МініМакс телефонна конференція Goldman Sachs: впевнені у досягненні $1 млрд ARR цього року, перевага моделі в «організаційній гнучкості», високий рівень інтеграції з вітчизняними чипами

7 липня, за інформацією від Trading Desk, Goldman Sachs опублікував 3 липня новий звіт, в якому зазначено, що телефонна конференція MiniMax продемонструвала сильні сигнали комерціалізації та технологічної еволюції: менеджмент впевнений у досягненні цільового річного регулярного доходу (ARR) у 1 мільярд доларів до кінця 2026 року.

У звіті зазначається, що найважливішим каталізатором є те, що китайська індустрія великих моделей ШІ переживає поворотний момент "цінової війни" — оскільки конкурент DeepSeek оголосив про підвищення цін у піковий період, ціноутворення в галузі повертається до раціональності.

MiniMax, завдяки понад 90% використанню обчислювальних потужностей, високій інтеграції з вітчизняними чіпами та унікальній "організаційній гнучкості", підтримуючи надзвичайно конкурентоспроможне ціноутворення (змішана ціна моделі M3 — 0,22 долара за мільйон токенів), досягає значно вищої валової маржі, ніж конкуренти. Крім того, модель генерації відео H3, яка буде випущена протягом кількох тижнів, ще більше розширить можливості мультимодального ринку.

Goldman Sachs підтверджує рейтинг "Купувати" з цільовою ціною на 12 місяців 860 гонконгських доларів, що передбачає 141% потенціал зростання відносно поточної ціни акцій у 356,80 гонконгських доларів.

Траєкторія зростання ARR: від 100 мільйонів до 1 мільярда, менеджмент надає чіткий шлях

У звіті зазначається, що менеджмент MiniMax систематично окреслив етапи зростання ARR (річного регулярного доходу) під час телефонної конференції:

• Кінець грудня 2025 року: ARR досягає 100 мільйонів доларів;

• Лютий 2026 року: ARR зростає до 150 мільйонів доларів;

• Квітень 2026 року: ARR подвоюється порівняно з лютим;

• До офіційного запуску моделі M3 1 червня: ARR прискорює зростання.

Менеджмент чітко заявив, що повністю впевнений у досягненні цільового ARR у 1 мільярд доларів до кінця 2026 року.

Щодо стратегії ціноутворення, M3 зберігає ту саму ціну, що й попереднє покоління M2.7, але менеджмент підкреслив, що ця стратегія є стійкою з точки зору валової маржі — причина полягає в тому, що модернізація архітектури тренування та інференції призводить до більш ніж двократної економії витрат, що в основному компенсує збільшення витрат через подвоєння загальної кількості параметрів.

Компанія також анонсувала, що у другій половині 2026 року буде випущена більша серія моделей M3, метою якої є подальше підвищення рівня інтелекту при збереженні потужної ефективності витрат.

Ця крива зростання ARR є основою для прогнозів доходів Goldman Sachs — Goldman Sachs прогнозує, що доходи MiniMax зростуть з 79 мільйонів доларів у 2025 році до 300 мільйонів доларів у 2026 році, далі до 880,1 мільйона доларів у 2027 році та перевищать 2,4696 мільярда доларів у 2028 році.

Підвищення цін DeepSeek: сигнал раціоналізації ціноутворення в галузі, пряма вигода для MiniMax

Це зовнішня подія з найбільшим каталітичним потенціалом для ринку в звіті Goldman Sachs.

DeepSeek оголосив цього тижня, що офіційна версія V4 буде випущена в середині липня, одночасно вводячи диференційоване ціноутворення API для пікових/непікових годин: піковий час (з 9:00 до 12:00 та з 14:00 до 18:00 за пекінським часом) коштуватиме вдвічі більше, ніж непіковий, змішана ціна становитиме приблизно 0,35 долара за мільйон токенів (Pro версія) / 0,12 долара за мільйон токенів (Flash версія).

Goldman Sachs інтерпретує це як: ранній сигнал переходу від агресивного ціноутворення (деякі гравці мали нульову або навіть від'ємну валову маржу) китайських компаній-розробників моделей ШІ з кінця квітня 2026 року до більш раціонального етапу, що по суті є реальним відображенням тиску витрат на інференцію в ціноутворенні.

Для порівняння, змішана ціна MiniMax M3 становить 0,22 долара за мільйон токенів, що дає значну конкурентну перевагу за співвідношенням продуктивність/ціна, а валова маржа значно вища, ніж у конкурентів — завдяки вищій частці власних оптимізованих обчислювальних потужностей та архітектурній конструкції, яка забезпечує ефективний інференцій з меншою кількістю активованих параметрів.

