Найбільше IPO Лі Яньхуна прийшло

Автор: У Цюн, Інвестиційний світ

«Частку не отримати.»

Ця сцена зараз відбувається з Kunlun Chip. Відтоді, як на початку цього року компанія подала конфіденційну заявку до Гонконгської фондової біржі, вихід Kunlun Chip на біржу стає все ближчим. Зараз саме час боротися за базову частку.

Таким чином, найбільше IPO Робіна Лі випливає на поверхню — за повідомленнями іноземних ЗМІ, оціночна вартість Kunlun Chip становить близько 50 мільярдів доларів США (приблизно 340 мільярдів юанів). Якщо компанія вийде на біржу, її ринкова капіталізація перевищить Baidu. Такий масштаб — не дивно, що Kunlun Chip часто вважають найціннішим активом в історії AI Baidu.

Ця битва Baudi за відродження скоро завершиться.

Найбільше IPO Робіна Лі: перевищить Baidu

Саме зараз емоції на піку.

Повернімося до початку цього року, коли Baidu опублікувала оголошення — Kunlun Chip через своїх спільних координаторів подав конфіденційну заявку на лістинг (форма A1) до Гонконгської фондової біржі, щоб отримати дозвіл на лістинг та торгівлю акціями Kunlun Chip на Головній раді Гонконгської фондової біржі.

Після цього дії щодо IPO Kunlun Chip на Гонконгській біржі залишалися під водою. Минуло півроку, і з продовженням підготовки до IPO Kunlun Chip вступає в ключовий етап перед лістингом. За даними The Information, компанія вже встановила контакти з потенційними інвестиційними установами.

Це останнє вікно для інвесторів, щоб увійти в Kunlun Chip через первинний ринок, але поріг не низький: повідомляється, що при розміщенні Kunlun Chip надає перевагу інвесторам, які зобов'язуються купувати чипи, вимагаючи, щоб вартість закуплених чипів становила від 3 до 7 разів від суми підписки.

Це означає, що інвестори, які хочуть отримати базову частку Kunlun Chip, спочатку повинні «забезпечити товар». Таким чином, суто фінансові інвестори можуть бути виключені. Kunlun Chip віддає перевагу промисловим інвесторам, які самі мають постійну здатність до закупівлі.

На стіл зможуть сісти лише одиниці. Один інвестор розповів Investment World: «Конкуренція за базову частку є жорсткою», і більшість людей «важко знайти місце».

Безсумнівно, зовнішній світ покладає великі надії на Kunlun Chip. Відомо, що оціночна вартість Kunlun Chip становить близько 50 мільярдів доларів США (приблизно 340 мільярдів юанів). Це не безпідставно: за даними IDC, у 2025 році на ринку AI-акселераторів серверів у Китаї Kunlun Chip і Cambrian займають третє місце серед вітчизняних виробників, кожен поставив приблизно 116 000 карт.

Раніше в звіті Goldman Sachs зазначалося, що якщо ринок надасть Kunlun Chip мультиплікатор оцінки, подібний до Cambrian, вартість акцій, якими володіє Baidu, може досягти 22 мільярдів доларів США. А на тлі вибухового попиту на обчислювальні потужності AI, ринкова капіталізація Cambrian цього тижня тимчасово перевищила трильйон.

Так виникла жорстка конкуренція за базову частку Kunlun Chip.

Звісно, Baudi стане найбільшим виграшем. Згадаймо, як на початку року Робін Лі пояснив у своєму оголошенні одну з переваг відокремлення та лістингу Kunlun Chip: підвищення іміджу Kunlun Chip серед його клієнтів, постачальників та потенційних стратегічних партнерів, щоб залучити більше бізнесу, а Baudi також отримає вигоду від його зростання через володіння акціями.

Ефект був негайним. Після поширення цієї новини акції Baudi зростали протягом чотирьох торгових днів, а найновіша ринкова капіталізація на Гонконгській біржі перевищила 300 мільярдів гонконгських доларів. Якщо цільова оцінка Kunlun Chip у 50 мільярдів доларів буде досягнута, вартість акцій Baudi, як мажоритарного акціонера, перевищить сто мільярдів. Таким чином, Робін Лі отримує ще один яскравий момент — ринкова капіталізація Kunlun Chip перевищить Baudi.

Інвестори збираються: в очікуванні надприбуткового прибутку

Таємний, непомітний, але вже став гордістю Робіна Лі.

Історія Kunlun Chip сягає 2011 року, коли його попередником був відділ інтелектуальних чипів та архітектури Baidu. Команда з таких провідних компаній, як Baidu, Qualcomm, Marvell, Tesla, розпочала шлях створення чипів Baidu.

До 2021 року Baidu офіційно виділив свій бізнес з чипами Kunlun в окрему компанію — Kunlun Chip (Beijing) Technology Co., Ltd. Разом із виділенням прийшло розкішне фінансування: провідним інвестором був CPE Yuanfeng, а інвестори включали IDG Capital, Junlian Capital, Yuanhe Puhua та інші, тоді оцінка становила близько 13 мільярдів юанів.

