Pre-IPO vs IPO: який етап більш прибутковий? Глибокий аналіз останніх даних 2026 року

2025 року 6 червня емітент стейблкоїнів Circle офіційно вийшов на Нью-Йоркську фондову біржу. За два торговельні дні його ціна акцій зросла з 31 долара за розміщення до 107,7 долара, загальне зростання склало 247%. Однак справжніми переможцями стали установи, які увійшли як ранні інвестори у 2018 році — з виходом компанії на біржу вони отримали в кілька та навіть у десятки разів більше прибутку від своїх інвестицій. А інвестори, які увійшли на вторинний ринок у день IPO, мають величезний розрив у витратах порівняно з ранніми інвесторами.

Цей випадок чітко демонструє різницю в прибутках між Pre-IPO та IPO. Pre-IPO чи IPO — на якому етапі заробляють більше?

Дані про прибутковість: чітко видно три рівні доходу

Згідно з дослідницьким звітом про IPO нових компаній, середня прибутковість інвесторів Pre-IPO становить близько 43%, тоді як частка прибуткових інвесторів на етапі IPO — лише 36%, а на етапі Post-IPO вона знижується до 32%. Градієнт прибутковості між трьома рівнями чітко видно — чим раніше входиш, тим вища ймовірність успіху.

Макроекономічні дані також підтверджують цю тенденцію. За статистикою S&P Global, середня прибутковість у перший день IPO на фондовому ринку США в першій половині 2025 року становила 15,3%, що значно вище, ніж 10,5% за аналогічний період 2024 року. З початку 2025 року на ринку IPO США було завершено 168 угод із залученням майже 28,9 мільярда доларів, що є найвищим показником з 2021 року. Однак зростання в перший день саме по собі вказує на іншу сторону проблеми: у день IPO відбувається значний «стрибок оцінки», і для інвесторів, які не змогли взяти участь у раунді Pre-IPO, цей надприбуток фактично недосяжний.

Розглянемо конкретний приклад: Cerebras у березні 2026 року відкрив підписку на частки Pre-IPO за ціною 100,35 долара за акцію, а потім успішно вийшов на Nasdaq. У перший день торгів загальна прибутковість для учасників перевищувала 300%. У червні того ж року гігант AI Anthropic офіційно подав заявку на IPO до SEC, і на той час балансовий прибуток венчурних капіталістів, які раніше інвестували, становив приблизно у 8 разів більше від загальної суми інвестицій.

Чому прибутковість на етапі Pre-IPO вища?

Щоб зрозуміти різницю в прибутковості між Pre-IPO та IPO, потрібно повернутися до логіки оцінки.

По-перше, стратегія «обережного ціноутворення» андеррайтерів створює простір для різниці в ціні. У традиційному процесі IPO андеррайтери зазвичай застосовують обережну стратегію ціноутворення, залишаючи простір для зростання в перший день торгів. Ця стратегія, забезпечуючи успішне розміщення, об'єктивно призводить до різниці між ціною розміщення та справедливою ринковою вартістю — саме це і є діапазоном прибутку, який можуть отримати інвестори Pre-IPO. Різниця в ціні Circle IPO у 1,72 мільярда доларів є крайнім прикладом цього явища.

По-друге, цикл виходу компаній на біржу значно подовжився, період зростання закріплений на приватному ринку. У 1990-х роках компаніям у середньому потрібно було 4–5 років, щоб вийти на біржу, а сьогодні цей цикл подовжився до 12 років. Найцінніші періоди зростання таких відомих компаній, як SpaceX та OpenAI, повністю «розподіляються» за закритими дверима приватного ринку серед ранніх інвестиційних установ. За аналізом DWF Ventures, загальна оцінка перших 100 найдорожчих єдинорогів у світі становить близько 2,94 трильйона доларів, але звичайні інвестори майже не мають можливості взяти в них участь.

По-третє, на етапі Pre-IPO існує кілька логік арбітражу. По-перше, це різниця в оцінці між первинним та публічним ринками — установи входять у раунди A, B з дуже низькою оцінкою, після кількох раундів приватного фінансування оцінка постійно зростає, і врешті-решт під час IPO вони отримують балансовий прибуток у кілька або навіть десятки разів. По-друге, це арбітраж через інформаційну асиметрію — ступінь інформаційної асиметрії на ринку Pre-IPO значно перевищує публічний ринок, інституційні інвестори мають структуровані процедури due diligence та преференційні умови розподілу.

