招商宏观解读非农：恰到好处的就业数据

Подія

2 липня 2026 року Бюро статистики праці США (BLS) опублікувало: у червні 2026 року кількість робочих місць у несільськогосподарському секторі зросла на 5,7 тис., очікуване значення становило 11,3 тис., попереднє значення – 12,9 тис.; рівень безробіття склав 4,2%, очікуване значення – 4,3%, попереднє – 4,3%.

Основні висновки

Дані щодо зайнятості у несільськогосподарському секторі за червень виявилися нижчими за очікування, головним чином через значне зниження кількості нових робочих місць у сфері дозвілля та готельного бізнесу порівняно з попереднім місяцем. Ця зміна може бути пов'язана з меншим, ніж очікувалося, збільшенням кількості туристів під час Чемпіонату світу, а також з витісненням звичайних внутрішніх туристів через турбулентність заходу та високі ціни на бензин всередині країни. Рівень безробіття знизився до 4,2%, головним чином через продовження зниження рівня участі в робочій силі, а не через розширення попиту на робочу силу. Після публікації даних очікування ринку щодо підвищення ставки на 50 базисних пунктів у другому півріччі значно ослабли, але ринок продовжує оцінювати підвищення на 25 базисних пунктів у другому півріччі. Прибутковість казначейських облігацій США та індекс долара США одночасно знизилися. Три основні фондові індекси США показали різноспрямовану динаміку: Nasdaq після короткочасного відскоку знову скоригувався.

Детальніше: 1) У червні кількість робочих місць у несільськогосподарському секторі зросла на 5,7 тис., що значно нижче очікуваних ринком 11,3 тис. Дані попереднього місяця були спільно переглянуті в бік зниження на 7,4 тис.: травневий показник зростання було переглянуто з початкових 17,2 тис. до 12,9 тис., а квітневий – з 17,9 тис. (початкове значення 11,5 тис.) до 14,8 тис.

**2) За галузями: значне зниження зайнятості у сфері дозвілля та готельного бізнесу в червні порівняно з попереднім місяцем стало головною причиною того, що місячні дані щодо несільськогосподарської зайнятості виявилися нижчими за очікування. Це може відображати менший, ніж очікувалося, приріст фактичних туристів під час Чемпіонату світу, а також те, що турбулентність потоку відвідувачів через захід та високі ціни на нафтопродукти всередині країни могли спільно витіснити звичайних туристів. На противагу цьому, такі сектори, як освіта та охорона здоров'я, професійні та бізнес-послуги, які демонстрували стабільне зростання протягом цього року, у червні все ще забезпечили значну підтримку у створенні робочих місць. Загалом, у червні приватний сектор створив 4,9 тис. нових робочих місць (попереднє значення 9,7 тис.), з яких 1,0 тис. у виробництві товарів (попереднє 0,7 тис.) і 3,9 тис. у сфері послуг (попереднє 9,0 тис.). Стосовно виробництва товарів, основний приріст робочих місць все ще припав на будівництво, яке додало 1,1 тис. робочих місць (попереднє 0,6 тис.), що узгоджується з тенденцією постійного відновлення витрат на будівництво в США. Стосовно сфери послуг, зайнятість у сфері дозвілля та готельного бізнесу різко впала до -6,1 тис. (попереднє 4,0 тис.), ставши найбільшим негативним фактором для місячного приросту. Освіта та охорона здоров'я додали 6,9 тис. (попереднє 4,5 тис.), професійні та бізнес-послуги – 3,6 тис. (попереднє 1,1 тис.), що демонструє продовження сильної та високостабільної динаміки зайнятості з початку року. Фінансовий сектор – 0,0 тис. (попереднє -2,2 тис.), інформаційний сектор – -0,9 тис. (попереднє -0,4 тис.), що продовжує слабку динаміку під впливом технологічних змін у сфері ШІ. Стосовно державного сектору, загальний приріст склав 0,8 тис. (попереднє 3,2 тис.), головним чином через зниження приросту на місцевому рівні до 0,2 тис. (попереднє 3,3 тис.), що не змогло продовжити підтримку загальної зайнятості.

