57800 доларів за біткоїн? Глибокий аналіз логіки циклу ліквідності біткоїна та Федеральної резервної системи

Останнім часом біткоїн коливається біля позначки 57800 доларів, і багато хто почав обговорювати, чи це дно поточного циклу. Але на мою думку, щоб дійсно зрозуміти динаміку ціни біткоїна, не можна дивитися лише на точки, а потрібно виходити з його найголовнішого рушійного фактора — глобального циклу ліквідності.

Біткоїн ніколи не був незалежним активом; це високоволатильний барометр, глибоко прив'язаний до глобальної ліквідності. В його історичному русі взагалі немає третього стану, є лише два цикли: період монетарного пом'якшення та період монетарного посилення.

I. Два історичних цикли бик/ведмідь: ліквідність — єдина головна лінія

Повернемося до двох повних циклів "бик-ведмідь" в історії біткоїна, і ми чітко побачимо вирішальну роль ліквідності:

Перший цикл: 2017-2018 роки

• Період пом'якшення (2017 рік): Ставка ФРС була на історичному мінімумі, глобальна ліквідність була надлишковою. Біткоїн зріс з приблизно 1000 доларів до майже 20 000 доларів, зростання майже в 20 разів.

• Період посилення (2018 рік): ФРС підвищила ставку 4 рази протягом року, а також запустила скорочення балансу, ліквідність почала спадати. Біткоїн впав з 20 000 доларів до приблизно 3000 доларів, падіння на 85%, ціна досягла дна наприкінці періоду посилення.

Другий цикл: 2020-2022 роки

• Період пом'якшення (2020 рік): Спалах пандемії, ФРС знизила ставку до 0% і запустила безлімітне кількісне пом'якшення. Біткоїн зріс з приблизно 5000 доларів до майже 69 000 доларів.

• Період посилення (2022 рік): ФРС підвищила ставку на 425 базисних пунктів протягом року, одночасно прискоривши скорочення балансу. Біткоїн впав з 69 000 доларів до приблизно 16 000 доларів, падіння на 77%.

Ці два цикли чітко показують нам головний висновок: бичачий ринок біткоїна починається не з халвінгу, а з "вливання" ліквідності; ведмежий ринок біткоїна закінчується не халвінгом, а кінцем періоду обмеження ліквідності.

II. Поточне макросередовище: найсуперечливіша комбінація

Тепер накладемо цю структуру на поточне макросередовище. Економіка США перебуває в делікатній фазі:

• Базова ставка: Базова ставка ФРС наразі тримається на рівні 3,50% до 3,75%, хоча підвищення призупинено, вона все ще на обмежувальному рівні.

• Ринок облігацій: Дохідність 10-річних казначейських облігацій США наразі становить близько 4,48%, дохідність 2-річних — близько 4,13%, інверсія коротких і довгих строків триває майже два роки.

• Економічна інтерпретація: В історії це має лише одне трактування — спочатку економічна рецесія, потім зниження ставки. Ринок облігацій вже оцінює майбутнє ослаблення економіки.

ФРС залишається бездіяльною; ФРС під керівництвом Уолша використовує "час в обмін на простір", щоб виграти час і спочатку збити інфляцію:

• Ринок праці погіршується, але ще не обвалився. За останні 12 місяців середньомісячний приріст зайнятості становить лише 36 000, що менше половини точки беззбитковості.

• Інфляція все ще значно вища за ціль. Основні витрати на особисте споживання (Core PCE) перевищують 3,4%, до 2% ще далеко.

Ринок переходить від "занепокоєння стагфляцією" до "торгівлі рецесією". Відповідно до становища біткоїна:

• Немає припливу нової ліквідності. Уолш ще не знизив ставку, а очікування ринку щодо зниження ставки коливаються.

• Капітал продовжує виходити. За останні три місяці сукупний чистий відтік із спотових ETF на біткоїн у США склав близько 5 мільярдів доларів, з яких лише в травні витекло 4,5 мільярда — це історичний рівень відтоку коштів.

• Схильність до ризику перебуває в низхідному тренді. Погіршення зайнятості, посилення очікувань рецесії, інституційні інвестори систематично зменшують частку ризикованих активів.

• Загальна ринкова ліквідність скорочується. Скорочення балансу триває, банківські резерви зменшуються.

Накладаючи ці дані разом: базова ставка 3,5% до 3,75%, дохідність 10-річних казначейських облігацій США вище 4,0%, інфляція 4,1%, середньомісячна зайнятість 36 000. Ця комбінація в історії має лише одну назву — високі ставки + слабка зайнятість + стійка інфляція, це найсуперечливіша макроекономічна комбінація.

Грошовий ринок не подає жодних сигналів пом'якшення, ринок облігацій оцінює рецесію, ФРС спостерігає. А біткоїн, як актив, що не приносить відсотків і не створює грошового потоку, в такому середовищі не має жодних макроекономічних попутних вітрів.

