Огляд крипторинку за другий квартал: ринкові тенденції, ротація секторів та динаміка комісій

Автор: Tanay Ved, старший дослідник Coin Metrics; переклад: Shaw, Jinse Finance

Ключові моменти:

• Під впливом зміни очікувань щодо процентних ставок, постійного відтоку коштів з біткойн-ETF та значного переміщення капіталу в акції AI, біткойн втратив усі прирости квітня, а загальне падіння у другому кварталі склало близько 11%.

• Три основні канали ліквідності — ETF, Strategy та стейблкоїни — одночасно ослабли у другому кварталі, лише спотові біткойн-ETF зафіксували чистий відтік у 4,08 мільярда доларів.

• Загальна сума ліквідацій довгих позицій по біткойну та ефіріуму за квартал склала 8,35 мільярда доларів, ринок значно дезінвестував; після входження в третій квартал ліквідність ринку хоч і зменшилася, але загальна стабільність покращилася.

Огляд ринку та рух цін

На початку другого кварталу 2026 року цифрові активи спочатку демонстрували сильне зростання. Ринок був млявим у першому кварталі, але в квітні біткойн зазнав повного відскоку, зростаючи разом з американськими акціями, досягнувши приблизно 82 000 доларів; у той час побоювання щодо геополітичних конфліктів тимчасово зменшилися, а попит з боку інституційних інвесторів дещо відновився. Але це зростання не збереглося.

Розворот ринку був спричинений трьома факторами: нестабільна дипломатична ситуація між США та Іраном, ціна на нафту марки Brent зросла до 126,41 долара, продовжуючи зростати; очікування щодо монетарної політики ФРС стали більш яструбиними; значний перетік капіталу в акції AI зі стабільним зростанням прибутку.

Джерело: Talos State of the Market Dashboard

До середини травня криптоактиви рухалися синхронно з американськими акціями, біткойн та ефіріум зросли приблизно на 20% з початку квітня. Але наприкінці травня їхні траєкторії розійшлися: криптовалюти почали корекцію, тоді як американські акції залишалися стійкими. На кінець кварталу індекс S&P 500 та Nasdaq 100 зросли приблизно на 16% та 28% відповідно; біткойн впав приблизно на 10%, ефіріум — приблизно на 20%, SOL — приблизно на 13%.

Джерело: Talos State of the Market Dashboard

Поточна ціна біткойна коливається близько 60 000 доларів, що приблизно на 52% нижче історичного максимуму в 126 000 доларів, встановленого в кінці 2025 року. Альткоїни демонструють подібну динаміку, лише деякі монети зафіксували зростання. З початку року серед двадцяти найбільших криптоактивів за ринковою капіталізацією, Hyperliquid (токен HYPE) є єдиним активом, що показав значне зростання на 142%, що зумовлене зростанням попиту на торгівлю безстроковими контрактами на акції та товари в мережі.

Потоки капіталу

Ослаблення ринку в цьому кварталі посилилося через одночасне скорочення трьох основних каналів попиту: спотові біткойн-ETF, компанії-скарбниці, як MicroStrategy, що тримають монети, та загальна пропозиція стейблкоїнів погіршилися.

Спотові біткойн-ETF

У квітні спотові біткойн-ETF розпочали добре із постійним чистим притоком. 20 квітня було зафіксовано піковий щоденний чистий приток у 474 мільйони доларів, після чого потік коштів повністю змінився. У решті кварталу переважав чистий відтік, загалом 53 торгові дні у другому кварталі мали відтік, лише 30 днів — приток. Загальний чистий відтік від усіх емітентів, що відстежувалися, склав 4,08 мільярда доларів, причому більша частина припала на червень — 3,84 мільярда доларів.

Джерело: Talos State of the Market Dashboard

Цифровий активний скарб (Strategy)

У цьому кварталі темпи накопичення біткойна компанією Strategy значно сповільнилися. Привілейовані акції STRC, випущені компанією, спочатку призначені для торгівлі близько 100 доларів, впали до історичного мінімуму близько 74 доларів; одночасно премія скоригованої чистої вартості активів компанії знизилася до 1, що безпосередньо вплинуло на канали фінансування, які підтримували її накопичення. Продажа компанією 32 біткойнів на початку червня застала ринок зненацька, повністю підірвавши довгостроковий консенсус «ніколи не продавати монети». У відповідь, Strategy запустила нову структуру цифрового кредитного капіталу: підвищила дивідендну дохідність STRC до 12%, отримала дозвіл на продаж біткойнів на суму до 1,25 мільярда доларів і створила резерв готівки в 2,55 мільярда доларів, що може покрити виплату дивідендів приблизно на 17 місяців.

