0703: Як роздрібним інвесторам дивитися на проміжний звіт

Вчорашній ретроспективний аналіз давав відчуття, що сьогодні має бути відскок, і цей відскок стосується насамперед технологічної лінії. Сьогодні відскок прийшов, але все одно розчарував. [淘股吧]
Індекс подвійної творчості під час торгів зріс на понад 2%, але до закриття один залишився на нулі, а інший закрився в мінусі. Вчорашнє сплинування на бік падіння для розвороту та розбиття, а сьогоднішнє слабке зростання зі відкатом після обіду похитнуло багатьох, хто вірив у технології, включаючи мене.
В черзі лімітних підвищень (16 активів) вже не видно слідів чистих технологічних акцій, крім двох, які отримали лімітні підвищення за оголошенням (одна — це компанія з перехресною сферою сховища Hengshang, інша — Zhongtong, яка зняла обмежувальний знак).
Дехто каже, що сьогодні технологічна лінія впала після зростання через так звані "малі твори" (неофіційні чутки), які стверджували, що результати головного дракона технологій — Zhongji Xuchuang не виправдали очікувань. Після поширення цих чуток наступ капіталу зупинився, тому після обіду робототехніка продовжила ранковий наступ, а також піднялася авіакосмічна галузь, дорогоцінні метали, цінні папери, фармацевтика — все відчувалося як "коли один кит падає, народжуються всі живі істоти". Сьогодні значна частина капіталу, що витекла з технологічного обладнання, перейшла в робототехніку та авіакосмос.
Напрям мемів в мережі також змінився: від двох місяців тому — "ти повинен стояти у світлі, а не просто стояти там", до сьогоднішнього вечора — "сумнівайся у світлі, пізнавай світло, вір у світло, стань світлом, тримайся світла, все втратиш".
Сьогодні ввечері сектор зберігання даних на ринку A нарешті отримав перше попереднє розкриття піврічного звіту — Jiang Bolong. Цифри виглядають вражаюче, і деякі медіа використовували заголовки, які теж вражають: "Прибуток лідера зберігання даних зріс у 600 разів!"
Чи можна вважати Jiang Bolong лідером? Але в поєднанні з вчорашнім оголошенням Beijing Junzheng, де сказано, що через постійне підвищення цін валова рентабельність кожного кварталу буде зростати в порівнянні з попереднім кварталом, а також дивлячись на сусідній південнокорейський індекс KOSPI200, який вранці впав до межі, а вдень виріс до межі, моєю першою реакцією було: піврічний звіт справді є найнадійнішою опорою для технологічної лінії. Останні кілька днів технології коригувалися, але я продовжував триматися саме через цю логіку.
А потім одразу побачив аналіз від професіонала, який вважає, що піврічний звіт Jiang Bolong є сигналом вершини. Його аргументи: по-перше, зростання в 600 разів є фіктивним, оскільки минулого року база прибутку була надто низькою; по-друге, баланс показує запаси на кінець першого кварталу в розмірі 17.96 млрд юанів, значна частина прибутку отримана за рахунок дешевих запасів, накопичених у минулому; по-третє, звіт про рух коштів показує від'ємний чистий грошовий потік від операційної діяльності в розмірі -2.875 млрд юанів, тому бухгалтерський прибуток насправді є запасами на складі. Найголовніше питання: на ринку Growth Enterprise Market немає обов'язкового розкриття піврічного звіту, чому Jiang Bolong вирішив опублікувати його саме зараз? Причини: по-перше, для нещодавно схваленого приватного розміщення; по-друге, для створення ажіотажу навколо заявки на лістинг в Гонконзі, яку вже подали. Я не фінансовий спеціаліст, тому не можу поставити під сумнів його аргументи, але пам'ятаю, що читав пораду для роздрібних інвесторів: не дивіться лише на прибутки, але й на грошові потоки. Компанії з від'ємним грошовим потоком часто приховують ризики, особливо ті, що залучають кошти через приватне розміщення для поповнення грошових потоків. До речі, 12 червня Jiang Bolong отримав схвалення на приватне розміщення на суму 3.7 млрд юанів, з яких 2.6 млрд підуть на розширення виробництва, а 1.1 млрд — на поповнення грошових потоків.
