Різке падіння привілейованих акцій STRC змушує Strategy зламати міф про те, що ніколи не продавати монети, Galaxy: розумно, але лікує симптоми, а не причину.

"Ніколи не продавай біткоїни" — міф, який врешті-решт не витримує тиску ліквідності в реальному світі? Відома дослідницька установа Galaxy Research сьогодні (3-го числа) опублікувала новий звіт, детально проаналізувавши «цифрову кредитну капітальну структуру», оголошену MicroStrategy (Strategy, MSTR) цього тижня. Щоб врятувати привілейовані акції (STRC), які впали до історичного мінімуму, MSTR вперше включив «монетизацію біткоїнів (тобто продаж BTC)» до свого інструментарію управління капіталом. Аналітик Alex Thorn вважає, що хоча це порушує імідж компанії, це розумний крок для вирішення кризи грошового потоку та відтермінування структурних проблем. (Попередній контекст: Citi різко знизив цільову ціну MSTR до 136 доларів! Знижено довгостроковий прогноз для BTC до 80 000 доларів, але все ще підтримує «купувати») (Додатковий контекст: MicroStrategy Strategy запускає капітальну структуру на 2 мільярди доларів: викуп для підтримки монет, чи можна вирішити побоювання щодо смертельної спіралі)

Зміст цієї статті

Toggle

• Падіння привілейованих акцій спричинило кризу доларової ліквідності
• П'ять інструментів нової «цифрової кредитної капітальної структури» MSTR
• Galaxy Research: Продаж монет — це клапан скидання тиску, але структурні ризики залишаються

Найбільший у світі корпоративний кит біткоїнів MicroStrategy (Strategy) переживає історичний поворот у своїй капітальній стратегії.

Згідно зі щотижневим дослідницьким бюлетенем, опублікованим головою Galaxy Research Alex Thorn 3 липня 2026 року, Strategy у понеділок оголосила про значне коригування управління капіталом, намагаючись загасити фінансову пожежу, спричинену нещодавнім падінням ціни біткоїна.

Падіння привілейованих акцій спричинило кризу доларової ліквідності

Іскрою цієї кризи стали флагманські привілейовані акції (STRC), випущені Strategy. Спочатку вони мали торгуватися близько номіналу в 100 доларів, але через значне падіння ціни біткоїна за останні два місяці ціна STRC різко впала, досягнувши історичного мінімуму в 71,25 долара 26 червня.

Інвестори та критики (наприклад, інвестиційний директор Arca Jeff Dorman) почали сильно сумніватися: з різким зменшенням доларових резервів компанії, чи зможе Strategy виплачувати дедалі важчі дивіденди за привілейованими акціями? Тоді компанія мала три незручні варіанти: продати біткоїни, випустити більше звичайних акцій (розмиваючи акціонерів MSTR) або прямо призупинити виплату дивідендів за привілейованими акціями. Це підкреслило суперечність у її структурі капіталу, коли акціонери MSTR, власники BTC та власники привілейованих акцій «змагаються за один і той самий баланс».

П'ять інструментів нової «цифрової кредитної капітальної структури» MSTR

Щоб розвіяти паніку на ринку, генеральний директор Strategy Phong Le оголосив, що компанія «переходить від одностороннього випуску капіталу до активного управління капіталом» і представив нову структуру, що включає п'ять інструментів:

| Інструмент управління капіталом | Конкретний зміст та вплив на ринок | | --- | --- | | Політика доларових резервів | Рада директорів схвалила створення грошових резервів щонайменше на 12 місяців, збільшивши покриття готівкою приблизно до 17 місяців. | | Перегляд дивідендної політики STRC | Річну дивідендну ставку за привілейованими акціями STRC підвищено з 11,5% до 12% (набуває чинності з 1 липня), щоб заспокоїти інвесторів. | | Два викупи по 1 мільярду доларів | Уповноважено викуп привілейованих цінних паперів на суму до 1 мільярда доларів та викуп звичайних акцій MSTR на суму до 1 мільярда доларів. | | План монетизації BTC | Найбільш суперечливий! Офіційна мова чітко вказує на можливість «час від часу продавати BTC» для отримання доларової ліквідності. |

Ринок тепло відреагував на ці дії. У день оголошення звичайні акції MSTR зросли на 12,6% (приблизно до 92,70 долара), а привілейовані акції STRC також сильно відскочили на 12,2% (приблизно до 83,70 долара).

Galaxy Research: Продаж монет — це клапан скидання тиску, але структурні ризики залишаються

Galaxy Research оцінив дії Strategy як «розумні, але такі, що лікують симптоми, а не причину». Alex Thorn зазначив, що справжнє занепокоєння ринку ніколи не було в тому, що Strategy є неплатоспроможною (компанія володіє 847 363 BTC, що є другим показником у світі), а в «недостатній доларовій ліквідності».

Хоча це коригування успішно виграло час, Thorn нагадав, що у 2027-2028 роках Strategy має погасити конвертовані облігації на суму до 6,7 мільярда доларів. Ці заходи по суті лише «відкладають проблему».

Щодо опції «продаж BTC», яка викликала шум у криптоспільноті, Thorn висловив жаль, що цього не хоче бачити, оскільки висока премія MSTR базується на екстремальній вірі в «ніколи не продавати монети», і продаж може спричинити негативний рефлексивний ефект. Але він також розуміє труднощі ради директорів: «Для компанії, яка володіє майже 850 000 BTC, не можна дозволити тимчасовій проблемі з грошовим потоком перетворитися на екзистенційну кризу. Якщо продаж невеликої кількості BTC може запобігти дезорганізації структури капіталу, це прийнятний захід оборони.»

Наприкінці звіту Galaxy запропонував інший, менш обговорюваний шлях: Strategy має вивчити можливість отримання доходу без продажу фізичних монет, надаючи в позику невелику ізольовану частину BTC на консервативних умовах або використовуючи опціонні стратегії для отримання прибутку від волатильності. На поточному слабкому та невизначеному ринку збільшення варіативності (Optionality) є найкращою стратегією для переживання зими.