Ethereum формує три основні центри влади, комерційна життєва артерія знаходиться в руках великих власників ETH.

撰文：Gino Matos

Переклад: Chopper, Foresight News

1 липня Ethereum Institutional оголосив про створення, об'єднавши маркетингові зусилля Ethereum Foundation в одну команду, яка відповідає за просування токенізації та стейблкоїнів Ethereum серед банків та інвестиційних компаній.

А Ethlabs, представлений кількома днями раніше, сформований п'ятьма колишніми старшими дослідниками Ethereum Foundation, зосереджуючись на підвищенні ефективності розрахунків у ланцюгу та вдосконаленні монетарної наративи ETH.

Bitmine, Sharplink та співзасновник Ethereum Джо Лубін спільно фінансують дві нові організації.

Час появи цих двох нових установ збігся з постійним відтоком високопосадовців всередині Ethereum Foundation. 18 червня співвиконавчий директор фонду Хсяо-Вей Ван оголосив про звільнення, раніше Томаш Станьчак подав заяву про відставку, за останні п'ять місяців з Ethereum Foundation пішли щонайменше вісім керівників.

Ethereum Foundation ще в березні 2026 року опублікував нову програмну декларацію, перевизначивши свою позицію: бути лише охоронцем суверенітету, стійкості до цензури, відкритого коду, конфіденційності та безпеки, не називати себе материнською компанією Ethereum і не мати остаточного права прийняття рішень щодо протоколу. Ця позиція навмисно залишає прогалини в бізнесі, передаючи комерційне впровадження зовнішнім організаціям.

Ethlabs бере на себе технічні дослідження та розробки, а також наратив про цінність активів, відповідаючи за вдосконалення базової інфраструктури, створення повної логіки ETH як монетарного активу, щоб усунути сумніви інституцій щодо входу в Ethereum. Ethereum Institutional, у свою чергу, повністю відповідає за комерційні зв'язки, створюючи галузеві форуми, підтримуючи інституційні контакти та розробляючи індивідуальні презентаційні програми, перетворюючи галузеві наміри на реальне фінансування.

Дві команди відокремилися від фонду та працюють незалежно, основною причиною є те, що нейтральна позиція фонду не дозволяє поєднувати комерційну роботу. Якщо нейтральний орган зі встановлення стандартів одночасно виступатиме як команда з просування ETH та відділ продажів підприємств, це безпосередньо підірве його довіру.

Таким чином, сформувалися три владні структури Ethereum. Фонд відповідає за легітимність та довгострокову цінність протоколу, Ethlabs — за отримання цінності ETH та технічні розробки, Ethereum Institutional — за корпоративне комерційне просування.

Ethereum Institutional повідомляє, що команда вже налагодила контакти з понад 500 банками першого рівня, глобальними управлінцями активами, суверенними фондами, кастодіанами та постачальниками ринкової інфраструктури. Організований ним саміт інституцій Ethereum зібрав понад 150 фінансових керівників, а загальний обсяг активів під управлінням учасників становить 250 трильйонів доларів. Такі величезні галузеві ресурси також є основною причиною, чому офіційні особи розділили бізнес і створили незалежні установи, а не зробили їх підпорядкованими фонду.

Передача корпоративного бізнесу та просування цінності ETH зовнішнім організаціям вирішує проблему неузгодженості на рівні виконання фонду, але також означає, що гіганти, які володіють величезними обсягами ETH та величезними балансами, контролюють канали зв'язку з Волл-стріт. Зручність та незалежність — це два протилежні напрямки, і Ethereum обрав зручність.

Підтримкою стратегії Ethereum на Волл-стріт є компанії, які володіють величезними обсягами ETH.

Наразі Bitmine володіє 5,7 мільйонами ETH, що становить 4,7% від загальної циркуляції ETH, разом з готівкою та цінними паперами загальні активи сягають 9,8 мільярда доларів. Sharplink володіє 886 725 ETH, а 28 червня придбав ще 10 000 ETH за середньою ціною 1611 доларів.

Дві установи разом володіють 6,59 мільйонами ETH, що становить 5,46% від загальної циркуляції в 120,7 мільйонів, загальна вартість позицій за поточною ціною становить майже 10,6 мільярда доларів; ринкова капіталізація Bitmine становить 6,55 мільярда доларів, Sharplink — понад 1 мільярд доларів.

Якщо ця модель поділу бізнесу спрацює, обидві компанії-інвестори отримають пряму вигоду: краща базова інфраструктура та зріліші інституційні комерційні відносини підвищать ринковий попит на ETH, а оскільки обидві компанії мають величезні позиції, навіть невеликі коливання ETH призведуть до змін у мільярди доларів у бухгалтерських активах. Співзасновник Ethereum Джо Лубін одночасно підтримує дві некомерційні організації, перебуваючи в центрі цієї системи інтересів, а фінансові вигоди Bitmine та Sharplink глибоко прив'язані до розвитку екосистеми Ethereum.

