【ADR SK Hynix у США — це лише видима лінія, насправді ж Волл-стріт полює на цю м’ясорубку】

10 липня SK Hynix вийде на біржу Nasdaq із тикером "SKHY", максимальний обсяг залучення — 290 мільярдів доларів.
Що це означає? Розміщення Alibaba у 2014 році, що сколихнуло світ, — 21,8 млрд; саудівська Aramco у 2019 році, історичне IPO, — 25,6 млрд. Усе менше. Найбільший випуск ADR в історії, без перебільшень.
Увесь ринок дивиться на цю видиму лінію, заголовки медіа одностайно пишуть "найбільший в історії", "трильйонний гігант виходить на американський ринок".
Але якщо ви бачите лише це, то ви, як той, хто в історії Цзінь бачив лише Сима І, — пропускаєте справжню виставу～
I. Справжній герой ховається в тіні
За тиждень до лістингу ADR низка "допоміжних споруд" тихо стала на місце.
2 липня компанія GraniteShares, управлінська фірма, зареєструвала два продукти: $SKUU, 2-кратний довгий денний ETF на Hynix; $SKDD, 2-кратний короткий.
Один — газ, інший — задній хід, встановлені на одній машині, що щойно збирається виїхати на шосе Nasdaq.
Думаєте, це все?
GraniteShares — лише найшвидший. За ним шикуються ще шість: Tuttle, Themes, ProShares, Direxion, Defiance, Amplify — сім американських управлінських компаній, десять кредитних та інверсних продуктів, усі націлені на одну ще не лістинговану акцію, гуртом подають документи до SEC.
Це найшвидший колективний штурм в історії Волл-стріт проти однієї іноземної напівпровідникової акції.
На що полюють?
Не на акції Hynix, а на право встановити гральний стіл для цих акцій.
Власник казино ніколи не грає, власник казино лише бере плату за стіл～
II. Ця м’ясорубка щойно пройшла випробування в Кореї, кров ще не витерли
Чому я називаю її м’ясорубкою?
Тому що таку ж машину минулого місяця в Кореї провели через повне випробування. Результати — криваві.
27 травня цього року Корея схвалила першу в історії партію кредитних ETF на окремі акції — 16 штук, більшість прив’язані до Samsung і Hynix, денна волатильність 2x.
Що сталося менш ніж через місяць після запуску?
Максимальне падіння базової акції Hynix — 19,1%, кредитний ETF безпосередньо збільшився до 38% — ви думаєте, що купуєте підсилювач акцій, а насправді купуєте підсилювач збитків.
23 червня Hynix впав на 12,47% за один день, Samsung — на 12,31%, KOSPI втратив 9,99% за день. Який рівень? Найгірший день з часів фінансової кризи 2008 року. І того ж дня американські напівпровідники без жодної причини отримали удар — у США нічого не сталося, це просто удар від маховика корейської машини.
Ще страшніше — структурні дані: обсяг торгів цих кредитних ETF у певні дні сягав 60% від обсягу торгів базових акцій Samsung і Hynix.
Хвіст виляє собакою.
Акція вартістю трильйони, її функція ціноутворення захоплена купою спекулятивних інструментів роздрібних інвесторів, базові акції стали тінню кредитних продуктів～
Механізм маховика тут, якщо вдуматися, абсолютно такий самий, як ланцюгове зіткнення в битві на річці Фейшуй:
Роздрібні інвестори кидаються в 2-кратні довгі продукти → емітенти хеджують на ф’ючерсному ринку → ф’ючерси дорожчають → арбітражники купують спот і продають ф’ючерси → спот піднімається → ефект прибутку залучає ще більше роздрібних інвесторів → цикл прискорюється～
Коли ринок росте, кожен — геній, кожен думає, що заздалегідь прочитав сценарій.
Коли падає, весь ланцюг руйнується у зворотному напрямку, довгі топчуть довгих, як мільйонна армія Фу Цзяня — один крик "Армія Цінь розбита", і свої ж топчуть своїх.
III. Оригінальні слова регулятора страшніші за будь-яке попередження про ризики
Голова Фінансової наглядової служби Кореї Лі Чан Джін на прес-конференції 22 червня сказав фразу, яка, імовірно, увійде в історію фінансів:
"Схвалення цих кредитних ETF було надто поспішним — можливо, мені слід було лягти на землю і зупинити це. Особисто я шкодую, що не зробив цього."
Головний фінансовий регулятор країни публічно каже, що мав би лягти на землю, щоб заблокувати продукт.