На поточному етапі біткоїн не має фундаментальної основи для трендового зростання ліквідності. Він може коливатися слідом за ризикованими активами, але навряд чи вийде на самостійний висхідний тренд.

III. Причина нещодавнього відскоку: коливання очікувань, викликаних даними про зайнятість

То чому останні два дні біткоїн відскочив з 57800 до понад 62500 доларів? Це безпосередньо пов'язано з даними про зайнятість у США, опублікованими 2 липня.

За останні три місяці дані про зайнятість у США стабільно перевищували очікування, приріст робочих місць становив понад 150 000. Але оприлюднені минулого четверга дані за червень склали лише 57 000, що свідчить про охолодження. Це створило тріщину для ринку, і ринок почав торгувати очікуваннями, що "ФРС згодом обов'язково вкине ліквідність для порятунку ринку".

Але тут є дуже поширена помилка: чи справді ринок торгує "зниження ставки"? Я вважаю, що ні. Насправді ринок зараз торгує питанням: чи зможе економіка США здійснити м'яку посадку?

Багато хто впевнений: Трамп заради проміжних виборів обов'язково чинитиме тиск на ФРС, змушуючи Уолша оголосити про пом'якшення. Інші вважають, що якщо ціни на нафту впадуть, інфляція неминуче знизиться, і Уолш обов'язково застосує комбінацію "скорочення балансу + зниження ставки".

Але всі ці судження базуються на одному припущенні — що ФРС без вагань перейде до пом'якшення, коли економіка ослабне. А ті, хто зовсім не розуміє монетарної системи, захоплюються різними "мотиваційними відео", вважаючи, що зниження ставки — це стартовий постріл для бичачого ринку.

IV. Ключовий висновок: зниження ставки — не поворотний момент, розширення балансу — так

Зробимо ключовий висновок: якщо у 2026 році ФРС дійсно знизить ставку один раз, як піде інфляція?

Моя відповідь: інфляція не погіршиться "негайно", але стане більш "стійкою" — як клей, тримаючись вище 3% і не опускаючись.

Чому? Тому що одне зниження ставки мало що змінює. Навіть після одного зниження ставка залишиться вище 4%, все ще в зоні посилення, і стимулюючий ефект для економіки буде дуже обмеженим.

Але воно змінить одну річ — очікування ринку. Ринок почне сумніватися: чи не здалася ФРС економіці раніше, ніж інфляція досягла цільового рівня?

Щойно інфляційні очікування почнуть відриватися від якоря, компанії наважаться підвищувати ціни, а працівники вимагатимуть підвищення зарплати. Спіраль зарплат і цін може знову розкрутитися. У цей момент інфляцію, яку ледь вдалося збити завдяки падінню цін на нафту, можуть знову підштовхнути вгору інфляція послуг і зарплат.

Ось чому Уолш із самого початку використовував яструбине управління очікуваннями, скоротивши прогнозні орієнтири ФРС, — він боїться, що економіка перейде від стагфляції до повноцінної рецесії (на ранніх стадіях рецесії).

Тому повернемося до початкового питання: чи є 57800 доларів дном для біткоїна в цьому циклі? Я не можу відповісти, тому що ніхто не може точно передбачити дно ринку. Але я можу сказати вам більш визначену основу для судження:

Доки ФРС бореться з інфляцією, доки ставки залишаються на обмежувальному рівні, доки триває скорочення балансу, біткоїн не дочекається своєї весни ліквідності.

Він може зростати через технічний відскок після падіння, може імпульсивно реагувати на коливання даних, але макроекономічні умови для трендового розвороту ще не настали.

V. 2027 рік: справжній поворотний момент ліквідності

Біткоїн — це дзеркало ліквідності, а не її творець. Він не створює бичачий ринок, він лише відображає шлях глобального "вливання" ліквідності. Ви думаєте, що торгуєте біткоїном, а насправді ви торгуєте балансом ФРС.

Зниження ставки ФРС — не поворотний момент, розширення балансу ФРС — так. Справжній поворотний момент монетарного пом'якшення, я схиляюся до того, що настане у 2027 році.

Чому саме 2027? Тому що інерція інфляції сильніша, ніж думає ринок:

• У 2026 році одне зниження ставки може залишити інфляцію вище 3%.

• ФРС не розширюватиме баланс, коли інфляція становить 3%, тому що це означатиме визнання, що вона відмовилася від мети збити інфляцію, і власноруч зруйнує свою репутацію.

Але до 2027 року, коли високі ставки достатньо довго тиснутимуть на економіку, коли ринок праці охолоне настільки, що ФРС буде змушена діяти, — скорочення балансу закінчиться, розширення балансу відновиться, ліквідність знову рине на ринок.

Ось чому я раджу вам розуміти цикли, а не ганятися за точками.
Попередження про ризики: Ця стаття не є рекомендацією щодо купівлі/продажу, не прогнозує ціну, не рекомендує торгівлю. Весь зміст базується на публічній історії монетарної політики та даних про цикли ліквідності, це лише чистий логічний висновок, який не є інвестиційним обґрунтуванням для будь-кого.