Фондовий ринок на межі того, щоб вперше за 155 років зробити щось, і історія абсолютно чітко показує, що це може означати для інвесторів

Якщо ви регулярно дивитеся фінансові новини, ви, напевно, знайомі з аналітиками Волл-стріт, які посилаються на співвідношення ціни до прибутку (P/E) — або дивлячись на останні 12 місяців, або на прогнози прибутку на наступні 12 — як на звичайний спосіб оцінки S&P 500 (^GSPC +0.00%).

Хоча ці показники корисні, я вважаю, що циклічно скориговане співвідношення ціни до прибутку (CAPE) є одним із більш проникливих інструментів для оцінки довгострокових ринкових оцінок акцій. CAPE було розроблено, щоб згладити волатильність, яка спостерігається в однорічних показниках прибутку. Він обчислюється шляхом ділення поточної ціни фондового ринку на середнє значення прибутку на акцію (EPS) за попередні 10 років. Такий підхід краще показує, чи торгуються акції на рівнях, виправданих фінансовими показниками компаній, чи спекуляції підігріли ціни до нестійких крайнощів.

Загалом, CAPE виявився корисним для виявлення циклів переоцінки та недооцінки, допомагаючи формувати результати інвесторів. За поточними цінами CAPE становив 41 — твердо в зоні переоцінки. Давайте розберемо, що це може означати і що потребує уважного розгляду.

Дані S&P 500 Shiller CAPE Ratio від YCharts.

Що вимірює CAPE і чому це важливо?

CAPE покращує традиційні показники оцінки, оскільки включає десятирічні дані про прибутки з поправкою на інфляцію. Таким чином, CAPE пом'якшує аномалії, пов'язані з піками та спадами ділового циклу, такими як рецесії, які часто тимчасово знижують прибутки, або буми, які їх завищують.

Як результат, CAPE забезпечує надійний показник того, чи є ширший ринок дешевим або перегрітим відносно історичних еталонів. Більше того, його важливість полягає в його історії як барометра довгострокової дохідності. Довгостроковий аналіз CAPE показав, що підвищені показники, подібні до тих, що спостерігаються зараз, часто передують тривалим періодам нижчої за середню ринкової дохідності.

Джерело зображення: Getty Images.

Коли CAPE досягав піку в минулому?

В цілому, підвищені значення CAPE зазвичай вказують на те, що ціни акцій відриваються від стійкого зростання прибутків. Це часто підживлюється поєднанням технологічних або економічних наративів, значної ліквідності та загального ентузіазму.

У 1920-х роках CAPE неухильно зростав — зрештою досягнувши позначки 27,6 у 1929 році на тлі швидкої індустріалізації та легкого кредитування. Це середовище підживило спекулятивну бульбашку, яка зрештою лопнула і спричинила Велику депресію. Промисловий індекс Доу-Джонса (^DJI +1.14%) втратив майже 90% своєї вартості від піку до дна за наступні чотири роки.

У більш недавній історії, наприкінці 1990-х та на початку 2000-х спостерігалися ще більш екстремальні значення, коли CAPE досяг піку близько 44 між 1999 та 2000 роками. Цього разу зростання було викликане революцією дот-комів, коли інвестори вкладали безпрецедентний капітал у компанії, пов'язані з Інтернетом, які обіцяли трансформаційне зростання, хоча багато хто не мав реальних бізнес-моделей або реальної прибутковості.

Коли очікування виявилися надто оптимістичними, бульбашка дот-комів різко лопнула, що призвело до тривалого періоду бічних торгів і значного знищення багатства.

Чи впаде фондовий ринок у 2026 році?

З 2020 року CAPE в середньому становить близько 30 або більше в річному вираженні. Згідно з 155 роками перевірених ринкових даних, поточні рівні CAPE знаходяться на відстані удару від перевершення піків, які спостерігалися понад два десятиліття тому.

Хоча минулі результати ніколи не є гарантованим показником майбутніх результатів, важко ігнорувати закономірності тут. Зростання CAPE свідчить про те, що завищені оцінки супроводжуються підвищеною вразливістю до корекцій або різких падінь, якщо очікування зростання не виправдаються або зовнішні макроекономічні тиски посиляться.

Щоб підготуватися до потенційної ринкової турбулентності, найефективніша стратегія хеджування полягає в продуманій побудові портфеля, виконаній до початку будь-яких розпродажів. Широка диверсифікація за класами активів є важливою. Це включає розподіл на державні облігації, які зазвичай зростають, коли акції падають через попит на безпечні активи. Включення таких товарів, як золото, може додатково захистити від геополітичних або інфляційних шоків.

Крім того, створення резерву готівки забезпечує гнучкість для розгортання капіталу за більш привабливими оцінками під час падінь. У рамках акцій зміщення акценту на захисні галузі, такі як споживчі товари першої необхідності, також знижує загальну чутливість до секторів із вищим зростанням.

Підтримуючи обережний погляд на оцінку та уникаючи сильної концентрації в найдорожчих і найволатильніших частинах фондового ринку, портфелі можна позиціонувати так, щоб витримувати непередбачуваність, залишаючись при цьому узгодженими з довгостроковою метою створення та підтримки багатства.