Наприклад, SpaceX демонструє круту параболу зростання оцінки: у 2021 році під час приватного фінансування постінвестиційна оцінка становила близько 100 мільярдів доларів, у грудні 2024 року зросла до 350 мільярдів, у грудні 2025 року — до 800 мільярдів, а в лютому 2026 року — до 1,25 трильйона доларів. Google інвестував у SpaceX близько 900 мільйонів доларів у 2015 році, і за оцінкою IPO вартість цих інвестицій зросла до приблизно 100 мільярдів доларів, прибутковість перевищила 100 разів. А інвестори, які входять за ціною IPO, за ті ж 900 мільйонів доларів можуть отримати лише близько 6,66 мільйона акцій, що становить менше 0,01% загального капіталу компанії.

Етап IPO: вища визначеність, але вужчий простір для прибутку

Перевага етапу IPO полягає у визначеності. Компанії, що виходять на біржу, проходять суворий фінансовий аудит та розкриття інформації, інвестори можуть отримати перевірені фінансові дані та публічну операційну інформацію. Крім того, акції після IPO мають ліквідність на відкритому ринку, інвестори можуть купувати та продавати їх у будь-який час, не стикаючись із типовими для Pre-IPO періодами блокування та проблемами ліквідності.

Однак ціна визначеності — звуження простору для прибутку. Понад 50% акцій IPO у 2025 році показали посередні результати протягом 3–6 місяців після виходу. Інший аналіз показує, що якщо інвестори купують акції в перший день після IPO, то приблизно в трьох чвертях випадків інвестування в індекс S&P 500 дає вищу прибутковість. Це означає, що інвестори на етапі IPO стикаються не лише з простором оцінки, вже «знятим» ранніми інвесторами, але й з додатковими ризиками, пов'язаними з волатильністю вторинного ринку.

Дані CVCapital також підтверджують цю закономірність: у період 2020–2023 років медіанний коефіцієнт зростання оцінки IPO порівняно з останнім раундом приватної оцінки перед IPO становив понад 2 рази, а в 2022 році навіть наблизився до 3 разів. Венчурні інвестори на етапі Pre-IPO, зафіксувавши низьку оцінку при вході, отримують більшу частину зростання за рахунок різниці в оцінці між первинним та вторинним ринками після виходу на біржу.

Ризики Pre-IPO: зворотний бік високої прибутковості

Висока прибутковість Pre-IPO супроводжується неігноровними ризиками.

Невизначеність IPO. Основний ризик інвестицій Pre-IPO полягає в тому, що компанія може не завершити вихід на біржу за запланованим графіком. До того як SpaceX оголосить точну дату лістингу, токени Pre-IPO можуть залишатися в такому стані тривалий час. План виходу на біржу може бути відкладений або навіть скасований через ринкові умови, регуляторні перевірки або власні причини компанії.

Премія за оцінкою та недостатня ліквідність. Акції Pre-IPO зазвичай мають премію 20–40% порівняно з останньою відомою оцінкою на приватному ринку, і на більшості платформ немає механізмів короткого продажу для виправлення ціни. Тривала недостатня ліквідність, відсутність перевірених фінансових даних та складні інвестиційні структури з прихованими комісіями — це реалії, з якими стикаються інвестори Pre-IPO.

Складність структури. Токенізовані продукти Pre-IPO зазвичай не надають фактичного права власності на базову компанію, права голосу або дивідендів. SPCX не надає фактичного права власності на акції SpaceX, ціна може різко коливатися залежно від ринкових настроїв, а невизначеність щодо часу IPO або оцінки може призвести до несподіваних результатів.

Перед участю в інвестиціях Pre-IPO інвестори повинні повністю зрозуміти структуру продукту, оцінити свою толерантність до ризику та бути готовими до тривалого утримання.

2026 рік: структурний перелом на ринку Pre-IPO

2026 рік стає переломним для ринку Pre-IPO.

Одночасно діють три каталізатори: цикл зниження ставок Федеральної резервної системи сприяє переоцінці ризикових активів, пом'якшення регуляторного середовища в США для криптовалют та фінтеху, а також нагальна потреба в ліквідності у співробітників, які володіють акціями всередині компаній-єдинорогів. За ринковими оцінками, цикл IPO 2026 року, ймовірно, буде одним із найбільших в історії, потенційно розблокувавши понад 3,6 трильйона доларів вартості.

Водночас крипторинок змінює спосіб участі в Pre-IPO. У квітні 2026 року Gate офіційно запустив механізм цифрової участі в Pre-IPO, токенізуючи традиційні акції Pre-IPO за допомогою технології блокчейн. Користувачі можуть брати участь у підписці та торгівлі з мінімальним порогом у 100 USDT. Наприклад, у першому проекті SpaceX (SPCX) ціна підписки становила 590 USDT за SPCX, і загальна сума підписки перевищила 353 мільйони доларів за 24 години. SPCX підтримує вільну купівлю-продаж 24/7 без обмежень на блокування.

