Чи можуть ці 3 ненависні китайські акції електронної комерції відновитися?

Більшість розмов про китайські компанії електронної комерції крутяться навколо лідерів ринку, таких як Alibaba (BABA 2.50%), JD.com (JD +0.19%) та Pinduoduo (PDD 0.22%). Ці три компанії займають близько 80% ринку електронної комерції Китаю, згідно з eMarketer, що не залишає багато місця для аутсайдерів.

Проте багато менших китайських гравців електронної комерції вийшли на біржу за останні кілька років, і багато з них провалилися та обпекли інвесторів. Давайте обговоримо три акції, які підходять під цей опис — Mogu (MOGU +12.15%), Secoo (SECO +0.00%) та Best (BEST +0.00%) — і подивимося, чи зможуть вони колись відновитися.

Зображення: Getty Images.

1. Mogu: невдалий експеримент у соціальному шопінгу

Основна платформа Mogu — це цифровий модний портал. Спочатку вона продавала товари через дошки оголошень у стилі Pinterest та медійну рекламу, а згодом розширила платму за допомогою прямих відеотрансляцій, які дозволяють продавцям безпосередньо продавати товари глядачам.

Перед IPO Mogu залучила великі інвестиції від JD та її партнера Tencent, які намагалися розширити свої оборонні рубежі проти Alibaba. Вона використовує логістичну мережу JD для виконання замовлень і продає близько третини своїх товарів через міні-програму в WeChat від Tencent.

Mogu вийшла на біржу за $14 за акцію в грудні минулого року, але зараз торгується приблизно за $2 за акцію. Акції різко впали, оскільки її двозначне зростання доходів зникло і стало негативним із річним зниженням на 3% в останньому кварталі. Вона також залишається глибоко збитковою.

Mogu не має значущих оборонних рубежів проти своїх конкурентів. Alibaba запустила подібний самостійний додаток для відеотрансляцій для Taobao минулого вересня та інтегрує різні потокові відео у свій маркетплейс Tmall. Кількість річних активних споживачів Alibaba зросла на 15% до 693 млн в останньому кварталі, але активні покупці Mogu зросли лише на 6% до 32,7 млн.

Уолл-стріт очікує, що Mogu зможе вичавити менше ніж 2% зростання доходів цього року, але ця оцінка може бути ще занадто оптимістичною. Це компанія, побудована на недопрацьованих ідеях, і вона може поступово зникнути, оскільки лідери ринку продовжують зростати.

2. Secoo: крихітний ринок предметів розкоші

Secoo — це онлайн-маркетплейс для товарів розкоші. Він крихітний порівняно з Alibaba та JD, але в заявці на IPO заявлялося, що це "найбільша в Азії інтегрована онлайн-платформа для товарів та послуг вищого сегменту" з точки зору обсягу валових товарів (GMV).

Це сміливе твердження, засноване на непрозорому дослідженні суперечливої фірми Frost & Sullivan, вказувало на те, що Secoo намагалася перебільшити свою частку ринку, щоб отримати швидку готівку від свого IPO. Її заявка на IPO також показала, що вона була на межі вичерпання готівки.

Secoo вийшла на біржу за $13 у вересні 2017 року, але зараз акції торгуються приблизно за $6. Але, на відміну від Mogu, зростання Secoo все ще виглядає стабільним. Її дохід зріс на 40% у річному вирахуванні в останньому кварталі, загальна кількість замовлень зросла більш ніж удвічі, і вона залишається прибутковою як за GAAP, так і за не-GAAP показниками. Аналітики очікують, що її дохід та прибуток зростуть на 36% та 14% відповідно цього року.

Проте база покупців Secoo залишається крихітною. Кількість активних клієнтів зросла на 68% у річному вирахуванні до всього лише 428 400 в останньому кварталі, що явно суперечить заявам, що це "найбільший в Азії" онлайн-рітейлер предметів розкоші. Вона також стикається з жорсткою конкуренцією з боку набагато більших ринків розкоші, таких як JD Mall та Tmall Luxury Pavilion від Alibaba. Отже, Secoo може утримувати свою нішу на китайському ринку товарів розкоші — але її все одно можуть легко знищити більші гравці.

Зображення: Getty Images.

3. Best: інвестиції в логістику з низькою маржею

Best — це компанія з логістики, ланцюгів постачання та роздрібної торгівлі. Її вантажна мережа покриває більшу частину Китаю, вона має склади в США та Європі, а також управляє мережею власних та франчайзингових магазинів. Одним з її найбільших спонсорів є Alibaba, яка використовує мережу Best для деяких своїх поставок.

Best вийшла на біржу за $10 за акцію у вересні 2017 року, але сьогодні вона торгується приблизно за $5 за акцію. Зростання доходів компанії сповільнилося, оскільки вона почала стикатися з більшою кількістю конкурентів (включаючи JD Logistics та інші компанії, підтримувані Alibaba, такі як Cainiao), а економічне сповільнення Китаю придушило зростання логістичного ринку.

Доходи Best від експрес-доставки та вантажних перевезень зросли в останні квартали, але це зростання було частково компенсовано сповільненням у її підрозділах управління ланцюгами постачання та роздрібних магазинів. Аналітики очікують, що її дохід зросте на 25% цього року, але це означає різке падіння з 40% зростання у 2018 році. Очікується, що вона залишиться збитковою, а сповільнення зростання доходів та конкуренція з іншими платформами можуть посилити біль.

Єдиною великою компанією електронної комерції з власною логістичною мережею є JD, і цей підрозділ залишався збитковим роками, перш ніж нарешті досягти беззбиткової валової маржі на початку цього року. Alibaba явно віддає перевагу володінню частками в Best, Cainiao та інших логістичних послугах, а не розробці власної капіталомісткої мережі. Виходячи з цих фактів, для інвесторів не має великого сенсу купувати акції Best або інших самостійних логістичних гравців у Китаї.

Тримайтеся переможців

Може бути спокусливо мати протилежний погляд на нелюблені китайські акції електронної комерції, такі як Mogu, Secoo та Best. Однак ці акції торгуються нижче цін IPO з очевидних причин, і для інвесторів розумніше триматися лідерів ринку.