Акції напівпровідникових компаній тепер становлять 19,7% індексу S&P 500, за даними стратега Citadel Securities Скотта Рабнера, що майже в чотири рази більше порівняно з приблизно 5% у червні 2020 року. Це ставить поточну концентрацію значно вище рівня, що передував краху доткомів, коли частка мікросхем становила трохи більше 8% індексу, тобто менше половини від сьогоднішнього показника. За деякими підрахунками, сектор досяг 18,8% вже пару тижнів тому, тому точна цифра дещо коливається залежно від дати вимірювання, але напрямок і масштаб руху є узгодженими між різними джерелами.

Акції напівпровідникових компаній тепер становлять 19,7% індексу S&P 500, за даними стратега Citadel Securities Скотта Рабнера, що майже вчетверо більше порівняно з приблизно 5% у червні 2020 року. Це ставить поточну концентрацію значно вище рівня, який спостерігався перед крахом доткомів, коли мікросхеми становили трохи більше 8% індексу – менше половини нинішньої частки. За деякими підрахунками, сектор уже досяг 18,8% на кілька тижнів раніше, тому точна цифра дещо коливається залежно від дати вимірювання, але напрямок і масштаб руху є послідовними в різних джерелах.

Оптимістичний сценарій тут є прямолінійним і справді має під собою певну основу. Напівпровідники лежать у фізичній основі розгортання ШІ, хмарної інфраструктури та майже будь-якого сучасного обчислювального навантаження, тому, доки попит на інфраструктуру ШІ продовжує зростати, аргументація полягає в тому, що виробники мікросхем матимуть змогу отримувати вигоду незалежно від того, який конкретний додаток ШІ врешті-решт переможе. Nvidia була найбільшим рушієм цього перерозподілу ваги, але зростання значно розширилося, охопивши Broadcom, TSMC, ASML, AMD та виробників пам'яті, таких як Micron і SanDisk, останній з яких зріс більш ніж на 600% за останній рік через стрімкий попит на пам'ять із високою пропускною здатністю. Один ринковий стратег сформулював цю відмінність так: компанії, які постачають «кирки та лопати» для буму ШІ, перебувають у сильнішій позиції, ніж компанії, які витрачають мільярди на інфраструктуру ШІ і ще мають довести, що ці витрати приносять віддачу.

Існує також механічний, самопідсилювальний елемент, який підтримує оптимістичний сценарій у найближчій перспективі. Оскільки акції чипів перевершують ринок, їхня вага в індексі зростає, що змушує пасивні індексні фонди виділяти ще більше капіталу на ті самі назви, що підтримує подальше зростання цін і підштовхує вагу ще вище. Притоки в ETF цього року були надзвичайними: понад трильйон доларів з початку року до кінця червня, що приблизно на 45% перевищує минулорічний рекордний темп, а щоквартальне ребалансування пенсійних фондів та стратегій із фіксованою датою додає ще один механічний попутний вітер на початку кожного нового кварталу.

Обережніший погляд – і його варто включити, оскільки він походить від серйозних інституційних голосів, а не просто від контреріїв – зосереджується на тому, що саме ця концентрація є джерелом крихкості, а не сили. Власний індикатор ризику бульбашки Bank of America нещодавно досяг 0,91 для сектору напівпровідників за шкалою, де 1,0 означає екстремальні умови бульбашки. Головний інвестиційний директор NewEdge Wealth зазначив, що ця концентрація зробила традиційну диверсифікацію набагато складнішою, ніж навіть на піку доткомів, оскільки та сама тема капітальних витрат на ШІ тепер одночасно проявляється в індексах зростання, індексах вартості та навіть у бенчмарках ринків, що розвиваються – це означає, що інвестори, які вважають, що розподілені між різними експозиціями, насправді можуть нашаровувати корельовані ставки на один і той самий базовий тренд. Існує також реальна макроекономічна змінна: будь-який зсув у бік вищих ставок за головування голови ФРС Кевіна Варша змінить математику дисконтної ставки, що лежить в основі цих оцінок, і може прискорити інституційне зниження ризику.

Нещодавня цінова динаміка вже показала певну напруженість між цими двома поглядами: за останній тиждень S&P 500 впав майже на 2%, навіть коли акції малих і середніх компаній показали кращі результати – таку модель деякі трактують як ранній розворот від мегакап-чипів, а не як поспіх у їхній бік.

Обидва прочитання цього пункту даних є захисними, і те, яке виявиться правильним, ймовірно, зведеться до того, чи продовжуватимуть витрати на інфраструктуру ШІ перетворюватися на реальне зростання доходів для компаній, які купують мікросхеми, а не лише для тих, хто їх продає. Для тих, хто відстежує корельовану експозицію між криптоактивами та акціями на Gate, концентрація напівпровідників такого масштабу варта уваги в будь-якому випадку, оскільки такий великий сектор тепер здатний рухати весь індекс в обидва боки майже самостійно.

Цей вміст надається виключно в інформаційних цілях і не є фінансовою порадою.