Огляд крипторинку за другий квартал: тенденції ринку, зміна секторів та динаміка комісій

Автор: Tanay Ved, старший дослідник Coin Metrics; Переклад: Shaw, Jinse Finance

Основні моменти:

• Під впливом зміни очікувань щодо процентних ставок, тривалого відтоку коштів з Bitcoin ETF та масового переміщення капіталу в акції AI, Bitcoin втратив все зростання за квітень, а загальне падіння у другому кварталі склало близько 11%.

• Три основні канали ліквідності — ETF, Strategy та стейблкоїни — одночасно ослабли у другому кварталі, лише спотові Bitcoin ETF зафіксували чистий відтік у розмірі 4,08 млрд доларів.

• Загальна сума ліквідацій довгих позицій по Bitcoin та Ethereum у цьому кварталі досягла 8,35 млрд доларів, що призвело до масштабного зниження кредитного плеча на ринку; на початку третього кварталу ліквідність ринку дещо скоротилася, але загальна стабільність підвищилася.

Огляд ринку та динаміка цін

На початку другого кварталу 2026 року цифрові активи спочатку демонстрували сильне зростання. Після слабкого ринку в першому кварталі, у квітні Bitcoin відновився, зростаючи разом з американськими акціями, досягнувши ціни близько 82 000 доларів; на той час побоювання щодо геополітичних конфліктів тимчасово послабилися, а інституційний попит дещо відновився. Але це зростання не змогло тривати.

Розворот тренду був викликаний поєднанням трьох факторів: нестабільність дипломатичної ситуації між США та Іраном, ціна на нафту Brent зросла до 126,41 долара, що призвело до подальшого зростання цін на нафту; очікування щодо монетарної політики ФРС змінилися на «яструбині»; масове переміщення капіталу в акції AI, які мають стабільне зростання прибутку.

Джерело: Talos State of the Market Dashboard

До середини травня криптоактиви рухалися в унісон із загальним трендом американських акцій: Bitcoin та Ethereum зросли приблизно на 20% з початку квітня. Але наприкінці травня їхні шляхи розійшлися: криптовалюти почали корекцію, тоді як американські акції залишалися сильними. На кінець кварталу індекс S&P 500 та Nasdaq 100 зросли приблизно на 16% та 28% відповідно; Bitcoin впав приблизно на 10%, Ethereum — на 20%, SOL — на 13%.

Джерело: Talos State of the Market Dashboard

Наразі Bitcoin коливається біля позначки 60 000 доларів, що приблизно на 52% нижче від історичного максимуму в 126 000 доларів, встановленого наприкінці 2025 року. Альткоїни демонструють подібну динаміку, лише деякі з них зафіксували зростання. З початку року серед двадцяти найбільших криптоактивів за ринковою капіталізацією Hyperliquid (токен HYPE) є єдиним активом, що показав вражаючі результати з приростом 142% завдяки зростанню попиту на торгівлю безстроковими контрактами на акції та товари на блокчейні.

Потік капіталу

Ослаблення ринку в цьому кварталі посилилося через одночасне скорочення трьох основних каналів попиту: спотові Bitcoin ETF, компанії-казначейства, які тримають монети, такі як MicroStrategy, та загальна пропозиція стейблкоїнів.

Спотовий Bitcoin ETF

У квітні спотові Bitcoin ETF почали добре, з постійним чистим притоком. 20 квітня було зафіксовано пік чистого притоку в 474 млн доларів, після чого потік капіталу повністю змінився. Решту кварталу переважав чистий відтік, загалом у другому кварталі було 53 торгових дні з відтоком і лише 30 днів з притоком. Усі емітенти, за якими вели спостереження в цьому кварталі, зафіксували сукупний чистий відтік у 4,08 млрд доларів, причому більша частина припала на червень — 3,84 млрд доларів.

Джерело: Talos State of the Market Dashboard

Казначейство цифрових активів (Strategy)

Темпи накопичення Bitcoin компанією Strategy в цьому кварталі значно сповільнилися. Емітовані компанією привілейовані акції STRC, які спочатку мали торгуватися близько 100 доларів, впали до історичного мінімуму близько 74 доларів; одночасно премія скоригованої чистої вартості активів компанії знизилася до 1x, що безпосередньо вплинуло на канали фінансування, які підтримували її накопичення монет. На початку червня продаж 32 Bitcoin компанією застав ринок зненацька, повністю підірвавши давній консенсус «ніколи не продавати монети». У відповідь Strategy запустила нову рамку цифрового кредитного капіталу: підвищила дивідендну дохідність STRC до 12%, отримала дозвіл продати Bitcoin на суму до 1,25 млрд доларів і створила грошовий резерв у 2,55 млрд доларів, який може покрити виплати дивідендів приблизно на 17 місяців.

