Standard Chartered перебирає на себе вхід USDC, Circle поступається владою заради масштабу.

null

7 липня 2 липня Standard Chartered і Circle спільно оголосили про важливу подію: інституційні клієнти, які хочуть випускати або викупати USDC, більше не мусять відкривати окремий рахунок у Circle. Вся процедура здійснюється через систему рахунків Standard Chartered, безпосередньо.

Кваліфіковані інституційні клієнти можуть отримати доступ до випуску та викупу USDC через одноразовий процес відкриття рахунку та обслуговування, не маючи прямого рахунку в Circle. Ця послуга спочатку запускається в Міжнародному фінансовому центрі Дубая (DIFC), а в майбутньому, залежно від регуляторних дозволів, поширюватиметься далі.

Виглядає як технічне оновлення відповідності. Насправді ж, це вперше, коли ключі від «грошового друкарського верстата» стейблкоїнів були офіційно передані глобальній системно важливій банківській установі (G-SIB).

Таким чином, Standard Chartered став першим G-SIB у світі, який отримав ліцензію та може надавати інституційним клієнтам таку «єдину точку доступу» до USDC, що дозволяє їм не відкривати окремий рахунок у Circle. Це «перше» коштує більше, ніж думає більшість.

Вхідний квиток до клубу

G-SIB — це клуб із дуже високими вимогами. У всьому світі лише близько тридцяти банків можуть мати цей статус — такі установи, як JPMorgan Chase, HSBC, Standard Chartered, мають право перебувати в цьому списку.

Що це означає? Це означає, що такі кошти, як пенсійні фонди, суверенні фонди та великі управляючі компанії, нарешті отримали вхід, яким вони можуть скористатися.

Ці гроші не те щоб не хочуть входити в USDC — вони не можуть увійти. Якщо менеджер пенсійного фонду, який управляє сотнями мільярдів доларів, спробує відкрити окремий рахунок на криптобіржі або в емітента стейблкоїнів і пройти KYC, це не пройде на рівні комітету з відповідності. Вони довіряють лише звітності свого банку, власній системі управління ризиками та гарантіям відповідальності свого банку.

Те, що зробив Standard Chartered, по суті, «переклало» USDC з «криптоактиву» в «варіант у банківському рахунку». Інтегруючи фіатний банк, інфраструктуру цифрових активів та блокчейн-мережу в банківське рішення, USDC перестає бути чимось новим, що потребує додаткових пояснень — він стає просто ще однією кнопкою на стійці.

Як тільки цей шлях буде прокладено, справжні великі гроші, які чекали за дверима, вперше отримають законну підставу увійти.

Ті, хто будує дорогу, і ті, хто стягує плату

Ось що в цій справі найвартіше обдумати.

За останні кілька років Circle виступав у ролі будівельника доріг — випускав монети, створював резерви, отримував ліцензії, прокладав інфраструктуру. Він власноруч, дюйм за дюймом, проклав цю дорогу USDC.

Але справжній спосіб заробітку Circle ніколи не полягав у стягненні «плати за проїзд» з клієнтів. Він залежить від обігу USDC — чим більший випуск, тим більший обсяг казначейських облігацій США, що лежать на резервних рахунках, і тим більший процентний дохід. Це його бізнес-модель, яка не тримається на обслуговуванні рахунків кожного окремого інституційного клієнта.

Тому вихід Standard Chartered на сцену є вигідною угодою для Circle: віддати частину відносин з клієнтами в обмін на всю інституційну дистриб'юторську мережу Standard Chartered. Якби Circle сам намагався відчинити двері кожного пенсійного фонду та суверенного фонду, витрати були б надзвичайно високими, і не факт, що його б впустили. Але Standard Chartered вже десятиліттями є банком для цих установ, і довіра вже існує. Вбудовування можливості випуску та викупу USDC в стійку Standard Chartered — це як використання каналу Standard Chartered, щоб одразу направити потенційний обіг USDC на ту клієнтську базу, яка раніше була недоступною.

Для Circle це обмін «ексклюзивності входу» на «стелю обігу». Він поступається прямим доступом до інституцій, отримуючи натомість можливість входу тих найважче «розкушуваних» відповідних коштів — а якщо ці кошти увійдуть, вони підживлюватимуть основний дохід Circle.

