Різке зростання обсягу торгівлі кредитними ETF та зниження контрактних позицій: який сигнал подає ринок?

З другого кварталу 2026 року на ринку криптодеривативів з'явилася група вартих уваги даних: обсяг торгівлі кредитними ETF неухильно зростає, тоді як відкриті позиції на ринку безстрокових контрактів і ф'ючерсів помітно знижуються. Це зростання і падіння відображає не лише зміну популярності торгових інструментів, але й може вказувати на глибші зміни в структурі учасників ринку, їхній схильності до ризику та потоках капіталу.

Два показники, два сигнали

Зростання обсягу торгівлі кредитними ETF передусім є сигналом на рівні ліквідності. Наприклад, за даними платформи Gate, у першому півріччі 2026 року торговельна активність продуктів кредитних ETF значно підвищилася. Водночас спостерігалося значне зниження відкритих позицій за біткойновими ф'ючерсами. Згідно з ринковими даними Gate, станом на 7 липня 2026 року ціна біткойна становила 63 200 USD. На стороні деривативів відкриті позиції за біткойновими ф'ючерсами у першому півріччі 2026 року загалом мали тенденцію до зниження, а зміна за 7 днів становила близько -3%, ринок загалом перебуває в середовищі низьких обсягів позицій.

Напрями зміни цих двох показників протилежні, але вони не ізольовані одне від одного. Зниження відкритих позицій за контрактами свідчить про загальне скорочення кредитного плеча на ринку — трейдери активно чи пасивно скорочують позиції за безстроковими контрактами та ф'ючерсами. А зростання обсягу торгівлі кредитними ETF вказує на те, що частина капіталу отримує доступ до кредитного плеча через інший шлях.

Зниження відкритих позицій за контрактами: продовження циклу дезінфляції

Зниження відкритих позицій за контрактами є не короткостроковою волатильністю, а продовженням тенденції дезінфляції у першому півріччі 2026 року. Відкриті позиції за біткойном значно впали порівняно з попередніми максимумами. За відповідними даними, відкриті позиції за біткойновими ф'ючерсами знизилися з приблизно 26 млрд USD до близько 20,9 млрд USD, тобто на 19,5%. Ставка фінансування також знизилася з приблизно 0,1% до близько 0,02%, що свідчить про значне зменшення попиту на кредитне плече з боку довгих позицій.

Драйвери цього процесу дезінфляції є багатоаспектними. По-перше, у жовтні 2025 року крипторинок пережив масштабну подію ліквідації: біткойн впав із 120 000 USD до діапазону 60 000 USD, втративши приблизно 50% вартості. Після масштабних ліквідацій ринок втратив довіру. По-друге, у першому півріччі 2026 року невизначеність глобального макросередовища змусила трейдерів загалом знижувати ризик-експозицію. Крім того, відтік капіталу зі спотових ETF певною мірою посилив тиск на дезінфляцію на ринку деривативів.

Варто зазначити, що зниження відкритих позицій за контрактами необов'язково означає ведмежий настрій на ринку. Середовище низьких обсягів позицій саме по собі може свідчити про здоровішу структуру ринку — після видалення бульбашок кредитного плеча чутливість ціни до нових коштів може навіть зрости. Як зазначають ринкові аналітики, зараз ринок перебуває у стані "вакууму позицій", і невелика кількість покупок може спричинити значне зростання ціни.

Зростання обсягу торгівлі кредитними ETF: ефект заміщення чи додаткові кошти?

Зростання обсягу торгівлі кредитними ETF можна розглядати на двох рівнях.

Перший рівень — ефект заміщення. Високе кредитне плече безстрокових контрактів у волатильному ринковому середовищі стає зоною високого ризику ліквідації. Натомість кредитні ETF функціонують як "кредитні токени": користувачам не потрібно відкривати рахунок для контрактів або керувати маржею; вони можуть отримати доступ до кредитного плеча, просто купуючи та продаючи їх на спотовому ринку, як звичайні токени. Кожен токен ETF відповідає позиції безстрокового контракту, але всі деталі, пов'язані з контрактом, повністю поглинаються системою. Цей механізм "без ліквідації" знижує ризик екстремальних збитків, а процедура операцій повністю ідентична спотовій торгівлі.

Для інвесторів, які не мають професійних навичок торгівлі контрактами, кредитні ETF пропонують низькопороговий канал для торгівлі з кредитним плечем. На тлі посилення ринкової волатильності ця характеристика приваблює частину коштів, які раніше через контракти отримували кредитне плече, до кредитних ETF.

