Пізно ввечері сенсація! Nonfarm payrolls США зросли лише на 5,7 тис., наратив про підвищення ставок отримав потужний ляпас? Ці дані покажуть тобі, куди рухатися далі.

Сьогодні поговоримо про оприлюднені вчора ввечері дані щодо зайнятості в США за червень. Спочатку висновок: цей звіт охолодив цьогорічний гарячий ринок праці та змусив ринок переглянути траєкторію підвищення ставок ФРС.

Я раніше згадував у піврічному звіті, що «K-подібна дивергенція» економіки США поглиблюється, і дані щодо зайнятості та інфляції навряд чи продовжуватимуть оновлювати максимуми. Червневий приріст зайнятості склав лише 57 000, що значно нижче очікувань; попередні значення були переглянуті вниз, а темпи зростання зарплат не встигають за інфляцією — усе це підтверджує мої попередні висновки. Принаймні поки що відновлення ринку праці США стикається з викликами і далеке від перегріву. Ринки капіталу також коригують свої попередні агресивні очікування щодо підвищення ставок. Звісно, одномісячні дані не можуть повністю змінити очікування щодо підвищення ставок, але це принаймні перший крок до оскарження наративу про жорстку монетарну політику.

Після публікації даних ринок швидко відкотив свої агресивні очікування щодо підвищення ставок, виключивши можливість підвищення у вересні, а загальне вікно для підвищення ставок у цьому році змістилося на період після жовтня. Щодо поведінки активів: дорогоцінні метали, такі як золото та срібло, значно зросли, але технологічні акції постраждали через занепокоєння щодо дефіциту обчислювальних потужностей; дохідність казначейських облігацій США також пішла вниз, а індекс долара впав нижче 101, досягнувши мінімуму з минулого понеділка.

На мою думку, у зниженні даних щодо зайнятості за червень є кілька ключових сигналів. По-перше, повторна зміна напрямку переглядів є важливішою, ніж самі 57 000. Сукупний перегляд вгору на 93 000 за березень-квітень порушив багатомісячну тенденцію до переглядів вниз, і ринок на основі цього переоцінив масштаби розширення зайнятості. Але лише через місяць інерція переглядів вниз повернулася: сукупний перегляд вниз за квітень-травень склав 74 000. Торішні докази, які підтримували тезу «стійкість зайнятості не є повітряним замком», тепер піддаються новій перевірці після публікації цього місяця.

По-друге, широта відновлення зайнятості залишається під питанням, особливо різке падіння у сфері відпочинку та проживання, що підтверджує разовий характер імпульсу від «пікового сезону + чемпіонату світу» у травні. У червні зайнятість у сфері відпочинку та проживання різко скоротилася на 61 000, що симетрично компенсувало стрибок на 70 000 у травні. Ефект чемпіонату світу та туристичного сезону, ймовірно, був лише випереджальним наймом, а не початком розширення попиту. Після усунення цього шуму реальний двигун зростання знову зводиться до знайомого переліку: професійні та бізнес-послуги (+36 000), соціальна допомога (+25 000), охорона здоров'я (+22 000) — широта розширення зайнятості все ще залишається вузькою. Приріст в охороні здоров'я вже значно нижчий за середньомісячний показник у 38 000 за останні 12 місяців, і енергія «вічнозеленого сектора» зайнятості поступово вичерпується.

По-третє, рівень безробіття та зарплатні показники демонструють «удаваний перегрів», що значно знижує якість цих даних про зайнятість. Зниження рівня безробіття до 4,2% виглядає як компенсація слабких даних, але рівень участі в робочій силі також впав на 0,3 в.п. до 61,5%, і покращення рівня безробіття майже повністю зумовлене скороченням знаменника. Водночас частка довгостроково безробітних зросла до 27,3%, що на 286 000 більше, ніж торік; хоча кількість первинних заявок на допомогу з безробіття залишається на низькому рівні за чотири роки, кількість продовжених заявок зростає. Час, необхідний для пошуку роботи, подовжується, і ситуація «низького найму та низьких звільнень» не тільки не розморожується, але й продовжує поглиблюватися. Зарплатний бік демонструє схожу картину: річне зростання погодинної зарплати піднялося на 0,1 в.п. до 3,5%, але значно відстає від темпів інфляції, тому реальна зарплата все ще перебуває в негативній зоні.

Надалі, хоча ринкові очікування щодо підвищення ставок дещо відклалися, для ФРС цей звіт не відкрив жодних «дверей», а навпаки, щільно заварив обидві. Дані про інфляцію за червень стануть подальшою перевіркою короткострокової економічної ситуації після відновлення судноплавства в Ормузькій протоці. Якщо інфляція за червень поступово сповільниться, це допоможе подальшому коригуванню очікувань щодо підвищення ставок, і реальні обмеження політики ФРС значно зменшаться. Але якщо інфляція залишиться на високому рівні, комбінація «високих цін і низької зайнятості» — стагфляція — може посилити побоювання ринку щодо підвищення ставок та рецесії. Тому ФРС потрібно більше часу для спостереження — особливо для Уолша, до досягнення проміжних результатів його реформаторської групи (восени) ФРС, найімовірніше, не ухвалюватиме суттєвих змін у відсотковій політиці, і збереження статус-кво, ймовірно, залишається найкращим вибором.

Що це означає для ринку криптовалют? $BTC та $ETH можуть короткостроково виграти від пом'якшення очікувань щодо ставок, але якщо інфляція залишиться впертою, побоювання стагфляції вдарять по ризикових активах. Пам'ятайте: макронаратив ніколи не буває одностороннім.

Підписуйтесь: отримуйте більше аналітики та інсайтів щодо ринку криптовалют у реальному часі! $BTC $ETH $SOL

#gStocks代币化股票上线 #Несподівані дані щодо зайнятості послаблюють очікування підвищення ставок #прогнозЧС Аргентина VS Кабо-Верде