З того часу Kunlun Chip став відомим зовнішньому світу.

Однак це було єдине публічне оголошення про фінансування Kunlun Chip. Але згідно з Qichacha, за п'ять років Kunlun Chip провів кілька змін у структурі акціонерів, і багато відомих інвестиційних установ поступово сідали за стіл — у липні 2022 року з'явилися нові акціонери: General Technology Venture Capital, China-Belgium Fund, Qianshan Capital та інші; лише через півмісяця акціонерами стали також CITIC Securities, Linxin Investment.

У 2023 році з'явилися BYD, Zhongguancun Science City Company, Sanya Yuhai Fund, China Internet Investment Fund та інші; згодом не бракувало таких осіб, як Фонд самостійних інновацій Чжунгуаньцунь Соціального страхування, Пекінський фонд індустрії штучного інтелекту, Shunxi Fund, CITIC Jian Investment Capital тощо, склад ставав все більш розкішним.

Можливо, підготовка до лістингу почалася давно: у липні минулого року Kunlun Chip додав 15 акціонерів, включаючи фонди China Mobile, Пекінський державний керівний фонд, Пекінський фонд Shanjun Juntai, Guohai Innovation Capital, CICC Capital тощо, що викликало думки про боротьбу.

На сьогодні Kunlun Chip має 57 акціонерів. Можна передбачити, що з виходом Kunlun Chip на біржу відбудеться чергова хвиля колективного збагачення на Гонконгській біржі.

Спираючись на ресурси великої компанії, Kunlun Chip вже став непересічним. Наразі основним продуктом Kunlun Chip є P800, випущений у 2024 році, який конкурує з NVIDIA A800, виготовлений за техпроцесом 7 нм від Samsung, переважно для сценаріїв виведення дата-центрів. Крім того, Kunlun Chip M100, оптимізований для великих сценаріїв виведення, вийде на ринок на початку 2026 року. Kunlun Chip M300, орієнтований на тренування та виведення надвеликих мультимодальних моделей, планується випустити у 2027 році.

Порівняно з конкурентами, Kunlun Chip має не лише замовлення від внутрішніх бізнес-ліній групи, таких як пошук, хмарні обчислення, автономне водіння, але й великі державні клієнти, такі як China Mobile, China Southern Power Grid, China Merchants Bank. Найважливішим є те, що в серпні минулого року в проекті централізованих закупівель China Mobile Kunlun Chip посів перше місце в усіх трьох пакетах, отримавши замовлення на мільярди юанів.

Наша дитина підростає, Kunlun Chip виходить з-під опіки Baidu. Нещодавно на конференції Zhiyuan заступник директора з досліджень і розробок Kunlun Chip Ці Вей повідомив, що, окрім постачання чипів для Baidu, компанія продовжує розширювати комерційне використання для зовнішніх клієнтів, і частка зовнішнього бізнесу вже перевищила постачання всередині Baidu.

«Встати рано, але спізнитися на вечірку»: битва за відродження

Цього дня Робін Лі чекав довго.

Слід зазначити, що Baudi була першою інтернет-компанією, яка заявила про «All in AI». Під час війни моделей Baidu Wenxin Yiyan дебютувала як один із перших продуктів, подібних до ChatGPT у Китаї, і певний час мала успіх.

Але реальність виявилася суворою.

Кілька років відбору визначили ландшафт вітчизняних великих моделей — з одного боку, такі продукти від великих компаній, як Doudou та Qianwen, поступово завойовують серця користувачів; з іншого боку, нові гравці в AI також наздогнали. Минулого тижня ринкова капіталізація Zhipu тимчасово перевищила трильйон. Хоча вона вже знизилася, вона все ще майже втричі більша за Baidu.

Не кажучи вже про те, що оцінка DeepSeek після першого раунду фінансування наближається до 400 мільярдів юанів; оцінка Kimi також зросла до 31,5 мільярда доларів США (приблизно 210 мільярдів юанів) у новому раунді. Натомість Baudi знову і знову залишає враження «встав рано, але спізнився на вечірку».

У такій ситуації Baudi не може не хвилюватися.

Зараз — час, який Baudi не можна пропустити. Moore Threads, Muxi вже показали приклад на вторинному ринку; Cambrian також тимчасово досяг нової ринкової капіталізації; ще більш очікуваним є Changxin Technology, яка успішно пройшла перевірку на лістинг на науково-технічній раді... Очевидно, що вибухове зростання обчислювальних потужностей AI передається всьому напівпровідниковому ланцюгу.

В історії AI Baudi Kunlun Chip вважається найдорожчим базовим активом. На початку травня Kunlun Chip офіційно розпочав підготовку до лістингу на науково-технічній раді, одночасно просуваючи подвійний лістинг «A+H». В умовах короткочасного вікна Baudi відчайдушно бореться за час.

Це нагадує, що десять років тому Робін Лі передбачив, що ера штучного інтелекту настане і принесе безмежні можливості. «Для Baudi, якщо ми зможемо використати можливість AI, через п'ять-десять років Baudi може стати зовсім іншою компанією.»

Якщо пропустити цю можливість, компанія остаточно відстане.