Ключова інновація цього механізму полягає в тому, що традиційні акції Pre-IPO токенізуються за допомогою технології блокчейн, утворюючи цифрові активи, доступні для підписки та торгівлі на платформі. Користувачам не потрібно відкривати закордонні брокерські рахунки або відповідати високим вимогам до чистого капіталу. Традиційні інвестиції Pre-IPO вимагають мінімальної суми підписки в мільйони доларів, сертифікації кваліфікованого інвестора та періоду блокування від 7 до 10 років — втручання крипторинку руйнує цю «стіну клубу багатих».

Підсумки

Різниця в прибутковості між Pre-IPO та IPO корениться в базовій структурі ринку капіталу: період зростання компаній подовжується та закріплюється на приватному ринку, обережна стратегія ціноутворення андеррайтерів IPO створює різницю в оцінці, а інформаційна асиметрія забезпечує простір для арбітражу ранніх інвесторів. Дані чітко показують, що середня прибутковість на етапі Pre-IPO значно вища, ніж на етапах IPO та Post-IPO.

Однак висока прибутковість неминуче супроводжується високим ризиком. Невизначеність IPO, премія за оцінкою, недостатня ліквідність та складність структури продукту — це фактори, які інвестори Pre-IPO повинні ретельно оцінювати. У 2026 році, з появою токенізованих продуктів Pre-IPO на крипторинку, звичайні інвестори вперше отримали можливість брати участь у цьому ринку з низьким порогом входу. Але це не означає зникнення ризиків — навпаки, полегшення доступу вимагає від інвесторів більш сильної здатності до ідентифікації ризиків та фундаментального аналізу.

Остаточний висновок: очікувана прибутковість на етапі Pre-IPO вища, але ризики також більші. На етапі IPO ризики нижчі, але простір для прибутку відносно обмежений. Вибір інвестора залежить від його власної толерантності до ризику, терміну інвестицій та аналітичних здібностей.

Часті запитання (FAQ)

Q1: Яка середня прибутковість інвестицій Pre-IPO?

За даними досліджень, середня прибутковість інвесторів Pre-IPO становить близько 43%, тоді як частка прибуткових інвесторів на етапі IPO — близько 36%, а на етапі Post-IPO знижується до 32%. Слід зазначити, що це статистичне середнє на основі історичних даних, не відображає конкретний дохід будь-якої окремої інвестиції та не є гарантією майбутнього доходу.

Q2: Як звичайному інвестору взяти участь в інвестиціях Pre-IPO?

Традиційні інвестиції Pre-IPO здійснюються переважно через фонди приватного капіталу, спеціалізовані транспортні засоби (SPV) або канали для кваліфікованих інвесторів, з дуже високим порогом входу. Починаючи з 2026 року, криптобіржі почали запускати токенізовані продукти Pre-IPO, що дозволяють користувачам брати участь у підписці та торгівлі з низьким порогом, використовуючи стейблкоїни, такі як USDT.

Q3: У чому різниця між токенізованим Pre-IPO та прямим володінням акціями?

Токенізовані продукти Pre-IPO зазвичай не надають фактичного права власності на базову компанію, права голосу або дивідендів. Це більше інструмент для відображення економічного ризику, вартість та умови розрахунків визначаються платформою-емітентом. Перед участю інвестори повинні уважно ознайомитися з описом продукту та повністю зрозуміти, які права вони мають.

Q4: Які основні ризики інвестицій Pre-IPO?

Основні ризики включають: невизначеність IPO (компанія може відкласти або скасувати вихід на біржу), ризик премії за оцінкою (токени Pre-IPO зазвичай торгуються з премією 20–40%), недостатню ліквідність (традиційний період блокування Pre-IPO триває кілька років) та контрагентський ризик через складність структури продукту.

Q5: Чому 2026 рік є важливим для ринку Pre-IPO?

2026 рік поєднує три каталізатори: цикл зниження ставок ФРС, що сприяє переоцінці ризикових активів, пом'якшення регуляторного середовища в США для криптовалют та фінтеху, а також нагальну потребу в ліквідності у співробітників, які володіють акціями всередині компаній-єдинорогів. SpaceX, OpenAI, Anthropic та інші супер-єдинороги шикуються в чергу на IPO, а загальна оцінка десяти найбільших непублічних компаній у світі зросла до понад 4,5 трильйона доларів.