Японія у пастці. І ми заплатимо за це ціну.

Єна щойно досягла 163 проти долара, найслабшого рівня з 1986 року. 40-річний мінімум.
Можна подумати, що це проблема Японії. Але ні. Дозвольте пояснити, чому це врешті вдаряє по вашому портфелю.
10-річні дохідності США: ~4.5%
10-річні дохідності Японії: ~2.6%
Капітал тече туди, де платять більше. Тому інвестори позичають єну під ~1%, конвертують у долари, купують казначейські облігації під 4.5%, забирають різницю. Це "carry trade", і конвертація єни в долари означає продаж єни.
Чим більше падає єна, тим вигідніша торгівля (ви погашаєте свій борг у єнах дешевшою єною). Більше трейдерів заходять. Більше єни продається. Цикл підживлює себе. Короткі позиції по єні зараз на рекордних рівнях.
У Токіо є два варіанти, і обидва погані.
Варіант 1: втрутитися. Продати доларові резерви, купити єну. Вони вже витратили рекордні $73b+ за одну операцію цієї весни. Резерви впали на 5.6% за один місяць. Єна продовжувала падати.
Варіант 2: агресивно підвищити ставки, щоб закрити розрив. Неможливо. Державний борг Японії перевищує 200% ВВП. Кожне підвищення ставки додає десятки мільярдів витрат на відсотки, оскільки цей борг рефінансується. Підвищувати занадто швидко → фіскальна криза. Підвищувати занадто повільно → валюта продовжує знекровлюватися.
Тим часом японські домогосподарства платять перший рахунок: Японія імпортує майже всю свою енергію, ціни в доларах. Слабка єна = імпортована інфляція = зарплати відстають.
Чому ви заплатите ціну наступним:
Японія є найбільшим іноземним власником казначейських облігацій США: ~$1.2 трильйона.
Протягом десятиліть нульові ставки вдома змушували японські пенсійні фонди та страхові компанії купувати борг США заради дохідності.
Та ера закінчується. 10-річні JGB зараз дають ~2.8%, 30-річні вперше перетнули 4%. Японський капітал повертається додому.
Японські інвестори вже скинули ~$30b американських держоблігацій лише у першому кварталі.
2 способи, як це вдаряє по ринках США:
> менше японських заявок на казначейські облігації → вищі дохідності США → тиск на мультиплікатори акцій (технології перші)
> значна частина американських акцій та крипто фінансується дешевими позиками в єнах. Єна зміцнюється → ці позиції кровоточать → примусові ліквідації.
Якщо Токіо втягнеться у затяжну інтервенційну війну і спалить свої доларові депозити, наступним кроком буде прямий продаж казначейських облігацій. Найбільший у світі власник американського боргу стає вимушеним продавцем на ринку, який вже ледве поглинає рекордні випуски США.
Це сценарій, який оцінює золото. Два уряди, насичені боргами, по обидва боки Тихого океану, без чистого виходу для жодного.
Слідкуйте за 31 липня:
Рішення Банку Японії щодо ставки. Яструбиний сюрприз + рекордні короткі позиції по єні + Токіо, що тепер втручається без попередження = інгредієнти для жорсткого шорт-сквізу.
Якщо цей розворот стане невпорядкованим, він не залишиться обмеженим лише форексом.