Оцінка в 340 млрд: найбільше IPO Лі Яньхуна, частка Kunlun Chip — один важкодоступний квиток

Оригінальна назва: «Найбільше IPO Лі Яньхуна наближається» Оригінальний автор: У Цюн, інвестиційне коло

«Частку не отримати».

Ця сцена розгортається навколо Kunlun Chip. Відтоді, як на початку року компанія подала конфіденційну заявку до Гонконзької фондової біржі, вихід Kunlun Chip на біржу стає дедалі ближчим. Зараз триває етап боротьби за базові частки.

Таким чином, найбільше IPO Лі Яньхуна виходить на поверхню — за повідомленнями іноземних ЗМІ, цільова оцінка Kunlun Chip становить близько 50 мільярдів доларів США (приблизно 3400 мільярдів юанів). Якщо компанія вийде на біржу, її ринкова вартість перевищить вартість Baidu. За такого масштабу не дивно, що Kunlun Chip завжди вважається зовнішніми спостерігачами найціннішим активом у історії AI Baidu.

Ця битва за відродження Baidu незабаром завершиться.

Найбільше IPO Лі Яньхуна: перевищить Baidu

Саме зараз емоції загострені.

Повернімося до початку цього року, коли Baidu оприлюднив оголошення — Kunlun Chip через своїх спільних спонсорів подав конфіденційну заявку (Форму A1) до Гонконзької фондової біржі на отримання дозволу на лістинг та торгівлю акціями Kunlun Chip на основній дошці Гонконзької біржі.

Після цього IPO Kunlun Chip на Гонконзькій біржі відбувалося під водою. Минуло півроку, і з продовженням підготовки до IPO Kunlun Chip вступає в ключовий етап перед лістингом. За даними The Information, компанія вже почала контактувати з потенційними інвестиційними установами.

Це останнє вікно для інвесторів, щоб увійти в Kunlun Chip через первинний ринок, але поріг високий: повідомляється, що Kunlun Chip при розміщенні надає перевагу інвесторам, які зобов'язуються придбати чіпи, вимагаючи, щоб вартість закуплених чіпів досягала 3-7 разів від суми підписки.

Це означає, що якщо інвестор хоче отримати базову частку Kunlun Chip, спочатку йому доведеться «закупити товар». Таким чином, чисті фінансові інвестори, можливо, будуть виключені. Kunlun Chip більше віддає перевагу промисловим інвесторам, які самі мають постійну здатність до закупівлі.

На стіл потрапляють лише одиниці. Один інвестор розповів інвестиційному колу, що «конкуренція за базові частки жорстка», і більшість «важко знайти місце».

Безсумнівно, зовнішній світ покладає великі надії на Kunlun Chip. Відомо, що цільова оцінка Kunlun Chip становить близько 50 мільярдів доларів США (приблизно 3400 мільярдів юанів). Це не безпідставно: за даними IDC, у 2025 році на ринку серверів AI-акселераторів Китаю Kunlun Chip і Cambricon посіли третє місце серед вітчизняних виробників, кожен з яких поставив близько 116 000 карт.

Раніше Goldman Sachs зазначав, що якщо ринок надасть Kunlun Chip мультиплікатор оцінки, подібний до Cambricon, вартість акцій, які тримає Baidu, може досягти 22 мільярдів доларів. І саме на тлі вибухового попиту на AI-обчислення цього тижня ринкова вартість Cambricon тимчасово перевищила трильйон.

Таким чином, виникла ситуація з жорсткою конкуренцією за базові частки Kunlun Chip.

Звісно, найбільшим переможцем стане Baidu. Згадуючи, як на початку року Лі Яньхун пояснював в оголошенні одну з переваг виділення Kunlun Chip в окрему компанію та виходу на біржу: це підвищить імідж Kunlun Chip серед клієнтів, постачальників і потенційних стратегічних партнерів, щоб отримати більше бізнесу, а Baidu також отримає вигоду від його зростання через володіння акціями.

Ефект був негайним. Після поширення цієї новини акції Baidu зростали чотири торговельні дні поспіль, ринкова вартість акцій у Гонконзі перевищила 300 мільярдів гонконзьких доларів. Якщо цільова оцінка Kunlun Chip у 50 мільярдів доларів буде досягнута, як мажоритарний акціонер, вартість акцій Baidu перевищить 100 мільярдів. Таким чином, Лі Яньхун переживає ще один блискучий момент — ринкова вартість Kunlun Chip перевищить вартість Baidu.

Інвестори збираються: чекають на надприбуток

Прихований, непомітний, але вже став гордістю Лі Яньхуна.

Історія Kunlun Chip сягає 2011 року, коли він був відділом інтелектуальних чіпів та архітектури Baidu. Команда з провідних компаній, таких як Baidu, Qualcomm, Marvell, Tesla, розпочала шлях створення чіпів Baidu.

До 2021 року Baidu виділив свій бізнес Kunlun Chip в окрему компанію та створив нову компанію — Kunlun Chip (Пекін) Technology Co., Ltd. Разом із виділенням прийшло і розкішне фінансування: головним інвестором став CPE Yuanfeng, серед інвесторів — IDG Capital, Junlian Capital, Yuanhe Puhua та інші, на той час оцінка становила близько 13 мільярдів юанів.

Відтоді Kunlun Chip став відомим зовнішньому світу.

