Сьогоднішній підсумок американського фондового ринку: чипи постраждали, нефермові дані обвалилися, а індекси стабілізувалися — це зниження — маніпуляція головних гравців для виманювання позицій

Спершу розповім про те, що викликало дискомфорт за ці два дні
2 липня основні індекси виглядали досить стримано: S&P 500 майже не змінився, Nasdaq очолив зниження, а Dow Jones навпаки пішов угору, оновивши історичний максимум. Але якщо у вас були акції чипів, відчуття могли бути зовсім іншими — просідання вашого портфеля виглядало б набагато гіршим, ніж індексів.
Я це повністю розумію, бо теж, як і всі, перебуваю в ланцюжку AI. Короткострокові коливання справді важко пережити, особливо коли довгострокова логіка не порушена, а ціну збивають емоції — це найбільше випробовує психологію. Але якщо ви тримаєте звичайні акції або довгострокові позиції, і вірите, що основна лінія AI (обчислювальні потужності, зберігання даних, оптичний зв'язок, напівпровідникове обладнання) ще не завершена, то це просідання — просто шум на тлі великого тренду.
Справжня індустріальна хвиля не закінчується через два дні падіння. Лінія AI в майбутньому матиме багато коливань, маніпуляцій та розбіжностей, але поки прибутки підприємств, капітальні витрати та баланс попиту й пропозиції не спростовані, короткострокову біль не слід перетворювати на довгострокову паніку.
Стабільне зростання цих індексів підтримується ротацією капіталу. У S&P 500 356 акцій зросли, лише 145 впали — ширина ринку непогана; оборонні сектори, як-от охорона здоров'я, товари першої необхідності, комунальні послуги, лідирували, і рівноважний індекс S&P навіть оновив історичний максимум.
Тим часом індекс напівпровідників Філадельфії другий день поспіль зазнав значного розпродажу, за два дні сукупне зниження перевищило 10%, усі 30 компонентів закрилися в мінусі. Очевидно, що капітал перетікає від раніше зрослих напрямків AI-обладнання до традиційних цінностей, оборонних і деяких циклічних секторів. Такі ваговики Dow Jones, як Apple, McDonald's, Moderna, Boeing, Johnson & Johnson, показали хороші результати того дня.
Для інвесторів, які тримають акції чипів, ці два дні справді важкі. Але з точки зору потоків капіталу, це більше схоже на ротацію між секторами, а не на загальний вихід капіталу з ринку.
Однак треба вам сказати правду: інститути розміщують оборонні акції значною мірою через необхідність контролювати волатильність портфеля та виконувати мінімальні вимоги до позицій. Коли ринкова невизначеність зростає, вони природно схильні купувати компанії зі стабільним грошовим потоком і високою визначеністю прибутку. Це не означає, що основна лінія ринку в другому півріччі повністю перейшла до ціннісних акцій. Чи зможуть напівпровідники стабілізуватися, залишається ключовим фактором для спостереження в найближчі тижні.
Слабкі нефермові дані, навпаки, зменшили занепокоєння ринку щодо політики
У червні нові робочі місця в несільськогосподарському секторі склали лише 57 000, що значно нижче очікувань ринку, а попередні дані також були переглянуті вниз. При детальному аналізі видно, що основне навантаження прийшло з індустрії відпочинку та готельного бізнесу. Через сезонний найм ця галузь втратила понад 60 000 осіб за місяць, що сильно вплинуло на загальні дані, але не означає, що всі сектори одночасно слабшають.
Рівень безробіття впав до 4,2%, що більше пов'язано зі зниженням рівня участі в робочій силі; заробітна плата зросла на 0,3% у місячному обчисленні, що в основному відповідає очікуванням і не створює нового інфляційного тиску.
Після публікації даних долар США та дохідність короткострокових казначейських облігацій знизилися, золото та срібло зросли, а очікування ринку щодо політики Федеральної резервної системи також скоригувалися. Ринок вважає, що терміновість подальшого посилення політики ФРС зменшилася, і якщо відсоткові ставки поступово покращаться, це все ще довгостроковий позитив для акцій зростання та технологічних активів.
Тому індекси в цілому змогли зберегти стабільність і не впали системно разом із напівпровідниками.
