Огляд ринку криптовалют за другий квартал: тенденції ринку, ротація секторів та динаміка комісій

Автор: Tanay Ved, старший дослідник Coin Metrics; переклад: Shaw, Golden Finance

Короткий зміст:

• Під впливом зміни очікувань щодо процентних ставок, постійного відтоку коштів з біткойн-ETF та масового перетікання капіталу в акції AI, біткойн втратив весь приріст квітня, а загальне падіння у другому кварталі склало близько 11%.

• Три основні канали ліквідності — ETF, Strategy та стейблкоїни — у другому кварталі одночасно ослабли, лише спотові біткойн-ETF зафіксували чистий відтік у розмірі 4,08 млрд доларів.

• Загальна сума ліквідацій довгих позицій біткойна та Ethereum цього кварталу досягла 8,35 млрд доларів, що свідчить про масштабне зниження кредитного плеча на ринку; з початком третього кварталу, хоча ліквідність ринку дещо скоротилася, загальна стабільність підвищилася.

Огляд ринку та динаміка цін

Початок другого кварталу 2026 року ознаменувався сильним зростанням цифрових активів. Після млявого ринку в першому кварталі, у квітні біткойн відновився разом із фондовим ринком США, піднявшись приблизно до 82 000 доларів; у той час побоювання щодо геополітичних конфліктів тимчасово ослабли, а інституційний попит відновився. Але це зростання не тривало.

Розворот тренду був спричинений поєднанням трьох факторів: нестабільна дипломатична ситуація між США та Іраном, ціна на нафту марки Brent зросла до 126,41 долара, подорожчання нафти продовжилося; монетарна політика ФРС змінила курс на «яструбину»; масштабний перетік капіталу в акції AI-компаній, які демонструють стійке зростання прибутку.

Джерело: Інформаційна панель Talos State of the Market

До середини травня криптоактиви рухалися синхронно з фондовим ринком США, біткойн та Ethereum зросли приблизно на 20% з початку квітня. Однак наприкінці травня їхні траєкторії розійшлися: криптовалюти почали корекцію, тоді як фондовий ринок США залишався стійким. На кінець кварталу індекс S&P 500 зріс приблизно на 16%, Nasdaq 100 — на 28%; біткойн впав приблизно на 10%, Ethereum — приблизно на 20%, SOL — приблизно на 13%.

Джерело: Інформаційна панель Talos State of the Market

Ціна біткойна наразі коливається близько 60 000 доларів, що приблизно на 52% нижче від історичного максимуму в 126 000 доларів, встановленого наприкінці 2025 року. Альткоїни демонструють подібну динаміку, лише деякі з них зафіксували зростання. З початку року серед топ-20 криптоактивів за ринковою капіталізацією Hyperliquid (токен HYPE) є єдиним, хто показав значне зростання — на 142%, що зумовлено різким збільшенням попиту на торгівлю безстроковими контрактами на акції та сировинні товари на блокчейні.

Потоки капіталу

Послаблення ринку в цьому кварталі посилилося через одночасне погіршення трьох основних каналів попиту: спотових біткойн-ETF, корпоративних скарбниць, таких як MicroStrategy, та загальної пропозиції стейблкоїнів.

Спотові біткойн-ETF

У квітні спотові біткойн-ETF розпочали позитивно, з постійним чистим притоком. 20 квітня було зафіксовано пік щоденного чистого притоку в 474 млн доларів, після чого потік повністю змінив напрямок. Решта кварталу пройшла під знаком переважно чистого відтоку, причому загалом у другому кварталі було 53 торгові дні з відтоком і лише 30 — з притоком. Загальний чистий відтік від усіх емітентів, за якими велося спостереження, склав 4,08 млрд доларів, з яких левова частка — 3,84 млрд доларів — припала на червень.

Джерело: Інформаційна панель Talos State of the Market

Цифрова скарбниця (Strategy)

Темпи придбання біткойнів Strategy значно сповільнилися цього кварталу. Акції привілейованих акцій STRC, які спочатку були розроблені для торгівлі близько 100 доларів, впали до історичного мінімуму приблизно 74 долари; водночас премія до скоригованої чистої вартості активів компанії знизилася до 1x, що безпосередньо вплинуло на канали фінансування, які підтримують її накопичення біткойнів. На початку червня компанія несподівано продала 32 біткойни, що шокувало ринок і підірвало давно усталений консенсус «ніколи не продавати». У відповідь Strategy запровадила нову структуру цифрового кредитного капіталу: підвищила дивідендну прибутковість STRC до 12%, отримала дозвіл на продаж біткойнів на суму до 1,25 млрд доларів і створила резерв готівки в розмірі 2,55 млрд доларів, який може покрити виплату дивідендів приблизно на 17 місяців.