Звіт Jiang Bolong виглядає вражаюче, але є сумніви. Головний гравець Zhongji Xuchuang, який ще не опублікував звіт, має неофіційні чутки про невиконання очікувань. Насправді негативні чутки про Zhongji Xuchuang з'являлися вже не раз останнім часом. На ринку A такі "малі твори" викликають одночасно любов і ненависть: одні є достроковими спойлерами, інші — навмисним обмовленням. Багато спойлерів після різних спростувань та пояснень згодом стають реальністю. Наприклад, чутки про зниження цін компанією NVIDIA: офіційне оголошення дало розмиті пояснення як спростування, а згодом Samsung та SK Hynix стали непрямими доказами.
Якщо результати Zhongji Xuchuang справді не виправдають очікувань, то сьогоднішній жарт про "тримайся світла — все втратиш" стане реальністю.
Як роздрібний інвестор, не маючи ані здібностей до професійного прогнозування, ані можливості впливати на ринок, єдине, що можна зробити — це керувати ризиками. Якщо є сумніви щодо теми чи окремої акції — зупиніться.
Коли ви витрачаєте десятки або сотні тисяч своїх грошей, зароблених потом і кров'ю, на купівлю акції, ви повинні діяти з твердою впевненістю або чіткими очікуваннями. Якщо є хоч трохи сумніву, найкращим рішенням може бути відмовитися.
Зараз вже вікно піврічних звітів, і дуже важливо правильно розуміти оголошення про результати. Помилкове читання та неправильна оцінка можуть мати серйозні наслідки. Для таких професійних завдань роздрібні інвестори можуть звернутися до Longxia, Doubao, але обов'язково чітко сформулювати запитання. Ось стандартний шаблон:
Будь ласка, як досвідчений фінансовий аналітик, проаналізуйте дані фінансового звіту компанії з наступних аспектів нейтральною та об'єктивною мовою:

1. Основні переваги та ризики компанії
2. Обґрунтованість оцінки
3. Порівняння з галуззю
4. Потенційні точки ризику
   Наостанок надайте оцінку для трьох типів інвестиційного мислення: "консервативний / нейтральний / активний".
   Вчора Salt Lake Industry (Yanhu Gufen) опублікував звіт про результати. Відповідь, отримана за цим шаблоном, наведена нижче:
5. Основні переваги та ризики компанії
   Переваги: Подвійний основний бізнес (калій та літій) зростає як за обсягом, так і за цінами. У першому півріччі продано 2.2473 млн тонн хлористого калію та 39.1 тис. тонн карбонату літію; собівартість виробництва хлористого калію становить близько 1200 юанів/тонна, а карбонату літію — 31-40 тис. юанів/тонна, що створює глибокий рів захисту; коефіцієнт боргового навантаження на кінець першого кварталу становить лише 15.85%, фінансова структура стабільна.
   Ризики: Квартальне зростання чистого прибутку у другому кварталі менше 10%, за нижньою межею навіть незначне зниження; продажі карбонату літію у другому кварталі склали близько 22.3 тис. тонн, порівняно з приблизно 29.9 тис. тонн виробництва за той же період, частина нового виробництва перейшла в запаси.
   PS: Зверніть увагу, тут він виявив, що компанія має 10 тис. тонн запасів карбонату літію, невідомо, чи планує продати їх після підвищення цін.
6. Обґрунтованість оцінки
   За ціною закриття 3 липня близько 30 юанів та загальною ринковою капіталізацією близько 159.7 млрд юанів, динамічний P/E становить приблизно 13.19. Інституційні прогнози: середній чистий прибуток на 2026 рік становить 8.594-9.658 млрд юанів, що відповідає P/E близько 16-19. Kaiyuan Securities прогнозує EPS на 2026-2028 роки відповідно 2.07/2.41/2.79 юаня, поточна ціна відповідає P/E приблизно 14.5-17.5, що є в розумному діапазоні для циклічних товарів.