Другий рівень — розширення ринкової структури. Логіка кредитних ETF полягає в тому, щоб через безстрокові контракти створювати позиції з відповідним кратним плечем і періодично проводити ребалансування для підтримки цільового діапазону кредитного плеча. Це означає, що зростання обсягу торгівлі кредитними ETF саме по собі генерує відповідний попит на хеджування на базовому ринку деривативів. Тому зростання обсягу торгівлі кредитними ETF та ринок контрактів не є простою грою з нульовою сумою; між ними існують складні зв'язки.

Глобальний контекст буму кредитних ETF

Зростання обсягу торгівлі кредитними ETF не є ізольованим явищем на крипторинку. У першому півріччі 2026 року використання кредитних інструментів у світі значно зросло. Роздрібні інвестори збільшили використання кредитних ETF, тоді як інституції розширювали ризик-експозицію через контракти та свопи.

Особливо показовим є приклад ринку Південної Кореї. Згідно зі звітом Korea Investment & Securities від 6 липня, ринок кредитних та зворотних ETF у Південній Кореї швидко зростає. Хоча ці ETF становлять лише 7% від загальної чистої вартості активів ETF, вони забезпечують приблизно 31% середньоденного обсягу торгівлі всіма ETF — значно вище, ніж на ринку США (кредитні та зворотні ETF становлять лише 1% чистих активів і 8% обсягу торгів). З 27 травня до кінця червня загальний попит на ребалансування кредитних та зворотних ETF для SK Hynix і Samsung Electronics становив 2,1 трлн корейських вон і 300 млрд корейських вон відповідно.

Така концентрована торгівля кредитним плечем уже має суттєвий вплив на базові активи. Швидке зростання цих 14 лістингових продуктів з 27 травня спричинило 13 "бокових подій" (призупинення програмної торгівлі) на корейському індексі KOSPI, що становить половину з 31 подібної події, ініційованої у 2026 році. Механізм "щоденного ребалансування" кредитних ETF у періоди ринкової турбулентності механічно слідує за зростанням і падінням цін, стаючи підсилювачем волатильності.

Ця світова тенденція надає контекст для розуміння змін у співвідношенні кредитних ETF та відкритих позицій за контрактами на крипторинку. Коли попит на кредитне плече переходить від традиційних контрактних інструментів до структури ETF, змінюються характеристики волатильності ринку та розподіл ризиків.

Фундаментальні відмінності та ринкове значення двох інструментів

Хоча кредитні ETF та безстрокові контракти функціонально надають доступ до кредитного плеча, вони мають фундаментальні відмінності в дизайні.

Безстрокові контракти дозволяють користувачам вільно регулювати кратність кредитного плеча — від 2 до 100 або навіть вище, пропонуючи вищу капітальну ефективність, але вимагаючи сильніших навичок управління ризиками. Утримання позицій протягом ночі передбачає сплату або отримання ставки фінансування, що робить довгострокову тривалість позицій дорожчою.

Кредитні ETF надають доступ до кредитного плеча через токени з фіксованою кратністю, не мають механізму негайного примусового закриття позицій, і короткочасний зворотний рух не припиняє позицію негайно. Однак їхня ціна — це втрати через коливання та щоденна комісія за управління, що робить їх більш придатними для короткострокової торгівлі за трендом.

З точки зору ринкової структури, зниження відкритих позицій за контрактами означає зменшення загальної кратності кредитного плеча на ринку — у ринку безстрокових контрактів ліквідуються позиції з високим кредитним плечем. А зростання обсягу торгівлі кредитними ETF означає, що попит на кредитне плече перевиражається більш структурованим способом. Разом вони вказують на тренд: кредитне плече на крипторинку переходить від моделі "висока гнучкість, висока волатильність" контрактів до моделі "низький поріг, структурованість" ETF.

Вплив на ринок та вимірювання

Співіснування зростання обсягу торгівлі кредитними ETF та зниження відкритих позицій за контрактами можна спостерігати з таких вимірів впливу на ринок:

Зміна характеристик волатильності. Механізм щоденного ребалансування кредитних ETF посилює цінові коливання під час трендових рухів. Коли обсяг кредитних ETF досягає певного співвідношення щодо денного обсягу торгів базового активу, самі ребалансувальні операції починають впливати на процес ціноутворення. Це означає, що навіть якщо відкриті позиції за контрактами знижуються, ринкова волатильність може не зменшуватися синхронно — джерело волатильності просто перемістилося з ринку контрактів до хеджувальних операцій ETF.

