Нефермерський "замовк", Citigroup: підстави для підвищення ставок вже "не існують", очікується, що ФРС відновить зниження ставок у жовтні.

Слабкі дані зайнятості за червень (nonfarm payrolls) кардинально змінюють політичні важелі ФРС.

За даними ZhuiFeng Trading Desk, Citi Research у своєму тижневому звіті про економіку США від 2 липня чітко зазначив, що червневий звіт про зайнятість сильно спростовує необхідність підвищення ставок. Раніше кілька підстав, що підтримували "яструбину" позицію — зростання цін на нафту, прискорення зростання зарплат, перевищення цільового показника core PCE — вже зникли, "підстави для підвищення ставок зникли". Базовий прогноз залишається: зі зростанням рівня безробіття в наступні місяці ФРС відновить зниження ставок у жовтні.

Цей висновок має прямий вплив на ринок. Якщо прогноз Citi справдиться, діапазон ставки ФРС знизиться з поточного 3,5%–3,75% до 3,25%–3,5% у жовтні, а до кінця року ще раз — до 3,0%–3,25%.

Nonfarm значно нижче очікувань, "якість" зниження безробіття під сумнівом

У червні кількість нових робочих місць у США (nonfarm) становила лише 57 000, значно нижче попередніх очікувань, а дані за попередні два місяці в сумі переглянуті вниз на 74 000. Після перегляду середньомісячний приріст nonfarm за останні три місяці впав приблизно до 111 000, що значно нижче рівня понад 180 000 до перегляду.

За галузями: зайнятість у сфері відпочинку та гостинності скоротилася на 61 000, що підтверджує, що аномальне зростання в цій галузі в травні було зумовлене проблемами сезонного коригування, а не попитом на найм, пов'язаним із чемпіонатом світу. Водночас дані JOLTS показують, що хоча кількість вакансій залишається відносно високою, рівень найму залишається низьким, що взаємно підтверджує тенденцію ослаблення даних nonfarm.

Варто зазначити, що рівень безробіття в червні знизився з 4,296% до 4,189%, але це зниження повністю зумовлене різким падінням рівня участі в робочій силі з 61,8% до 61,5%, головним чином через різке зниження участі у віковій групі 25–34 роки.

Citi вважає, що це, швидше за все, статистичний "шум", а не реальний економічний сигнал — якби рівень участі залишився незмінним, рівень безробіття насправді зріс би до понад 4,5%. Оскільки рівень участі навряд чи знизиться далі або навіть відновиться, рівень безробіття в наступні місяці матиме тенденцію до зростання.

Інфляційний тиск також слабшає, core PCE може бути переглянутий вниз

На фронті інфляції Citi вважає, що кілька факторів спільно тиснуть на ціни вниз. Ціни на нафту вже повернулися до рівнів до конфлікту; очікується, що дані CPI та PCE за липень покажуть місячне зниження; подальше уповільнення цін на оренду житла також знизить core CPI та core PCE.

Найважливішим прогресом щодо інфляції за останній тиждень стало оголошення про перегляд методології core PCE — новий метод застосовує більш розумний спосіб коригування цін на товари, пов'язані з AI. За оцінками, після перегляду річний темп зростання core PCE може бути знижений на 20–30 базисних пунктів, і це буде офіційно відображено у вересні.

У поєднанні з новими прогнозами, річний темп зростання core PCE очікувано поступово знизиться з поточного приблизно 3,4% до 3,0% до кінця 2026 року, а до середини 2027 року — до діапазону 2,1%–2,2%.

Голова ФРС займає нейтральну позицію, шлях до зниження ставок у жовтні стає більш чітким

Щодо сигналів політики, виступ голови ФРС Воша продовжив його звичну позицію "не давати перспективних вказівок", чітко заявивши, що він не коментуватиме дані за останні два тижні. Хоча деякі учасники ринку інтерпретували його заяви на прес-конференції FOMC у червні як "яструбині", більш точним визначенням є "мовчання щодо майбутньої політики, отже, нейтральна позиція". Вош у Сінтрі підтвердив, що інфляційні ризики за останні чотири тижні знизилися, і згадав потенціал підвищення продуктивності завдяки AI. Ці заяви "не є несподіванкою і явно не належать до "яструбиних"".

Базовий прогноз показує, що липневе та вересневе засідання FOMC залишать ставку без змін, засідання 28 жовтня вперше знизить ставку на 25 базисних пунктів, у грудні — ще на 25 базисних пунктів, діапазон федеральної ставки до кінця року становитиме 3,0%–3,25%. Водночас очікується, що у 2027 році ставка буде знижена ще тричі, кінцевий діапазон становитиме 2,75%–3,0%.

Крім того, Citi прогнозує, що реальний ВВП США в другому кварталі зросте на 1,9% у річному вираженні, споживання додасть 1,3 відсоткового пункту, чистий експорт знизить приблизно на 1,2 відсоткового пункту. Загальне уповільнення економічного зростання додатково підтримує логіку зміни політики ФРС на пом'якшення.

Вищезазначений чудовий вміст — від ZhuiFeng Trading Desk.

Більш детальні тлумачення, включаючи оперативні інтерпретації та дослідження з перших вуст, дивіться, приєднавшись до [**ZhuiFeng Trading Desk▪Річний член**]

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-0d8d8bee3a-6125f221f2-8b7abd-7649e1)

Попередження про ризики та відмова від відповідальності

          

            Ринок містить ризики, інвестуйте обережно. Ця стаття не є індивідуальною інвестиційною рекомендацією і не враховує особливі інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачі повинні враховувати, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки в цій статті їхній конкретній ситуації. Інвестиції на основі цієї статті здійснюються на власний ризик.