Корейський ринок уже почав відновлюватися
Сьогодні корейський ринок уже почав відновлюватися: Kospi відіграв більшу частину втрат, а Samsung і SK Hynix помітно відскочили. Ця паніка спочатку почалася з корейського ринку, потім перекинулася на американський сектор зберігання даних, а тепер джерело починає стабілізуватися, і ринкові настрої поступово остигають. Якщо це відновлення продовжиться, то наступного тижня американські акції зберігання даних, швидше за все, також отримають хвилю відновлення. Оглядаючись назад, новина про здачу в оренду обчислювальних потужностей Meta була лише підсилювачем ринкових настроїв, який викинув багато короткострокового капіталу, але фундаментальних змін не відбулося. Кожного разу, коли в ланцюжку високий попит і позиції сильно сконцентровані, ринок переживає кілька раундів жорстоких маніпуляцій, і цього разу, можливо, не останній. Але для тих, хто справді зосереджений на індустріальній логіці, довгострокову тенденцію все ще визначають замовлення, ціни та прибутки. Тож не дайте головним гравцям обманути вас і забрати ваші позиції короткостроково! Твердо вірю в майбутнє AI!
Індикатор настрою різко впав: кажу про неінтуїтивну хорошу новину (рис. 1)
Є один набір даних, який варто окремо обговорити за ці два дні, тому що це насправді хороша новина. Опитування інвесторів AAII показало, що станом на тиждень до 1 липня оптимістичні настрої різко впали з 44,9% до 31,4%, а песимістичні настрої зросли з 36,1% до 42,3%. За один тиждень падіння більш ніж на 13 процентних пунктів — це найрізкіший тижневий перелом настроїв з 2021 року. Звучить страшно, чи не так? Але погляньмо з іншого боку: ринковий індикатор настрою ніколи не боїться песимізму, а боїться надмірного оптимізму. Попередній однобічний оптимізм справді був місцем, де можна заховати міну. Тепер, коли песимістів стало більше, це означає, що на ринку ще багато грошей, які чекають на узбіччі, і багато коротких позицій ще не зайшли. Як тільки вони побачать ознаки стабілізації, вони стануть паливом для відскоку. Тому цей сплеск песимізму, у певному сенсі, накопичує енергію для майбутнього відскоку. Не варто панікувати через цю цифру.
Ринок двофакторної моделі: обладнання падає, програмне забезпечення та оборонні активи зростають, або навпаки
Останні два дні ринок демонструє досить рідкісну двобічну структуру, схожу на тенденцію кінця 2020 року. Обладнання та напівпровідники падають, а програмне забезпечення, охорона здоров'я, біотехнології, фінанси тощо помітно зростають. Дві лінії майже негативно корельовані: чим сильніше падають напівпровідники, тим сильніше зростає програмне забезпечення. Ця боротьба безпосередньо відобразилася на внутрішньоденному графіку індексу: на одногодинному графіку S&P 500 показав американські гірки «різке зростання-різке падіння-повернення», а на денному рівні сформувалася довга тінь-доджі, що свідчить про розбіжності між биками та ведмедями, але ніхто не зміг повністю знищити іншого.
Враховуючи цю характеристику, стратегію розміщення на липень можна зробити більш збалансованою. Не варто ставити всі фішки на одну лінію напівпровідників, можна одночасно розглянути деякі оборонні напрямки, такі як охорона здоров'я (XLV), сім гігантів (MAGS), McDonald's, Costco, MRNA, ISRG, Netflix та інші активи з сильною стійкістю до падіння. На стороні напівпровідників, швидше за все, вони залишатимуться на відносно високих рівнях до сезону звітів, а після того, як результати реально підтвердять, зламають поточні сумніви ринку — це ключовий момент для їхнього повторного зростання.
Сезонні дані також підтримують ринок, але з серпня по жовтень потрібно бути обережним
Згідно з історичною статистикою, якщо в кінці червня відбувається емоційне потрясіння, то перша половина липня часто має явний бичачий настрій. Дані навіть показують екстремальний історичний показник 25 перемог і 0 поразок. Це одна з причин, чому, незважаючи на таке сильне падіння напівпровідників за два дні, ринок так і не завалився. Однак також варто нагадати, що історичні закономірності показують: після середини липня, особливо у виборчий рік, ринок зазвичай переходить у фазу коливань і боротьби, а індекс страху VIX у серпні, вересні та жовтні часто зазнає сезонного зростання. Тобто зараз, швидше за все, ще теплий період, але час, коли справді потрібно бути пильним і обережно контролювати позиції, може бути пізніше. Раджу всім мати це на увазі і бути більш обережними в середині та наприкінці третього кварталу.
