Гіганти управління активами: ринок занадто оптимістично оцінює продуктивність ШІ

Головний економіст Allianz, однієї з найбільших страхових та інвестиційних груп світу, попереджає, що очікування ринку щодо підвищення продуктивності завдяки штучному інтелекту вже демонструють ознаки нераціонального процвітання, а реальний вплив AI на економіку буде набагато складнішим і нерівномірнішим, ніж відображають ринкові ціни.

3 липня, як повідомляє Bloomberg, головний економіст Allianz Людовік Субран на щорічній економічній конференції у Франції заявив: "Ми насправді не знаємо, яким буде рівень впровадження AI та його вплив на реальну економіку, але ринок вже дуже оптимістичний, особливо щодо підвищення продуктивності – натомість реальність буде більш змішаною. Для мене саме тут я бачу певний ступінь нераціонального процвітання." Він також висловив занепокоєння загальною "ринковою психологією" навколо інвестицій в AI.

Заява Сюбрана перегукується з висловлюваннями чиновників Міжнародного валютного фонду (IMF) раніше цього тижня, а також із попередженням Банку міжнародних розрахунків (BIS) минулої неділі – BIS вже назвав AI одним із чотирьох "точок тиску", що загрожують глобальному економічному процвітанню.

Вплив AI буде "змішаною картиною", а не загальним дивідендом, якого очікує ринок

Субран визнав, що зміни, які прогнозує AI, будуть революційними, назвавши їх "моментом Ренесансу", і зазначив, що AI глибоко змінить економіку сфери послуг. Однак він також наголосив, що ця технологія породила деякі "дивні явища" в поведінці підприємств та інвесторів.

Його ключовий висновок полягає в тому, що вплив AI на різні економіки не буде рівномірним. Поточні оптимістичні очікування ринку базуються на припущенні про загальне та швидке підвищення продуктивності, але реальна ситуація буде "змішаною картиною" – вигоди для різних галузей та підприємств суттєво відрізнятимуться, що явно контрастує з поточною загальною логікою ціноутворення на ринку.

Субран спрямовує критику на різке зростання капітальних витрат у сфері AI в США. Посилаючись на оцінки, подібні до думки чиновників IMF, він критикує деякі компанії за потрапляння в "цикл боргової експансії" – масштабні капіталовкладення збільшують борги, а терміни та обсяги окупності інвестицій є вкрай невизначеними.

Стаття на Wall Street News зазначає, що Тобіас Адріан, директор Департаменту грошово-кредитної політики та ринків капіталу Міжнародного валютного фонду (IMF), заявив, що поточні оцінки акцій, пов'язаних з AI, ще не обов'язково утворюють бульбашку, але справжнє занепокоєння для фінансових регуляторів полягає в тому, що глобальні великі технологічні компанії залучають дедалі більше середньо- та довгострокових боргових фінансів для масових інвестицій у швидко оновлювану інфраструктуру AI. Це невідповідність строків активів і зобов'язань є потенційним джерелом майбутніх ризиків для фінансової стабільності.

Раніше, 29 червня, у статті на Wall Street News також зазначалося, що BIS попереджає про три загрози: крах бульбашки AI, інфляція та суверенний борг. У звіті згадується, що структура "циклічного фінансування" AI є непрозорою та несе ризик багаторазової застави активів, що може спричинити кредитне цунамі масштабу 2008 року під час відпливу. Додаткові ризики вторинних ефектів інфляції, високий леверидж хедж-фондів у базисних операціях, які легко спровокувати продажі з метою зниження левериджу, посилюють вразливість глобальної фінансової системи.

Субран особливо зазначив поляризацію поведінки компаній: Apple та Microsoft "не роблять багато" у сфері AI, тоді як інші компанії "надмірно інвестують". Сама ця поляризація, на його думку, є сигналом дисбалансу ринкової структури.

"Якщо ви випускаєте боргові зобов'язання, щоб винагородити акціонерів, це, на мою думку, не є хорошим знаком", – сказав Субран. Він також висловив конкретне занепокоєння щодо потенційних ризиків для центрів обробки даних, включаючи ризик технологічного старіння деяких з них та логіку монетизації капітальних витрат.

Субран зауважив, що ціноутворення на ризики AI на фондовому та облігаційному ринках суттєво відрізняється. На ринку облігацій, на його думку, інвестори зберігають відносну раціональність – "Коли ви дивитесь на кредитні спреди корпорацій у цьому секторі, особливо на гіперскейлери (hyperscalers), вони стали більш обережними, ніж раніше", – зазначив він, додавши, що ринок облігацій не виявляє самовдоволення, "на ринку облігацій все ще багато 'боргових поліцейських' (vigilantes)".

Однак ситуація на фондовому ринку зовсім інша. "На фондовому ринку здається, що небо є межею, а це, звісно, не так", – прямо заявив Субран. Ця розбіжність між акціями та облігаціями, на його думку, є найбільш наочним проявом нераціонального процвітання в поточному інвестиційному бумі AI – ціноутворення на фондовому ринку відображає найоптимістичніший сценарій, тоді як обережність облігаційного ринку свідчить про те, що реальні обмеження все ще існують.

Попередження про ризики та відмова від відповідальності

        Ринок пов'язаний з ризиками, інвестувати слід обережно. Ця стаття не є індивідуальною інвестиційною рекомендацією і не враховує особливі інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачі повинні враховувати, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки в цій статті їхнім конкретним обставинам. Інвестиції на основі цієї статті здійснюються на власний ризик.