3) Дані домашніх обстежень показують, що зниження рівня безробіття було зумовлене переважно скороченням пропозиції робочої сили, а не розширенням попиту. Рівень безробіття у червні знизився до 4,2% (попереднє 4,3%), пропозиція робочої сили продовжила скорочуватися, рівень участі в робочій силі знизився до 61,5% (попереднє 61,8%), що є найнижчим рівнем з березня 2021 року. Зокрема, рівень участі серед осіб віком 25-54 років знизився до 83,3% (попереднє 83,9%), а серед осіб віком 55 років і старше залишився на рівні 37,1% (попереднє 37,1%), що є найнижчими показниками з 2024 року. Більш широкий показник U6 знизився до 7,9% (попереднє 8,1%).

4) Темпи зростання погодинної оплати праці продовжують помірно зростати. У червні місячний темп зростання погодинної оплати підвищився до 0,35% (попереднє 0,27%), а річний – до 3,52% (попереднє 3,39%). Середній робочий тиждень у приватному секторі становив 34,3 години (попереднє 34,3 години).

5) Реакція ринку: Після публікації даних дані CME показали, що ринок значно послабив очікування підвищення ставки на 50 базисних пунктів протягом року, але все ще повністю оцінює підвищення на 25 базисних пунктів у другому півріччі. Прибутковість дворічних казначейських облігацій США знизилася з 4,18% до приблизно 4,11%, а індекс долара США впав з 101,2 до 100,7. Три основні фондові індекси США спочатку відскочили на відкритті, а потім Nasdaq та S&P 500 знову знизилися.

Ми неодноразово згадували раніше, що для збереження захисного рову транскордонних потоків капіталу після підвищення ставок центральними банками Європи та Японії, Федеральна резервна система тимчасово не знижуватиме ставки. Але коли, як і скільки разів ФРС підвищить ставки, залишається невизначеним. Оскільки ФРС затуманила свої прогнозні орієнтири, на ринку існує велика розбіжність думок. Наприкінці червня ймовірність підвищення ставки у вересні, за даними CME, перевищила 60%. Якщо поточні дані щодо зайнятості ще більше посиляться порівняно з травнем, очікування кількох підвищень ставок протягом року значно зростуть. Слабкі дані щодо несільськогосподарської зайнятості, дещо вищі темпи зростання погодинної оплати та подальше зниження рівня безробіття вдало ілюструють стан ринку праці США, який є водночас стійким, але не надто сильним. У поєднанні з висловлюваннями на цьому тижні на форумі Європейського центрального банку про те, що «ризики зростання інфляції дещо зменшилися», ринок дещо скоригував свої очікування щодо підвищення ставок – від очікувань кількох підвищень до можливого одного підвищення протягом року.

Однак ми вважаємо, що більшість не-AI активів є активами, що подібні до глибоко поза грошима опціонів на зниження ставки ФРС. Якщо ФРС не знижуватиме ставки далі, таким активам буде важко демонструвати стійку динаміку. Навпаки, посилаючись на динаміку фондового ринку США у 1999-2000 роках, можна побачити, що підвищення ставок ФРС не є кінцевим фактором для активів у високозростаючих секторах. Іншими словами, висхідний тренд AI-активів, швидше за все, буде припинений через зміну кон'юнктури в самій AI-галузі, а не через дії ФРС. Варто зазначити, що згідно з прогнозами глобальних компаній, третій квартал може стати піком річного зростання глобальних капітальних витрат. Якщо не з'явиться нова історія в AI, у четвертому кварталі дійсно існує ризик корекції.

Джерело: Команда Чжан Цзінцзін, макроекономічний відділ China Merchants Securities

Попередження про ризики та застереження

        Ринок пов'язаний з ризиками, інвестиції потребують обережності. Цей матеріал не є індивідуальною інвестиційною рекомендацією і не враховує особливі інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачі повинні розглянути, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки в цьому матеріалі їхній конкретній ситуації. Інвестуючи на основі цього матеріалу, ви берете на себе відповідальність за ризики.