MiniMax також особливо підкреслив, що його власні обчислювальні потужності можуть досягати понад 90% використання, обслуговуючи працівників знань та розробників у піковий час і використовуючи вільні потужності в непіковий час для експериментів та обробки даних, таким чином реалізуючи балансування пікових навантажень для підтримки переваги у витратах на довгострокові робочі процеси агентів.

Відеомодель H3: випуск протягом кількох тижнів, глибока інтеграція з архітектурою M3

Тим часом MiniMax готується випустити наступне покоління моделі генерації відео H3, офіційний реліз очікується "протягом наступних кількох тижнів".

Основні оновлення H3 проявляються у двох вимірах:

• Загальне підвищення якості генерації відео та функціональної різноманітності, що стоїть за значною модернізацією архітектури (включаючи оптимізацію циклів анотування/класифікації/зворотного зв'язку);

• Глибока інтеграція з архітектурою моделі M3: можливості великої мовної моделі вбудовані в архітектуру DiT (дифузійний трансформер) H3, наприклад, для покращення розуміння людських рухів та основних фізичних взаємодій.

Крім того, MiniMax залучає експертів у вертикальних доменах, поступово виходячи на ринок виробництва повнометражних фільмів/серіалів, розширюючи комерційні межі генерації відео.

Конкурентний ландшафт: від "війни сотень моделей" до консолідації, "організаційна гнучкість" стає ключовим бар'єром

Goldman Sachs вважає, що оцінка MiniMax конкурентного ландшафту китайських моделей ШІ є досить стратегічно значущою: ринок швидко консолідується навколо лідерів з кількох сотень гравців рік-два тому.

Під час телефонної конференції, відповідаючи на конкуренцію з боку AI-лабораторій великих інтернет-компаній Китаю, MiniMax визначив свої переваги як:

• Ефективна організаційна структура підприємства;

• Вища ефективність використання інфраструктури;

• Швидка здатність до ітерації моделей;

• Швидке реагування на нові можливості агентів — наприклад, швидка комерціалізація MaxClaw після появи OpenClaw та швидке впровадження продукту MiniMax Code.

Менеджмент компанії вважає, що з переходом конкуренції моделей ШІ від "одноразового тестування бенчмарків" до "безперервної ітерації продуктів та реального впровадження", стійка ROI стане ключовим критерієм оцінки, а цінність організаційної гнучкості в цій новій парадигмі конкуренції ставатиме все більш очевидною.

Глобальна інфраструктура та інтеграція вітчизняних чіпів: прискорення локалізації

На рівні обчислювальної інфраструктури MiniMax використовує двоколійну стратегію:

• Пряма оренда обчислювальних потужностей глобальних хмарних провайдерів (CSP);

• Глибока співпраця з новими хмарними провайдерами (neo-cloud).

Наразі локальна інфраструктура інференції MiniMax охоплює понад 200 країн та регіонів світу, клієнтська база дуже диверсифікована, без ризику надмірної концентрації в одній країні.

На китайському ринку MiniMax вже високо інтегрував вітчизняні AI-чіпи (ASIC) для завдань інференції, і з постійним підвищенням потужностей вітчизняних чіпів цей процес локалізації прискорюється. Це не лише допомагає зменшити залежність від іноземних обчислювальних потужностей, але й створює певну стійкість ланцюга постачання в умовах технологічного протистояння між Китаєм та США.

У сфері стратегічного резерву талантів MiniMax підтримує високоінтенсивну технологічну конкуренцію з надзвичайно компактною командою:

• Всього 400-500 співробітників, з яких понад 80% займаються дослідженнями та розробками;

• 300-400 співробітників беруть участь у ESOP (плані акціонування співробітників) на рівні приблизно 7% акцій, використовуючи опціони на акції для посилення утримання талантів;

• Постійний набір випускників з провідних університетів Китаю та закордонних престижних навчальних закладів;

• Залучення досвідчених експертів у вертикальних доменах через "Програму 10X талантів", перетворюючи галузеві знання на оптимізацію тренування моделей та реальних завдань.

Цей чудовий контент надано Trading Desk.

Для більш детальних інтерпретацій, включаючи аналіз у реальному часі, первинні дослідження тощо, приєднуйтесь до [**Річний член Trading Desk**].

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-69e1ddf9d3-abf89ce0b9-8b7abd-7649e1)

Попередження про ризики та відмова від відповідальності

          

            Ринок несе ризики, інвестуйте обережно. Ця стаття не є індивідуальною інвестиційною рекомендацією і не враховує конкретні інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачі повинні оцінити, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки в цій статті їхнім конкретним обставинам. Інвестиції на основі цього здійснюються на власний ризик.