Інвестувати в казахстанську компанію – чи потрібно звертати увагу на курс тенге?

哈薩克國營鐵路公司（KTZ）剛提交在港上市申請，盈利翻倍的業績引起市場關注。然而，在審視這類以當地貨幣計價營運的企業時，投資者不能忽視一個核心問題，就是滙率走勢，哈薩克貨幣堅戈便是會直接影響以美元或港元計算的投資回報情況。

堅戈的誕生：獨立的象徵

哈薩克貨幣堅戈，本身就是哈薩克尋求經濟主權的故事。1991年蘇聯解體後，哈薩克一度繼續使用俄羅斯盧布。俄羅斯曾提出將哈薩克納入其金融體系，但前提是哈薩克放棄主權並上繳國家黃金儲備。與此同時，蘇聯盧布嚴重貶值，通貨膨脹率高達2900%。

在此背景下，1993年11月15日，哈薩克正式發行自己的貨幣堅戈，以1堅戈兌500盧布的比率取代盧布。總統納扎爾巴耶夫指出：「堅戈的問世，是國家經濟獨立的顯著標誌。」

「堅戈」一詞源於突厥語，意為「衡量」或「秤」，可追溯至金帳汗國時代。

堅戈經歷漫長貶值路

然而，堅戈誕生以來，貶值幾乎是常態。

• 1993年發行時，1美元兌4.7堅戈；到1997年，已跌至1美元兌75堅戈，四年間下跌16倍。

• 此後堅戈經歷多次大幅貶值：2009年2月，貶值約20%；2014年2月，再貶19.3%。

• 2015年：自由浮動與單日暴貶30%

• 最具標誌性的事件發生在2015年8月20日。哈薩克政府取消匯率走廊制度，轉為自由浮動匯率。堅戈兌美元匯率當日從1：197驟貶至1：256，單日貶值30%。

此後，堅戈持續走弱。2020年受疫情影響，全年貶值約10%，滙率從382.6跌至420.91。2025年7月，滙率一度觸及1美元兌549.90堅戈的歷史高位。截至2026年7月2日，央行公布的匯率為1美元兌478.96堅戈。有金融機構預測，堅戈可能在2026年底貶至600至610兌1美元。

對投資者的啟示

投資哈薩克公司，亮麗的堅戈盈利數字，換算成美元或港元後可能「縮水」。滙率風險是投資決策中不可忽視的一環，而堅戈的歷史告訴我們，貶值從來不是例外，而是常態。