Фондовий ринок знаходиться на межі того, щоб вперше за 155 років зробити щось, і історія абсолютно чітко показує, що це може означати для інвесторів.

Якщо ви регулярно дивитеся фінансові новини, ви, ймовірно, знайомі з аналітиками Волл-стріт, які наводять співвідношення ціни до прибутку (P/E) — або оглядаючись на попередні 12 місяців, або дивлячись на прогнози прибутку на наступні 12 — як звичайний спосіб оцінки S&P 500 (^GSPC +0.00%).

Хоча ці показники корисні, я вважаю, що циклічно скориговане співвідношення ціни до прибутку (CAPE) є одним із найбільш проникливих інструментів для оцінки довгострокових ринкових оцінок акцій. CAPE було розроблено для згладжування волатильності, що спостерігається в однорічних показниках прибутку. Воно розраховується шляхом ділення поточної ціни фондового ринку на середнє значення прибутку на акцію (EPS) за попередні 10 років. Цей підхід краще показує, чи торгуються акції на рівнях, виправданих фінансовими показниками компаній, чи спекуляції роздули ціни до нестійких крайнощів.

Загалом, CAPE виявилося корисним у виявленні циклів переоцінки та недооцінки, допомагаючи формувати результати інвесторів. При нещодавніх цінах CAPE становив 41 — твердо в зоні переоцінки. Давайте розберемо, що це може означати і що заслуговує на уважний розгляд.

Дані про коефіцієнт Shiller CAPE для S&P 500 від YCharts.

Що вимірює CAPE і чому це важливо?

CAPE покращує традиційні методи оцінки, оскільки включає десятиліття даних про прибуток з поправкою на інфляцію. Таким чином, CAPE зменшує аномалії піків і спадів ділового циклу, таких як рецесії, які часто тимчасово знижують прибуток, або буми, які його завищують.

Як результат, CAPE дає надійний показник того, чи є ширший ринок дешевим або перегрітим порівняно з історичними орієнтирами. Крім того, його важливість полягає в його історії як барометра довгострокової дохідності. Довгостроковий аналіз CAPE показав, що підвищені показники, як зараз, часто передують тривалим періодам нижчої за середню ринкової дохідності.

Джерело зображення: Getty Images.

Коли CAPE досягав піку в минулому?

Загалом, підвищені значення CAPE зазвичай вказують на те, що ціни акцій відриваються від стійкого зростання прибутку. Це часто підживлюється поєднанням технологічних або економічних наративів, надлишкової ліквідності та масового ентузіазму.

У 1920-х роках CAPE стабільно зростав — зрештою досягнувши значення 27,6 у 1929 році на тлі швидкої індустріалізації та легкого кредиту. Це середовище розпалило спекулятивну бульбашку, яка зрештою луснула та спричинила Велику депресію. Промисловий індекс Доу-Джонса (^DJI +1.14%) втратив майже 90% своєї вартості від піку до дна за наступні чотири роки.

У більш недавній історії, наприкінці 1990-х і на початку 2000-х спостерігалися більш екстремальні значення, коли CAPE досяг піку близько 44 між 1999 і 2000 роками. Цього разу сплеск був викликаний доткомівською революцією, коли інвестори вливали безпрецедентний капітал в інтернет-компанії, які обіцяли трансформаційне зростання, хоча багато з них не мали реальних бізнес-моделей або відчутної прибуткової потужності.

Коли очікування виявилися надто оптимістичними, доткомівська бульбашка різко здулася, що призвело до тривалого періоду бічного тренду та значного знищення багатства.

Чи обвалиться фондовий ринок у 2026 році?

З 2020 року CAPE в середньому становив близько 30 або більше на річній основі. Згідно з 155 роками перевірених ринкових даних, поточні рівні CAPE знаходяться на відстані удару від перевершення піків, які спостерігалися понад два десятиліття тому.

Хоча минулі результати ніколи не є гарантією майбутніх, важко ігнорувати закономірності тут. Зростаюче CAPE свідчить про те, що підвищені оцінки супроводжуються підвищеною вразливістю до корекцій або різких знижень, якщо очікування зростання не виправдаються або зовнішні макроекономічні тиски посиляться.

Щоб підготуватися до потенційної ринкової турбулентності, найефективніша стратегія хеджування полягає в продуманій побудові портфеля до початку будь-яких розпродажів. Широка диверсифікація за класами активів є важливою. Це включає розподіл на державні облігації, які зазвичай зростають, коли акції падають через попит на безпечні активи. Включення сировинних товарів, таких як золото, може додатково захистити від геополітичних або інфляційних шоків.

Крім того, створення грошової подушки дає гнучкість для розміщення капіталу за більш привабливими оцінками під час просідань. У рамках акцій зміщення акценту на захисні галузі, такі як споживчі товари першої необхідності, також зменшує загальну чутливість до секторів з вищим зростанням.

Підтримуючи обережний погляд на оцінку та уникаючи значної концентрації в найдорожчих і найволатильніших частинах фондового ринку, портфелі можуть бути позиціоновані, щоб витримувати непередбачуваність, залишаючись узгодженими з довгостроковою метою створення та збереження багатства.