Стейблкоїни

Загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів у другому кварталі скоротилася приблизно на 4,2 млрд доларів, вилучивши значну суму резервних коштів, які підтримували ончейн-транзакції та ринкову ліквідність. Зокрема, USDT незначно зріс на 1,8 млрд доларів, Circle (USDC) втратив 3,4 млрд доларів; через зростання неприйняття ризику на ринку та зниження попиту інвесторів на стратегії стейблкоїнів, що приносять відсотки, обсяг USDe, емітованого Ethena, скоротився на 1,4 млрд доларів.

Оскільки всі три основні канали попиту одночасно ослабли, ліквідність ринку в третьому кварталі значно посилилася порівняно з початком другого кварталу. Чи повернеться капітал у криптоактиви, чи продовжить надходити в акції AI, залишається ключовим фактором, за яким слід стежити.

Дані біржової торгівлі та ринок деривативів

Загальний спотовий обсяг торгів на основних біржах знизився на 28% у порівнянні з попереднім кварталом, до 2,32 трлн доларів, продовживши тенденцію до скорочення, що розпочалася в січні. Обсяг торгів ф'ючерсами показав відносну стійкість, досягнувши 12,32 трлн доларів, що лише на 11,6% менше, ніж у попередньому кварталі; однак співвідношення спотового до ф'ючерсного обсягу знизилося з 0,23x до 0,19x, що свідчить про те, що кошти на ринку більше переходять у позиції з деривативами, а попит на купівлю спотових монет слабшає.

Hyperliquid виділяється особливо: його частка ринку ф'ючерсного обсягу зросла приблизно до 4,5%, оскільки ончейн-безстрокові контракти продовжують захоплювати частку ринку централізованих бірж.

Джерело: Інформаційна панель Talos State of the Market

Відкритий інтерес досяг піку перед падінням у травні, з обсягом відкритих позицій по біткойну в 49,2 млрд доларів, а по Ethereum — 27,2 млрд доларів. Наразі вони знизилися до 33,5 млрд доларів і 16,2 млрд доларів відповідно, що на 32% і 40% нижче за пікові значення. Загальна сума ліквідацій довгих позицій біткойна та Ethereum у другому кварталі склала 8,35 млрд доларів, з яких понад половина припала на період з 25 травня по 7 червня; високозакредитовані довгі позиції були ліквідовані в масштабі в рамках самопідсилюваного циклу падіння. З початком третього кварталу загальний рівень кредитного плеча на ринку значно знизився.

Ставка фінансування цього кварталу була дуже волатильною: у середині квітня спостерігався глибокий дисконт, з річною ставкою до -16%; у міру накопичення довгих позицій ставка значно зросла в травні, досягнувши +10% річних. Подальший розпродаж на ринку повернув ставку до нейтрального рівня, і наприкінці кварталу, під впливом обережних настроїв, вона коливалася близько нуля.

Ліквідність ринку також ослабла. Глибина заявок на 2% для біткойна знизилася з майже 70 млн доларів на початку травня до приблизно 35–40 млн доларів наприкінці червня, що свідчить про витончення книги заявок та значне зниження здатності поглинати тиск продажів.

Джерело: Інформаційна панель Talos State of the Market

Ключові теми, що формували цей квартал та майбутній напрямок

Окрім коливань цін на цьому кварталі, кілька структурних змін вже визначили майбутній напрямок розвитку ринку, охоплюючи різноманітні нові класи ончейн-активів та базову інфраструктуру, що підтримує ці активи.

Токенізовані акції: Coinbase запустила продукти токенізованих акцій з 1:1 забезпеченням, що надають інвесторам усі законні права акціонерів, включаючи дивіденди та право голосу. З появою нових моделей токенізації цінних паперів, таких як акції, ми окреслили різні шляхи отримання доступу до акцій на блокчейні.

RWA безстрокові контракти переживають вибух: завдяки безстроковим контрактам Hyperliquid HIP-3 та цілодобовим продуктам безстрокових контрактів на реальні активи (RWA) на централізованих біржах, ончейн-торгівля та ціноутворення більше не обмежуються криптовалютами, а поширюються на акції, фондові індекси та сировинні товари.

Попереднє ціноутворення SpaceX на блокчейні перед IPO: SpaceX офіційно вийшла на біржу Nasdaq 12 червня 2026 року за східноамериканським часом, з тикером SPCX. IPO з оцінкою в 1,7 трлн доларів було попередньо оцінене через криптоінфраструктуру до офіційного лістингу, що забезпечило канал попереднього ціноутворення для приватних компаній до виходу на біржу.

Казначейства та кредитні ринки: Ончейн-казначейства стають основним інструментом розміщення інституційного капіталу, агрегуючи депозити користувачів та інвестуючи їх у відібрані кредитні стратегії на таких протоколах, як Morpho та Aave. Традиційні управляючі активами, такі як Bitwise, входять в управління стратегіями казначейств, а відповідна інфраструктура швидко дозріває.