Корея: всі стають акціонерами, спровокувавши «кризу важелевих ETF». Іноземні ЗМІ: витрати на хеджування зросли втричі, це може стати головною причиною великих коливань на світовому ринку акцій.

AI інвестиційна тенденція набирає обертів, у Південній Кореї з’явилася ситуація «всі стають акціонерами», особливо популярними стали левериджовані ETF, але це також породило «кризу левериджованих ETF» (тобто коли фондовий ринок падає, падіння цих ETF удвічі більше, ніж у базових акцій). Водночас вони поступово стають «головним винуватцем» падіння світових технологічних акцій.

SK Hynix та Samsung впливають на коливання корейського фондового ринку

Як повідомляє Bloomberg, минулого тижня індекс KOSPI впав на 10%, спричинивши швидке поширення падіння технологічних акцій по всьому світу, що свідчить про те, що Південна Корея стає новою силою на світовому ринку. Це також відображає ключову роль, яку відіграють корейські виробники мікросхем SK Hynix та Samsung Electronics в інвестиційній тенденції AI.

Того ж дня шалена розпродаж призвела до падіння індексу Nasdaq на 3%, а також виявила іншу проблему: появу левериджованого ETF, прив’язаного до SK Hynix. У звіті аналітики зазначають, що масштаб і швидке зростання цього ETF посилили волатильність акцій SK Hynix та всього індексу KOSPI.

З моменту запуску левериджованого ETF на SK Hynix (07709) від CSOP Asset Management у Гонконгу дев’ять місяців тому, його активи зросли до 13 млрд доларів США, що робить його найбільшим серед аналогічних фондів, навіть перевершуючи Tracker Fund of Hong Kong (02800), який відстежує індекс Hang Seng.

Водночас SK Hynix сприяла зростанню індексу KOSPI майже на 100% з початку року. У дні з високою волатильністю обсяг торгів цим ETF та його меншими аналогами може становити до двох третин загального обсягу торгів акціями SK Hynix, що є вражаючим показником для компанії з ринковою капіталізацією 1,2 трлн доларів США. Це змушує великі банки від Волл-стріт до Гонконгу плести складні мережі фінансування та хеджування, щоб підтримувати нормальну роботу цих продуктів.

Дві акції становлять майже 60% ваги корейського фондового ринку та є індикатором ризику бульбашки AI

▲ SK Hynix має вагу 28% в індексі KOSPI, а її конкурент Samsung — 29% (разом ці дві акції становлять майже 60% ваги корейського ринку) і дедалі більше стають барометром глобального ризику бульбашки AI.

Такий ритм «купуй на зростанні, продавай на падінні» є дуже сильним, і інвестори навіть прямо кажуть, що цей ETF уже починає визначати рух цих акцій, а не просто відстежувати їх. У міру того як інвестори кидаються робити ставки на тенденцію AI, це явище стає дедалі частішим у всьому світі, і левериджовані ETF поступово перетворюються на гіганта вартістю 270 млрд доларів США. Оскільки ця нова фінансова «алхімія» викликає хвилі на ринку, Сеул зазнає найбільшого впливу: SK Hynix має вагу 28% в індексі KOSPI, а її конкурент Samsung — 29% (разом ці дві акції становлять майже 60% ваги корейського ринку) і дедалі більше стають барометром глобального ризику бульбашки AI.

Іншими словами, якщо ETF на SK Hynix від CSOP знову впаде на 23%, як 23 червня, і якщо падіння триватиме достатньо довго, це може призвести до ще більших страждань на ринку.

Bloomberg цитує генерального директора Macro Risk Advisors Діна Кернатта: «Я не кажу, що SK Hynix потягне вниз S&P 500, але це дійсно частина більшої тенденції». Він зазначив, що падіння SK Hynix та індексу KOSPI може спричинити «дуже швидку хвилю розпродажів».

Масштаб левериджованих продуктів на окремі акції значно перевищує середньоденний обсяг торгів базовими акціями

Активи ETF від CSOP становлять близько 13 млрд доларів США, що приблизно вдвічі перевищує денний обсяг торгів акціями SK Hynix. Цей коефіцієнт є одним із найекстремальніших серед левериджованих ETF, що відстежують великі акції. Це змінило спосіб торгівлі цими акціями професіоналами.

Як видно з таблиці вище, масштаб продуктів L&I (леверидж та інверс) на акції SK Hynix та Samsung значно перевищує середньоденний обсяг торгів базовими акціями в 3-4 рази; натомість решта трьох акцій демонструють протилежну, нормальну поведінку. Це свідчить про нездорову ситуацію для перших, де ліквідність надмірно сконцентрована, що створює потенційні ризики.

Зростання масштабу левериджованих ETF призвело до потроєння вартості хеджування

CSOP Asset Management Limited зазначає понад 20 контрагентів цього ETF, включаючи Goldman Sachs, Morgan Stanley та інші великі компанії з Волл-стріт. Це створює складний ланцюг транзакцій, який стає дедалі важливішим для ціни акцій компанії, що контролює майже дві третини світового ринку мікросхем високошвидкісної пам’яті.

У міру зростання масштабу цього ETF банки, які надають свопи, починають обмежувати фінансування. Bloomberg з посиланням на джерела повідомляє, що деякі банки почали знижувати обсяг експозиції, яку вони готові надати за продуктами, пов’язаними з SK Hynix, і підвищують комісії для клієнтів, а інші банки рекомендують управляючим компаніям безпосередньо тримати акції SK Hynix і укладати свопи з банками.

Вартість управління таким ризиком також зростає. Згідно з котируваннями, які бачив Bloomberg, річна вартість деривативів «cliquets», що купуються банками для захисту від різкого падіння акцій SK Hynix, зросла з приблизно 3% у березні до понад 10%. CSOP також неодноразово попереджала інвесторів, що якщо контрагенти досягнуть ліміту ризику, випуск нових одиниць ETF може бути призупинено. Усе це не означає, що система виходить з ладу, але свідчить про те, що вартість підтримки цього найбільшого у світі левериджованого ETF на окремі акції стає дедалі вищою.

Супутні статті:

Корейська історія криптоінвесторів: важко купити квартиру лише заробляючи, роблячи ставки на фондовому ринку, заробивши 150%, але втративши 3,5 млн доларів — застереження, що надмірні спекуляції можуть зруйнувати життя

Двосічний меч тенденції AI: левериджований ETF на SK Hynix перевершує Tracker Fund of Hong Kong, викликаючи великі потрясіння на корейському фондовому ринку

«Купуй VOO, і лежи» – активи VOO перевищили 1 трильйон доларів США, ставши найбільшим ETF в історії