7. Порівняння з галуззю
   Yajia International (亚钾国际) у 26Q1 отримав чистий прибуток, що належить материнській компанії, у розмірі 533 млн юанів (+38.5% рік до року), дохід 1.488 млрд юанів; Zangge Mining (藏格矿业) у 26Q1 отримав чистий прибуток, що належить материнській компанії, у розмірі 1.57 млрд юанів (+110.6%), причому інвестиційний дохід в основному від Julong Copper. Salt Lake Industry (盐湖股份) у першому півріччі отримав прибуток 6.0-6.3 млрд юанів, що значно більше, ніж у конкурентів; внутрішня частка ринку калійних добрив понад 35%, а частка вітчизняних поставок понад 60%, що забезпечує міцне лідерство.
8. Потенційні точки ризику
   Коливання цін на продукцію: карбонат літію пережив американські гірки "стрімке зростання - досягнення піку - корекція" у першому півріччі, у червні місячне падіння промислового карбонату літію склало 12.57%; якщо калійні добрива зіткнуться з політикою обмеження цін або глобальним надлишком пропозиції, ціни будуть під тиском.
   Темпи відвантажень та запаси: у другому кварталі, коли ціни на карбонат літію були на річному максимумі, відвантаження були стриманими; якщо ціни впадуть після цього, запаси зіткнуться з ризиком знецінення.
   PS: Це перегукується з попередніми 10 тис. тонн запасів.
   Конкуренція в галузі: ринок ставить під сумнів, що Qinghai Huixin продовжує розширювати аналогічний бізнес, що створює ризик конкуренції.
   Погляди за різних інвестиційних настроїв
   Консервативний тип: ціни на циклічні товари знаходяться на високому рівні, другий квартал вже показує ознаки втоми, інституційний прогноз прибутку має широкий діапазон (6.26-11.171 млрд юанів), невизначеність значна, краще спостерігати.
   Нейтральний тип: подвійний основний бізнес продовжує процвітати, переваги у витратах очевидні, але коливання цін та сповільнення продажів у другому кварталі потребують постійного моніторингу; варто звернути увагу на попит у пік сезону другого півріччя та динаміку цін.
   Активний тип: у першому півріччі вже виконано близько 70% від нижньої межі річного інституційного прогнозу прибутку; проект з 40 тис. тонн літієвої солі працює на повну потужність, консолідація Minmetals Salt Lake (五矿盐湖) додає приріст; якщо ціни на калій та літій залишаться високими, річний результат може перевершити очікування. Середня цільова ціна інститутів — 35.95 юанів.
   Виходячи з цього результату, якщо ви належите до консервативного або поміркованого стилю, вам слід виключити цю акцію з уваги. Якщо ви належите до активного типу і готові приймати більший ризик, то ця акція зараз знаходиться на відносно низькому рівні, і є значна відстань до цільової ціни інститутів, тому можна спробувати пограти.
   Вищезазначене виключно для демонстрації методу та техніки розуміння піврічних звітів; особисто я не зацікавлений у цій акції чи темі.
   Операції сьогодні:
   Сьогодні центр ваги позицій перемістився на робототехніку; авіакосмос поки що не чіпав, головним чином через занепокоєння щодо результатів. Лістинг SpaceX не зміг підняти авіакосмічний сектор; зараз єдине, що може його підняти — це успішне повторне використання ракет, але це, очевидно, має велику невизначеність.
   Я все ще не втратив надію на технології, але потрібно поважати вибір ринку.
   У попередніх ретроспективах було дві точки зору: перша — ринок руйнується і будується заново, нова основна лінія відроджується на руїнах; друга — гантелеподібний ринок, де технологічна та нетекнологічна лінії рухаються паралельно. Особисто я сподіваюся на останнє, щоб уникнути великих коливань. Протягом цього тижня ринок, здається, рухається в бік останнього сценарію.