Майнери біткоїна продовжують стримувати розподіл, оскільки Мультиплікатор Пуелла повертається до історичної зони накопичення

Останнє значення Мультиплікатора Пуелла знизилося приблизно до 0,6, повертаючи індикатор у зону, яка історично збігалася з періодами стиснення доходів майнерів.
З точки зору ончейн-аналізу, це відображає те, що майнери заробляють значно менше в доларах США порівняно з середньорічним показником, що зменшує стимул агресивно розподіляти щойно видобуті BTC на ринку.

Оглядаючи попередні цикли, кожне значне падіння Мультиплікатора Пуелла нижче 0,5–0,6 відбувалося під час фаз ринкового стресу або тривалої консолідації.
Хоча ці сигнали не визначали точного дна, вони послідовно позначали періоди, коли тиск продажів з боку майнерів структурно слабшав.
Поточне значення слідує тій самій моделі, припускаючи, що пропозиція з боку майнерів стає все більш обмеженою, незважаючи на нещодавню слабкість ціни.

Ця динаміка стає більш значущою, якщо розглядати її разом зі структурою пропозиції біткоїна після халвінгу.
Після халвінгу 2024 року щоденна емісія вже скоротилася вдвічі, що означає, що будь-яке подальше зменшення продажів майнерами посилює триваюче скорочення пропозиції.
Якщо спотовий попит залишиться стабільним або посилиться завдяки притокам ETF та інституційним розподілам, ринок може поступово перейти від середовища, керованого розподілом, до середовища, що характеризується обмеженням доступної пропозиції.

Мультиплікатор Пуелла не слід інтерпретувати як окремий сигнал на купівлю.
Натомість він служить цінним макро-ончейн індикатором, який вимірює економічний стан майнерів біткоїна.
На поточних рівнях він вказує на те, що ризик капітуляції майнерів зростає, тоді як структурний тиск з боку продавців продовжує слабшати.
Історично такі умови часто розвивалися перед сильнішим середньо- та довгостроковим зростанням ціни, що робить наступні тижні особливо важливими для підтвердження того, чи входить біткоїн у чергову фазу накопичення, зумовлену пропозицією.