Стейблкоїни

Загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів у другому кварталі скоротилася приблизно на 4,2 млрд доларів, вилучивши значний резервний капітал для ончейн-транзакцій та ринкової ліквідності. USDT незначно зріс на 1,8 млрд доларів, Circle (USDC) втратила 3,4 млрд доларів; через посилення уникнення ризику інвестори зменшили попит на стратегії стейблкоїнів, що приносять відсотки, а обсяг USDe, випущеного Ethena, скоротився на 1,4 млрд доларів.

Усі три основні канали попиту одночасно ослабли, і ліквідність ринку в третьому кварталі значно посилилася порівняно з початком другого кварталу. Чи повернеться капітал у криптоактиви, чи продовжить надходити в акції AI, залишається ключовою змінною, за якою слід стежити.

Дані біржової торгівлі та ринок деривативів

Загальний обсяг спотової торгівлі на основних біржах знизився на 28% у порівнянні з попереднім кварталом, до 2,32 трлн доларів, продовжуючи тенденцію до скорочення, яка почалася в січні. Обсяг ф'ючерсної торгівлі показав відносну стійкість, досягнувши 12,32 трлн доларів, що лише на 11,6% менше; але співвідношення спот/ф'ючерс звужено з 0,23x до 0,19x, що свідчить про переміщення ринкового капіталу в позиції з деривативами та ослаблення попиту на купівлю монет на споті.

Hyperliquid виділяється: його частка ринку ф'ючерсного обсягу зросла приблизно до 4,5%, а ончейн-безстрокові контракти продовжують захоплювати частку централізованих бірж.

Джерело: Talos State of the Market Dashboard

Відкритий інтерес досяг піку перед великим падінням у травні: для Bitcoin він склав 49,2 млрд доларів, для Ethereum — 27,2 млрд доларів. Наразі вони знизилися до 33,5 млрд та 16,2 млрд доларів відповідно, що на 32% та 40% нижче піку. Загальна сума ліквідацій довгих позицій по Bitcoin та Ethereum у другому кварталі склала 8,35 млрд доларів, причому більше половини припало на період з 25 травня по 7 червня; високолевереджені довгі позиції були масово ліквідовані в циклі самопідсилюючого падіння. На початку третього кварталу загальний рівень кредитного плеча на ринку значно знизився.

Ставка фінансування в цьому кварталі була дуже волатильною: у середині квітня спостерігався глибокий дисконт, річна ставка сягала -16%; у міру накопичення довгих позицій у травні ставка різко стала позитивною, досягнувши +10% річних. Подальший розпродаж на ринку повернув ставку до нейтрального рівня, а наприкінці кварталу, через обережні настрої, ставка коливалася біля нуля.

Ліквідність ринку також ослабла. Глибина замовлень на 2% у книзі Bitcoin знизилася з піку майже в 70 млн доларів на початку травня до приблизно 35-40 млн доларів наприкінці червня, що свідчить про витончення книги замовлень і значне зниження здатності поглинати тиск продажів.

Джерело: Talos State of the Market Dashboard

Ключові теми, що формують цей квартал та майбутній напрямок

Незалежно від коливань цін у цьому кварталі, кілька структурних змін вже визначили майбутній напрямок розвитку ринку, охоплюючи різні нові класи ончейн-активів та базову інфраструктуру, яка підтримує їх роботу.

Токенізовані акції: Coinbase запустила продукт токенізованих акцій із 100% забезпеченням, що дозволяє інвесторам повністю отримувати всі законні права акціонерів відповідних акцій. З появою нових моделей токенізації таких цінних паперів, як акції, ми систематизували різні шляхи отримання доступу до акцій на блокчейні.

Безстрокові контракти на реальні активи (RWA) набирають обертів; завдяки безстроковим контрактам Hyperliquid HIP-3 та цілодобовим продуктам безстрокових контрактів на реальні активи (RWA) на основних централізованих біржах, ончейн-торгівля та механізм ціноутворення більше не обмежуються криптовалютами, а поширюються на акції, фондові індекси та товари.

Попереднє ціноутворення SpaceX на блокчейні перед IPO: SpaceX офіційно вийшла на Nasdaq 12 червня 2026 року за східним часом США під тікером SPCX. Перед офіційним лістингом її IPO з оцінкою в 1,7 трлн доларів спочатку було оцінено через криптоінфраструктуру, що забезпечило попередній канал ціноутворення для приватних компаній.

Казначейства та ринок кредитування: Ончейн-казначейства стають ключовим носієм для розміщення інституційного капіталу, збираючи депозити користувачів та спрямовуючи їх у відібрані кредитні стратегії на протоколах, таких як Morpho та Aave. Традиційні керуючі активами, такі як Bitwise, входять в управління стратегіями казначейств, а відповідна інфраструктура швидко дозріває.