Стейблкоїни

Загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів у другому кварталі скоротилася приблизно на 4,2 мільярда доларів, що вилучило значний резервний капітал, який підтримував ончейн-транзакції та ринкову ліквідність. З них USDT трохи зріс на 1,8 мільярда доларів, Circle (USDC) втратив 3,4 мільярда доларів; через посилення уникнення ризику попит інвесторів на стратегії стейблкоїнів, що приносять дохід, знизився, обсяг USDe, випущеного Ethena, скоротився на 1,4 мільярда доларів.

Одночасне ослаблення трьох основних каналів попиту призвело до значного посилення ліквідності ринку в третьому кварталі порівняно з початком другого. Чи повернуться кошти в криптоактиви, чи продовжать надходити в акції AI, залишається ключовою змінною, яку необхідно постійно відстежувати.

Дані біржової торгівлі та ринок деривативів

Загальний спотовий обсяг торгів на всіх біржах знизився на 28% порівняно з попереднім кварталом до 2,32 трильйона доларів, продовжуючи тенденцію до спаду, що почалася в січні. Обсяг торгів ф'ючерсами виявився більш стійким, досягнувши 12,32 трильйона доларів, знизившись лише на 11,6% порівняно з попереднім кварталом; але співвідношення спот/ф'ючерси зменшилося з 0,23 до 0,19, що свідчить про переміщення більшої частки ринкових коштів у позиції на деривативах та ослаблення попиту на купівлю монет на спотовому ринку.

Hyperliquid продемонстрував особливо помітні результати, його частка ринку ф'ючерсів зросла приблизно до 4,5%, а ончейн-безстрокові контракти продовжують захоплювати частку ринку централізованих бірж.

Джерело: Talos State of the Market Dashboard

Обсяг відкритих позицій досяг піку напередодні великого падіння в травні: для біткойна — 49,2 мільярда доларів, для ефіріуму — 27,2 мільярда доларів. Наразі вони знизилися до 33,5 мільярда доларів та 16,2 мільярда доларів відповідно, що на 32% та 40% нижче за піки. Загальна сума ліквідацій довгих позицій по біткойну та ефіріуму у другому кварталі склала 8,35 мільярда доларів, причому більше половини ліквідацій відбулося з 25 травня по 7 червня; високолевереджені довгі позиції були масово ліквідовані в циклі самопідсилення падіння. Після входження в третій квартал загальний рівень левереджу на ринку значно знизився.

У цьому кварталі ставки фінансування були надзвичайно волатильними: у середині квітня глибокий дисконт, річна ставка сягала -16%; у міру накопичення довгих позицій у травні ставка різко стала позитивною, досягнувши +10% річних. Подальше розпродажі повернули ставку до нейтрального рівня, а наприкінці кварталу під впливом обережності вона коливалася біля нуля.

Ринкова ліквідність також ослабла. Глибина книги заявок на 2% для біткойна знизилася з піку майже 70 мільйонів доларів на початку травня до приблизно 35-40 мільйонів доларів наприкінці червня, що свідчить про зменшення товщини книги заявок та значне зниження здатності поглинати тиск продажів.

Джерело: Talos State of the Market Dashboard

Ключові теми, що формували цей квартал та подальший напрямок

Незалежно від коливань цін цього кварталу, численні структурні зміни вже визначили майбутній напрямок розвитку ринку, охоплюючи різноманітні нові класи ончейн-активів та базову інфраструктуру, яка підтримує роботу цих активів.

Токенізовані акції: Coinbase запустила продукт токенізованих акцій з повним забезпеченням 1:1, що дозволяє інвесторам повністю отримувати всі законні права акціонерів відповідних акцій. З появою нових моделей токенізації акцій та інших цінних паперів ми систематизували різні способи отримання доступу до акцій ончейн.

Безстрокові контракти на RWA вибухнули; спираючись на безстрокові контракти Hyperliquid HIP-3 та цілодобові продукти безстрокових контрактів на реальні активи (RWA) на централізованих біржах, ончейн-торгівля та механізми ціноутворення більше не обмежуються криптовалютами, а поширюються на акції, індекси та товари.

Попереднє ончейн-ціноутворення перед IPO SpaceX: SpaceX офіційно вийшла на Nasdaq 12 червня 2026 року за східним часом США, з тикером SPCX. Її IPO з оцінкою в 1,7 трильйона доларів до офіційного лістингу спочатку пройшло ціноутворення через криптоінфраструктуру, надавши канал попереднього ціноутворення для приватних компаній, що не є публічними.

Казначейства та кредитні ринки: Ончейн-казначейства стають основним засобом розподілу інституційного капіталу, агрегуючи депозити користувачів та спрямовуючи їх у відібрані кредитні стратегії протоколів, таких як Morpho та Aave. Традиційні управляючі активами, такі як Bitwise, входять в управління казначейськими стратегіями, а відповідна допоміжна інфраструктура швидко дозріває.