Перерозподіл ефективності капіталу. Зниження відкритих позицій за контрактами вивільняє частину маржі, але ці кошти не повністю залишають ринок. Зростання обсягу торгівлі кредитними ETF свідчить, що частина капіталу знову входить у торгівлю з кредитним плечем, але в іншій формі. Ефективність капіталу — тобто вплив на ціну на одиницю маржі — може змінитися через перехід між інструментами.

Дозрівання ринкової структури. Міграція коштів від контрактів до кредитних ETF певною мірою відображає еволюцію фінансової інфраструктури крипторинку. Поява більшої кількості структурованих продуктів надає різноманітніші інструменти для різних типів учасників, а також робить розподіл кредитного плеча на ринку більш диверсифікованим.

Підсумок

Зростання обсягу торгівлі кредитними ETF та зниження відкритих позицій за контрактами по суті відображають перебалансування структури кредитного плеча всередині крипторинку. Процес дезінфляції на ринку контрактів триває, відкриті позиції залишаються низькими; водночас кредитні ETF як інструменти з нижчим порогом входу та більшою структурованістю приваблюють дедалі більше трейдерів. Ця зміна включає як ефект заміщення — частина коштів переходить від контрактів до ETF, так і відображає перерозподіл загального попиту на кредитне плече на ринку.

З більш макроскопічної перспективи ця тенденція резонує з глобальною хвилею розширення ринку кредитних ETF. Кредитне плече на крипторинку рухається від "високої гнучкості" до "структурованості", від "високої схильності до ризику" до "ширшої доступності". Для учасників ринку розуміння значення цієї структурної зміни може бути важливішим, ніж просте слідкування за зміною цін.

Поширені запитання (FAQ)

Питання: Чи означає зростання обсягу торгівлі кредитними ETF, що ринок збільшує кредитне плече?

Не обов'язково. Зростання обсягу торгівлі кредитними ETF відображає збільшення активності з отримання доступу до кредитного плеча через структуру ETF, але зниження відкритих позицій за контрактами означає скорочення загальної експозиції кредитного плеча на ринку деривативів. Загалом, загальний рівень кредитного плеча на ринку може не збільшуватися; це більше перерозподіл між різними інструментами.

Питання: Чи означає зниження відкритих позицій за контрактами ведмежий настрій на ринку?

Не безпосередньо. Зниження відкритих позицій за контрактами відображає поведінку трейдерів, які зменшують експозицію кредитного плеча; це може бути активна дезінфляція або пасивне закриття позицій. У середовищі низьких обсягів позицій ринок може стати здоровішим, оскільки бульбашки кредитного плеча видаляються, а чутливість ціни до нових коштів може зрости.

Питання: Який інструмент, кредитний ETF чи безстроковий контракт, більше підходить для звичайного інвестора?

Залежить від схильності інвестора до ризику та торгових цілей. Кредитні ETF прості в управлінні, не мають ризику ліквідації, підходять для інвесторів, які хочуть отримати доступ до кредитного плеча з низьким порогом і не мають досвіду управління маржею. Однак фіксована кратність кредитного плеча та втрати через щоденне ребалансування роблять їх більш придатними для короткострокової торгівлі за трендом. Безстрокові контракти дозволяють вільно регулювати кредитне плече, мають вищу капітальну ефективність, але вимагають сильніших навичок управління ризиками та контролю над ставкою фінансування.

Питання: Як механізм ребалансування кредитних ETF впливає на ринок?

Кредитні ETF повинні проводити ребалансування в кінці кожного торгового дня, щоб підтримувати цільове кредитне плече. Коли базовий актив зростає, вони купують більше; коли падає — продають. Ця механічна поведінка "слідування за трендом" посилює амплітуду цінових змін під час односпрямованих рухів ринку. Коли обсяг кредитних ETF стає значним порівняно з денним обсягом торгів базового активу, самі ребалансувальні операції можуть стати важливим фактором впливу на ціну.

Питання: Чи триватиме тенденція зниження відкритих позицій за контрактами та зростання обсягу торгівлі кредитними ETF?

Сталість цієї тенденції залежить від кількох змінних, включаючи ринкову волатильність, рівень ставки фінансування та зміну вподобань інвесторів щодо різних інструментів кредитного плеча. Наразі кредитні ETF як інструменти з нижчим порогом входу продовжують розширювати базу користувачів. А чи досягло дно дезінфляція на ринку контрактів, можна буде зрозуміти, спостерігаючи за тенденційним відновленням відкритих позицій.