І щойно ці слова пролунали, креслення цієї машини вже відправили на Волл-стріт, і сім управлінських компаній змагаються за відкриття філій～
До речі, версія в Гонконзі — це справді божевілля: ETF Southern 2x Long Hynix на Гонконзькій біржі, запущений у жовтні минулого року з обсягом 24 млн гонконзьких доларів, до 18 червня цього року — 14,4 млрд доларів, зростання чистої вартості за рік — 1061%.
У 10 разів за рік, обсяг зріс у 21,7 раза.
Побачивши цю цифру, ви зрозумієте, чому ті сім компаній на Волл-стріт червоніють від бажання — чи заробляють роздрібні інвестори, невідомо, але комісії за управління — це реальні гроші, дощ чи посуха～
IV. Практичний аналіз для всіх: п’ять можливостей, відсортованих за визначеністю
Хоч лаю, але можливості заробітку треба пояснити. Від найвищої до найнижчої визначеності:
Можливість 1: Пасивний попит від включення в індекс (найвища визначеність)
SKHY після лістингу, ймовірно, буде включений до індексу напівпровідників Філадельфії (SOX). Покупки індексних фондів механічні, мають графік. Ці гроші найбільш "тупі", але й найбільш визначені. Слідкуйте за повідомленням про включення.
Можливість 2: Переоцінка розриву в оцінці між Кореєю та США (найбільша гнучкість)
Корейські акції Hynix зараз мають лише 8-кратний форвардний P/E, тоді як Micron на американському ринку отримує значно вищу оцінку. У реєстраційних документах вони прямо кажуть: сподіваються "отримати оцінку, відповідну американським аналогам" після торгівлі разом із Micron.
Частка ринку HBM — 58% проти 21%, операційна маржа — 72%. Якщо американські інституції справді оцінюватимуть її за рамками Micron, простір значний.
Але контраргумент також гострий: низький P/E акцій пам’яті історично може бути сигналом вершини циклу. Ринок дає низьку оцінку саме тому, що знає: ці гроші недовговічні. Це гра на коефіцієнтах, а не безкоштовні гроші.
Можливість 3: Відносний тиск на Micron (найбільш недооцінена)
Про це майже ніхто не говорить. До лістингу SKHY Micron був єдиним великим чистим гравцем з пам’яті на американському ринку, отримуючи премію за рідкість. Після 10 липня американські інвестори вперше зможуть безпосередньо порівняти двох гігантів HBM на одному ринку.
Гроші, які раніше "можна було купити лише Micron", будуть перенаправлені. Ті, хто тримає акції Micron, повинні серйозно зважити цю змінну.
Можливість 4: Торгівля волатильністю (для професіоналів)
З огляду на корейський досвід, як тільки екосистема кредитних продуктів сформується, волатильність базової акції системно зросте. На початку лістингу ADR імпліцитна волатильність опціонів SKHY, імовірно, буде неправильною. Без опціонних інструментів і контролю ризиків — просто подивіться.
Можливість 5: SKUU/SKDD (важливе повторюю тричі)
Денний інструмент! Денний інструмент! Денний інструмент!
2-кратний денний кредит має шляховий знос, у бічному ринку і довгі, і короткі страждають. Корейський регулятор подав цифри: базовий актив впав на 19%, кредитний продукт — на 38%, теоретично екстремальний випадок — одноденна втрата 60%.
Робити денні коливання — можна.
Тримати як основну позицію на ніч або тиждень — це все одно, що засунути капітал у м’ясорубку і самому натиснути кнопку запуску～
V. Останній сум
Вихід Hynix у США — на перший погляд, просто корейська компанія виходить на дзвінок Nasdaq.
Насправді відбуваються три речі одночасно: трильйонний гігант HBM підключається до найглибшого пулу капіталу у світі; екосистема кредитних продуктів, яка щойно змусила корейського регулятора публічно жалкувати, повністю переноситься на американський ринок; битва на Волл-стріт за те, "хто перший встановить гральний стіл", — сім управлінських компаній біжать у гонку.
Видима лінія — ADR, прихована — м’ясорубка.
Світ ніколи не був хорошим, казино завжди відкриваються в найбільш людних місцях.
Але той, хто розуміє, як працює машина, принаймні знає, де він стоїть — чи сидить за столом, чи лежить на столі～
Машина скоро запуститься.
Ця стаття — лише інформаційний аналіз і не є інвестиційною рекомендацією. Кредитні продукти пов’язані з надзвичайно високим ризиком. Ринок несе ризики, інвестуйте обережно.
Перемагайте завдяки справжньому розумінню · Win with Real Insight