Золото та Bitcoin: чим більше медіа налаштовані песимістично, тим більше варто звернути увагу
Д досить простий, але корисний принцип оцінки: коли певний актив медійно заливають песимізмом, погані новини часто вже закладені в ціну. Золото саме в такій ситуації: медіа постійно роздувають теми «смертельного хреста» та «найгіршого кварталу за 13 років», але після публікації нефермових даних золото (GLD) отримало чітку підтримку на ключовому рівні 360-365 доларів. На тижневому графіку формується розворотне дно, і акції, пов'язані із золотом, виявилися навіть стійкішими, ніж спотова ціна, не падаючи до нових мінімумів.
Щодо Bitcoin, я особисто постійно відстежую та ділюся думками. Раніше в коментарі одному користувачеві Twitter я згадував, що головні гравці вибили ліквідність нижче рівня 58000 і швидко повернули ціну назад. Такий фальшивий пробій із швидким відскоком виглядає дуже чітко, це не справжній прорив. Моя оцінка тоді була такою: відскок від рівня 57500, перша ціль 61000, друга ціль 64000, третя ціль 68000. Моя думка: на тлі ймовірного зростання американського ринку в липні Bitcoin також має шанс відскочити до 68000. Це також зона FVG-розриву, над якою накопичено багато ліквідності ведмедів. Головні гравці, ймовірно, використають цю хвилю зростання, щоб фальшиво пробити максимум 15 червня на рівні 67200, а потім разом із американським ринком увійдуть у фазу слабкості з серпня по жовтень, формуючи більш міцне дно. Це дно, швидше за все, буде в діапазоні 50000-55000. Тому я завжди вважав, що рівень близько 60000 — це розумна точка для поступового накопичення спотових позицій. Коли в майбутньому всі будуть песимістично налаштовані та лаятимуть Bitcoin, це часто і є момент, коли варто діяти. Усі негативні новини в криптосвіті зараз, зрештою, через те, що ми все ще в циклі ведмежого ринку, і емоції посилюються.
Підсумок
Різкі коливання в секторах зберігання даних і напівпровідників за останні два дні більше схожі на емоційну маніпуляцію, спричинену ланцюговою реакцією азійських ринків, неправильним тлумаченням новин і надмірним попереднім зростанням, а не структурною проблемою фундаментальних показників галузі. Нефермові дані виглядають слабкими на поверхні, але насправді вони ще більше знизили ймовірність підвищення ставки, відсунувши очікування наступного підвищення до грудня, що є середньо- та довгостроковим позитивом для акцій зростання та технологічних активів. Новина про здачу в оренду обчислювальних потужностей Meta, при детальному аналізі, більше вказує на висновок: «низькопродуктивні потужності активізуються, а високопродуктивний попит залишається напруженим».
Варто порадувати, що джерело цього тиску продажів — корейський ринок — уже почало помітно відновлюватися, а індикатор настрою досяг рідкісного екстремального песимізму. Поєднання цих двох факторів означає, що наступного тижня на відкритті американського ринку акції чипів, швидше за все, отримають хороший відновлювальний відскок. Загальний напрямок ринку в липні, швидше за все, спочатку піде вгору, S&P 500 має шанс досягти діапазону 7700-7800, але після входу в слабкий сезонний період з серпня по жовтень у виборчий рік потрібно буде знову затягнути пояси та бути обережним. Якщо ви тримаєте звичайні акції або довгострокові позиції, вірячи в довгострокову логіку AI, ці два важкі дні справді тимчасові. Якщо дивитися на довший період, коливання такого рівня часто є вигідною точкою для збільшення позицій, а не причиною для панічного виходу. Ринок ніколи не буває гладким, і кожне таке коливання — це місце, де терплячі люди зрештою отримують більше. Баффет казав, що фондовий ринок — це інструмент перерозподілу грошей від нетерплячих до терплячих. Запам'ятайте це!