Для Standard Chartered логіка подібна: йому не потрібно самому випускати монети, нести резерви, отримувати ліцензію на стейблкоїни. Йому достатньо приєднати власну репутацію та канали до продукту, який вже пройшов регуляторну перевірку, щоб додати ще один варіант на полицю для клієнтів, заодно стягуючи комісію за проходження та обслуговування.

Це типова торгівля поділом праці: Circle відмовляється від відносин з клієнтами на передньому плані в обмін на масштабування обігу на задньому плані; Standard Chartered відмовляється від частини автономії в процесі випуску в обмін на позицію входу, яку можна отримати без створення власного «колеса». Подальша диференціація в секторі стейблкоїнів, ймовірно, піде саме по цій лінії: хто добре масштабує та надає кредитну підтримку, а хто добре організовує випуск та технічну основу — кожен триматиметься за свою найприбутковішу ланку.

Вікно можливостей Міжнародного фінансового центру Дубая (DIFC)

Ця послуга спочатку запускається через бізнес Standard Chartered у Дубаї (DIFC), і цей вибір місця не є випадковим.

У США існує регуляторний багаж, у Європі — численні обмеження в рамках MiCA. Лише Близький Схід останніми роками намагається випередити всіх у вікні можливостей регуляторного арбітражу. Кількість ліцензій на цифрові активи, які DIFC видав за останні два роки, помітно наздоганяє темпи, які колись задавали Сінгапур та Гонконг.

Вибираючи це місце для першого запуску, Standard Chartered фактично ставить глобальний регуляторний експеримент на тестування в місці з найсприятливішим регуляторним ставленням і найшвидшим процесом затвердження. Це та сама логіка, що й кілька років тому, коли офшорні біржі переміщали офіси до Близького Сходу: спочатку налагодити модель у місці з найменшим тертям, а потім копіювати її на ринки з вищими регуляторними витратами.

Це також перший етап ширшої стратегії Standard Chartered щодо стейблкоїнів, і в майбутньому він буде розширюватися на інші ринки залежно від регуляторних дозволів. Крок у Дубаї — це швидше не кінцева точка, а «практичний кейс», який Standard Chartered використовуватиме для переконання регуляторів інших країн.

Перестановка важелів впливу

Якщо подивитися з більшої відстані, справжня вага цієї події не в Дубаї й не в одному банку Standard Chartered.

Останнє десятиліття наратив стейблкоїнів майже завжди зводився до того, що «ончейн-світ обходить традиційні фінанси, створюючи власну паралельну систему». Емітенти безпосередньо зв'язуються з користувачами, обходять банківські затвердження, замінюють стійки кодом — так спочатку описували цю індустрію.

Дія Standard Chartered непомітно змінила напрямок цього наративу. Банк не був обійдений, а навпаки, повернувся на позицію входу — просто цього разу він входить, приєднавши свою репутацію, ліцензію та систему управління ризиками до блокчейн-інфраструктури, а не відкидаючи її.

Ось що варто запам'ятати в цій події: стейблкоїни більше не є об'єктом, який очікує «приведення до покори» або «придушення» з боку традиційних фінансів — вони офіційно стали звичайним варіантом на балансах і продуктових полицях великих банків. Коли G-SIB готовий ставити свій бренд і відповідальність за відповідність на випуск та викуп USDC, це означає, що питання легітимності цього бізнесу на інституційному рівні вже майже вирішено.

Питання, яке тепер слід обговорювати, більше не полягає в тому, чи зможуть стейблкоїни увійти в основну фінансову систему. Воно звучить так: коли відносини між емітентами, банківськими каналами та регуляторними ліцензіями будуть перекомбіновані, хто опиниться ближче до клієнта, той і отримає ціноутворювальну владу. Це питання, якого ця індустрія не зможе уникнути, і те, що кожен, хто в ній перебуває, рано чи пізно має чітко усвідомити.

*Ця стаття надається виключно для ознайомлення і не є інвестиційною рекомендацією. Ринок пов'язаний з ризиками, інвестуйте обережно.*