PeerDAS вже запущено, що може збільшити пропускну здатність даних другого рівня приблизно в десять разів, а Glamsterdam, запланований до випуску в другій половіні 2026 року, має на меті розширення базового рівня, паралельну обробку транзакцій та більші розміри блоків.

В червні 2026 року академічний звіт показав, що пропускна здатність транзакцій головної мережі та мереж другого рівня подвоїлася; медіанна комісія головної мережі знизилася з понад 2 доларів до менш ніж 0,02 долара, а комісія мереж другого рівня знизилася більш ніж на 95%, до 0,0015 долара.

Звіт також наводить довгострокові прогнози: до 2034 року пропускна здатність головної мережі Ethereum все ще не перевищуватиме 100 транзакцій на секунду; пропускна здатність мереж другого рівня перевершить Solana лише до березня 2029 року, але комісії другого рівня будуть значно нижчими, ніж у конкурентів. Чи зможе Ethereum залучити інституційних інвесторів, майже повністю залежить від масштабування другого рівня та впровадження галузевих стандартів, що є ключовою сферою роботи Ethlabs.

Два сценарії руху ціни ETH визначать остаточний напрямок цієї структури.

Причина для оптимізму полягає в тому, що Ethereum вже має значний масштаб. Наразі Ethereum несе ринкову капіталізацію стейблкоїнів у 157 мільярдів доларів, що становить більше половини глобального обсягу; заблоковані активи DeFi складають 37,2 мільярда доларів, що становить 62% галузі. Дані RWA.xyz показують, що токенізовані реальні активи на Ethereum складають 15,8 мільярда доларів, а загалом у всьому секторі — 31,52 мільярда доларів, що стабільно ставить його на перше місце серед публічних блокчейнів.

Citibank прогнозує, що глобальний ринок токенізованих реальних активів зросте з поточних 17 мільярдів доларів до 5,5 трильйонів доларів до 2030 року, з нижньою межею 2,7 трильйона та верхньою 8,2 трильйона доларів. Якщо Ethlabs продовжить вдосконалювати інфраструктуру, а Ethereum Institutional зможе перетворити зв'язки на реальне розгортання капіталу, такі гіганти, як Bitmine та Sharplink, стануть ранніми бенефіціарами галузі, Ethereum стане стандартним розрахунковим рівнем для регульованих цифрових активів, а цінність ETH зросте відповідно.

Причина для песимізму, перш за все, ціна: Citibank знизив 12-місячний цільовий рівень ETH з 3 175 доларів до 2 240 доларів, посилаючись на слабкий попит на ETF та негативний приплив коштів, і встановив ведмежий сценарій для ETH на рівні 1 094 доларів.

Standard Chartered має повністю протилежну думку, наполягаючи на тому, що до кінця 2026 року ETH може досягти 4 000 доларів. Величезне розходження прогнозів двох великих установ також відображає невизначеність короткострокових ринкових перспектив.

Якщо ETH залишатиметься слабким протягом тривалого часу, акції Bitmine та Sharplink продовжуватимуть торгуватися зі знижкою відносно їхніх активів, що призведе до постійного скорочення здатності цих двох компаній фінансувати дві некомерційні організації. Навіть якщо Ethlabs та Ethereum Institutional зможуть продовжувати роботу, стабільність фінансування значно знизиться, і ринок постійно ставитиме під сумнів, чи основною метою створення цих двох установ є підвищення ціни ETH, а не створення реальної інституційної інфраструктури.

Регуляторний контекст сприяє бичачій логіці, але не гарантує зростання ринку. У 2025 році в США було прийнято Закон про стейблкоїни GENIUS, який створив федеральну регуляторну рамку для стейблкоїнів; консорціум Visa, Mastercard та Coinbase запустив стейблкоїн Open USD. Вдосконалення регулювання принесе збільшення інституційних розрахунків для всіх публічних блокчейнів, і це не є унікальною перевагою Ethereum. Прогноз McKinsey є більш консервативним: до 2030 року ринок токенів становитиме близько 2 трильйонів доларів, що різко контрастує з високими очікуваннями Citibank, показуючи величезні розбіжності в потенціалі зростання галузі.

Підсумок

Ethereum, розділивши бізнес та створивши дві незалежні установи, вирішив внутрішнє протиріччя між нейтральністю фонду та комерціалізацією. Однак фінансування обох установ повністю надходить від компаній, які володіють величезними обсягами ETH, і ця структура має як переваги, так і недоліки.

Позитив: спеціалізовані установи заглиблюються в інфраструктуру та налагоджують зв'язки з Волл-стріт, Ethereum може стати загальним розрахунковим рівнем для токенізованих фінансів; ризик: екосистема розширення повністю прив'язана до балансів гігантів-власників, ціна ETH безпосередньо визначає пропозицію капіталу. Обидві ситуації будуть співіснувати, і через рік ціна ETH визначить, який тренд домінуватиме.