Загальнонаціональне інвестування в акції в Південній Кореї спровокувало «кризу левереджних ETF»　ЗМІ: витрати на хеджування зросли втричі　може стати причиною великих потрясінь на світовому фондовому ринку

Хвиля інвестицій у ШІ піднялася, у Південній Кореї спостерігається явище «всі люди акціонери», особливо популярними є кредитні ETF, але це породило «кризу кредитних ETF» (тобто коли ринок падає, ці ETF падають вдвічі більше, ніж базові акції). Водночас вони поступово стають «головним винуватцем» падіння світових технологічних акцій.

SK Hynix та Samsung впливають на коливання корейських акцій

Як повідомляє Bloomberg, минулого тижня, коли індекс Kospi впав на 10% і спричинив швидке поширення падіння технологічних акцій у світі, стало зрозуміло, що Південна Корея стає новою силою на світовому ринку. Це також демонструє ключову роль корейських виробників чіпів SK Hynix та Samsung Electronics у бумі ШІ.

Шалене розпродаж того дня призвело до падіння індексу Nasdaq на 3%, а також виявило іншу проблему: появу кредитного ETF, прив'язаного до SK Hynix. У звіті цитуються аналітики, які зазначають, що масштаб і швидке зростання цього ETF посилили волатильність акцій SK Hynix та всього індексу KOSPI.

За дев'ять місяців з моменту запуску в Гонконзі кредитного ETF CSOP SK Hynix (07709) його розмір зріс до 13 мільярдів доларів, що зробило його найбільшим серед подібних фондів, навіть перевершивши Tracker Fund of Hong Kong (02800), який відстежує індекс Hang Seng.

Водночас, SK Hynix допоміг індексу KOSPI зрости майже на 100% з початку року. У дні з високою волатильністю обсяг торгів цим ETF та його меншими аналогами може складати дві третини загального обсягу торгів акціями SK Hynix, що є вражаючою цифрою для компанії з ринковою капіталізацією 1,2 трильйона доларів, і змушує великі банки від Волл-стріт до Гонконгу створювати складну мережу фінансування та хеджування для підтримки роботи цих продуктів.

Дві акції займають майже 60% ваги корейського ринку, стаючи індикатором ризику бульбашки ШІ

▲ Вага SK Hynix в індексі Kospi досягає 28%, а її конкурент Samsung має 29% (разом ці дві акції становлять майже 60% ваги корейського ринку), і вони все більше стають показником ризику глобальної бульбашки ШІ.

Цей ритм гонитви за зростанням і панічних продажів дуже сильний. Інвестори навіть прямо кажуть, що цей ETF почав впливати на рух акцій, а не просто відстежувати їх. У міру того як інвестори поспішають робити ставки на бум ШІ, це явище стає все більш поширеним у світі, перетворюючи кредитні ETF на гіганта вартістю 270 мільярдів доларів. І з тим, як ця нова фінансова «алхімія» хвилює ринок, Сеул зазнає найбільшого впливу: SK Hynix займає 28% ваги в індексі KOSPI, а її конкурент Samsung – 29% (разом ці дві акції становлять майже 60% ваги корейського ринку), і вони все більше стають показником ризику глобальної бульбашки ШІ.

Іншими словами, якщо ETF CSOP SK Hynix знову впаде на 23%, як це сталося 23 червня, і якщо падіння триватиме досить довго, це може завдати ще більшого болю ринку.

Bloomberg цитує генерального директора Macro Risk Advisors Діна Керната: «Я не кажу, що SK Hynix потягне вниз індекс S&P 500, але це дійсно частина більшого тренду». Він зазначив, що падіння SK Hynix та індексу Kospi може спричинити «дуже швидку хвилю розпродажу».

Розмір кредитних продуктів на одну акцію значно перевищує середньоденний обсяг торгів базовою акцією

Чисті активи ETF CSOP становлять близько 13 мільярдів доларів, що приблизно вдвічі перевищує денний обсяг торгів акціями SK Hynix. Серед кредитних ETF, що відстежують великі акції, цей коефіцієнт є надзвичайним. Це змінило спосіб, яким професіонали торгують цими акціями.

Як видно з наведеної вище таблиці, розмір продуктів L&I (кредитні та зворотні продукти) на одну акцію для SK Hynix та Samsung значно перевищує середньоденний обсяг торгів базовими акціями у 3-4 рази; тоді як решта трьох акцій демонструють протилежну, нормальну поведінку. Це свідчить про нездорову ситуацію з першими, що призводить до надмірної концентрації ліквідності та створює потенційні ризики.

Зростання розміру кредитних ETF призвело до потроєння витрат на хеджування

CSOP Asset Management Limited перераховує понад 20 контрагентів для цього ETF, включаючи Goldman Sachs, Morgan Stanley та інші великі компанії з Волл-стріт. Це створює складний ланцюжок угод, і для компанії, яка контролює майже дві третини світового ринку високошвидкісної пам'яті, важливість ціни її акцій дедалі зростає.

У міру зростання розміру цього ETF банки, які надають свопи, почали обмежувати фінансування. Bloomberg з посиланням на інсайдерів повідомляє, що деякі банки почали зменшувати обсяг експозиції, яку вони готові надати за продуктами, пов'язаними з SK Hynix, і підвищувати комісії для клієнтів. Інші банки рекомендують управляючим активами безпосередньо володіти акціями SK Hynix, а потім укладати своп-контракти з банками.

Вартість управління цим ризиком також зростає. Згідно з котируваннями, які бачив Bloomberg, річна вартість деривативів, які банки купують для захисту від різкого падіння акцій SK Hynix (так звані «клікети»), зросла з приблизно 3% у березні до понад 10%. CSOP також неодноразово попереджав інвесторів, що випуск нових одиниць ETF може бути припинено, якщо контрагенти досягнуть лімітів ризику. Це не означає, що система руйнується, але явно свідчить про те, що вартість підтримки цього найбільшого у світі кредитного ETF на одну акцію стає все вищою.

Схожі статті:

Кривава історія корейського інфлюенсера на фондовому ринку: самою роботою важко купити квартиру, зробив ставку на ринок, заробив 150%, але втратив 3,5 мільйона, порада: надмірні спекуляції знищать життя.

Двосічний меч під хвилею ШІ: ринкова вартість кредитного ETF SK Hynix перевищила Tracker Fund, викликавши великі потрясіння на корейському фондовому ринку

«Купуй VOO і лежи рівно»: активи VOO перевищили 1 трильйон доларів, найбільший ETF в історії