Південна Корея: усі громадяни інвестують в акції, що спричинило «кризу кредитного ETF». Іноземні ЗМІ: витрати на хеджування зросли втричі, що може стати причиною глобальної турбулентності на фондовому ринку.

Тренд інвестицій в ШІ зростає, і в Південній Кореї спостерігається явище «усі акції», особливо популярними є кредитні ETF, але це також породило «кризу кредитних ETF» (тобто, коли ринок падає, ці ETF падають вдвічі більше, ніж акції). Водночас вони поступово стають «головним винуватцем» падіння глобальних технологічних акцій.

SK Hynix, Samsung впливають на волатильність корейського фондового ринку

Bloomberg повідомляє, що минулого тижня індекс Kospi обвалився на 10%, викликавши швидке поширення падіння технологічних акцій у всьому світі, що показує, що Південна Корея стає новою силою на світових ринках. Це також відображає ключову роль, яку відіграють південнокорейські виробники чипів SK Hynix та Samsung Electronics в ажіотажі навколо ШІ.

Шалені розпродажі того дня призвели до падіння індексу Nasdaq на 3%, одночасно виявивши іншу проблему: появу кредитного ETF, прив'язаного до SK Hynix. У звіті цитують аналітиків, які стверджують, що величезний розмір і швидке зростання цього ETF посилили волатильність акцій SK Hynix та всього індексу KOSPI.

За дев'ять місяців з моменту запуску кредитного ETF SK Hynix від Southern Dongying (07709) у Гонконзі, фонд розширився до 13 мільярдів доларів, ставши найбільшим серед подібних фондів, навіть перевершивши Tracker Fund of Hong Kong (02800), що відстежує індекс Hang Seng.

Водночас SK Hynix сприяв зростанню індексу KOSPI майже на 100% з початку року. У дні високої волатильності обсяг торгів цим ETF та його меншими аналогами може становити дві третини загального обсягу торгів акціями SK Hynix, що є вражаючим показником для компанії з ринковою капіталізацією 1,2 трильйона доларів. Це змушує великі банки від Уолл-стріт до Гонконгу створювати складну мережу фінансування та хеджування, щоб підтримувати нормальну роботу цих продуктів.

Дві акції становлять майже 60% ваги корейського фондового ринку, стаючи індикатором ризику бульбашки ШІ

▲ SK Hynix має 28% ваги в індексі Kospi, а його конкурент Samsung — 29% (разом дві акції становлять майже 60% ваги корейського ринку), і вони все більше стають барометром ризику глобальної бульбашки ШІ.

Темп купівлі на зростанні та продажу на падінні дуже сильний, інвестори навіть прямо кажуть, що цей ETF почав впливати на рух акцій, а не просто відстежувати їх. З тим, як інвестори поспішають робити ставки на ажіотаж навколо ШІ, це явище стає все більш поширеним у світі, перетворюючи кредитні ETF на гіганта вартістю 270 мільярдів доларів. З тим, як ця нова фінансова «алхімія» викликає хвилі на ринку, Сеул зазнає першого удару: SK Hynix має 28% ваги в індексі KOSPI, а його конкурент Samsung — 29% (разом дві акції становлять майже 60% ваги), і вони все більше стають барометром ризику глобальної бульбашки ШІ.

Іншими словами, якщо ETF SK Hynix від Southern Dongying знову обвалиться на 23%, як це було 23 червня, і якщо падіння триватиме достатньо довго, це може спричинити ще більше страждань для ринку.

Bloomberg цитує генерального директора Macro Risk Advisors Діна Кернатта: «Я не кажу, що SK Hynix потягне вниз індекс S&P 500, але це дійсно частина більшої тенденції». Він сказав, що падіння SK Hynix та індексу Kospi може спровокувати «дуже швидку хвилю розпродажів».

Розмір кредитних продуктів на окремі акції значно перевищує середньоденний обсяг торгів базовими акціями

Активи ETF Southern Dongying становлять близько 13 мільярдів доларів, що приблизно вдвічі перевищує середньоденний обсяг торгів акціями SK Hynix. Серед кредитних ETF, які відстежують великі акції, це співвідношення є екстремальним. Це змінило спосіб, яким професіонали торгують цими акціями.

З наведеної таблиці видно, що розмір продуктів L&I (кредитних зворотних продуктів) на акції SK Hynix та Samsung значно перевищує середньоденний обсяг торгів базовими акціями в 3-4 рази; тоді як для решти трьох акцій ситуація зворотна, що є нормальним. Це свідчить про нездорову ситуацію з першими, що призводить до надмірної концентрації ліквідності та створює потенційні ризики.

Зростання розміру кредитних ETF призвело до триразового збільшення витрат на хеджування

У списку контрагентів ETF Southern Dongying Asset Management Limited понад 20 компаній, включаючи Goldman Sachs, Morgan Stanley та інші великі фірми з Уолл-стріт. Це створює складний ланцюг транзакцій, і для компанії, яка контролює майже дві третини світового ринку високошвидкісної пам'яті, важливість її акцій стає все більш очевидною.

З розширенням продукту ETF банки, які надають свопи, почали обмежувати фінансування. Bloomberg з посиланням на обізнані джерела повідомляє, що деякі банки почали зменшувати розмір експозиції, яку вони готові надати за продуктами, пов'язаними з SK Hynix, і підвищувати комісії для клієнтів, а інші банки радять компаніям з управління активами безпосередньо володіти акціями SK Hynix, а потім укладати з банками угоди про свопи.

Вартість управління таким ризиком також зростає. Згідно з котируваннями, які бачив Bloomberg, річна вартість деривативів «cliquets», які банки купують для захисту від обвалу акцій SK Hynix, зросла з приблизно 3% у березні до понад 10%. Southern Dongying також неодноразово попереджав інвесторів, що випуск нових одиниць ETF може бути призупинено, якщо контрагенти досягнуть лімітів ризику. Все це не означає, що система виходить з ладу, але це свідчить про те, що вартість підтримки найбільшого у світі кредитного ETF на одну акцію стає все вищою.

Пов'язані статті:

Історія сліз і крові корейського інфлюенсера на фондовому ринку: лише роботою не купиш квартиру, поставив на акції, заробив 150%, але втратив 3,5 мільйона, попереджає, що надмірні спекуляції можуть зруйнувати життя

Дворічний меч під час ажіотажу ШІ: ринкова вартість кредитного ETF SK Hynix перевищила Tracker Fund, викликавши великі потрясіння на корейському фондовому ринку

«Купуй VOO і лежи»: активи VOO перевищили 1 трильйон доларів, найбільший ETF в історії