Однак це було єдине публічне оголошення про фінансування Kunlun Chip. Але згідно з Qichacha, за п'ять років Kunlun Chip провів кілька змін у структурі акціонерів, і багато відомих інвестиційних установ по черзі сідали за стіл — у липні 2022 року додалися акціонери, такі як General Technology Venture Capital, China-Belgium Fund, Qianshan Capital; лише через півмісяця акціонерами стали CITIC Securities та Linxin Investment.

У 2023 році з'явилися BYD, Zhongguancun Science City Company, Sanya Yuhai Fund, China Internet Investment Fund та інші; пізніше не бракувало таких осіб, як Фонд спеціальних інновацій Чжунгуаньцунь Пекінського фонду соціального страхування, Пекінський фонд інвестицій у штучний інтелект, Shunxi Fund, CSC Capital тощо, склад ставав дедалі розкішнішим.

Можливо, підготовка до лістингу велася давно: у липні минулого року Kunlun Chip додав 15 нових акціонерів, включаючи фонд China Mobile, Пекінський державний фонд керівництва, Пекінський фонд Shanjun Taijun, фонд Guohai Innovation Capital, CICC Capital тощо, що викликало припущення про боротьбу.

На сьогодні Kunlun Chip має 57 акціонерів. Можна передбачити, що з виходом Kunlun Chip на біржу в Гонконзі виникне чергова хвиля колективного збагачення.

Маючи за плечима ресурси великої компанії, Kunlun Chip уже не можна недооцінювати. Наразі основним продуктом Kunlun Chip є P800, випущений у 2024 році, що конкурує з NVIDIA A800, виготовлений за 7-нм технологією Samsung, орієнтований на сценарії інференції в дата-центрах. Крім того, Kunlun Chip M100, оптимізований переважно для масштабних сценаріїв інференції, вийде на ринок на початку 2026 року. Kunlun Chip M300, орієнтований на сценарії навчання та інференції надвеликих мультимодальних моделей, планується до випуску у 2027 році.

Порівняно з конкурентами, Kunlun Chip має не лише замовлення від внутрішніх бізнес-ліній групи, таких як пошук, хмарні обчислення та автономне водіння, а й таких великих державних клієнтів, як China Mobile, China Southern Power Grid та China Merchants Bank. Найважливішим є те, що у серпні минулого року Kunlun Chip посів перше місце в усіх трьох лотах у проекті закупівлі China Mobile, отримавши замовлення на мільярди юанів.

Наша дитина виросла — Kunlun Chip виходить з-під захисту Baidu. Нещодавно на конференції Zhiyuan віце-президент з досліджень і розробок Kunlun Chip Ці Вей розповів, що компанія не лише постачає чіпи для Baidu, але й постійно розширює масштаби комерціалізації для зовнішніх клієнтів, і зараз частка зовнішнього бізнесу вже перевищує внутрішні поставки для Baidu.

«Встати рано, але запізнитися на ярмарок»: битва за відродження

Цього дня Лі Яньхун чекав довго.

Власне, Baidu був першою інтернет-компанією, яка проголосила «All in AI». Під час війни сотень моделей Wenxin Yiyan від Baidu був одним із перших вітчизняних продуктів, подібних до ChatGPT, і свого часу мав великий успіх.

Але реальність виявилася жорсткою.

Після кількох років відбору структура вітчизняних великих моделей визначилася: з одного боку, такі продукти, як Doubao та Qianwen від інших великих компаній, поступово завойовують увагу користувачів; з іншого боку, AI-новачки вже наздогнали і перегнали. Минулого тижня ринкова вартість Zhipu тимчасово перевищила трильйон. Хоча зараз вона знизилася, але все ще майже втричі перевищує вартість Baidu.

Не кажучи вже про DeepSeek, оцінка після першого раунду фінансування наближається до 400 мільярдів юанів; оцінка Kimi в новому раунді фінансування зросла до 31,5 мільярда доларів (приблизно 210 мільярдів юанів). А Baidu знову і знову залишає враження «встати рано, але запізнитися на ярмарок».

За такої ситуації Baidu не може не турбуватися.

Зараз — це шанс, який Baidu не можна втратити. Moore Threads, Muxi та інші вже показали приклад на вторинному ринку; Cambricon також досяг історичного максимуму ринкової вартості; найбільш очікуваним є Changxin Technology, яка вже успішно пройшла лістинг на科创板… Очевидно, вибухове зростання попиту на AI-обчислення передається всьому напівпровідниковому ланцюжку.

А в історії AI від Baidu Kunlun Chip вважається найціннішим базовим активом. На початку травня Kunlun Chip офіційно розпочав підготовку до лістингу на科创板, одночасно просуваючи подвійне IPO «A+H». Стоячи перед коротким вікном можливостей, Baidu відчайдушно бореться за час.

Це нагадує, як десять років тому Лі Яньхун прогнозував, що ера штучного інтелекту наближається і принесе безмежні можливості. «Для Baidu, якщо він зможе скористатися можливостями AI, через п'ять-десять років Baidu може стати зовсім іншою компанією.»

Якщо він знову втратить шанс, то остаточно відстане.

Оригінальне посилання

Натисніть, щоб дізнатися про вакансії в Rhythm BlockBeats

Ласкаво просимо до офіційної спільноти Rhythm BlockBeats:

Telegram підписна група: https://t.me/theblockbeats

Telegram група для спілкування: https://t.me/BlockBeats_App

Офіційний Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia