Сьогодні напівпровідники впали досить сильно, гадаю, багато хто, відкриваючи свої рахунки, був не в найкращому настрої, я теж.

Я переглянув останній звіт JPMorgan «Flows & Liquidity» і підсумував його для вас.

Загальна думка JPMorgan є досить оптимістичною.

Останній звіт JPMorgan «Flows & Liquidity» — це макростратегічний аналіз ринку з точки зору глобальних потоків капіталу, ринкових позицій та ліквідності. У звіті йдеться про розгортання торгівлі AI, і робиться висновок, що ринок починає переходити до внутрішньогалузевої ротації. За останній рік акції компаній з виробництва напівпровідників, HBM та пам’яті стабільно випереджали хмарних провайдерів, таких як Meta, Microsoft, Google, і така диференціація навряд чи зможе довго тривати. JPMorgan вважає, що більш імовірним сценарієм є те, що в міру комерціалізації AI прибутковість хмарних провайдерів поступово покращуватиметься, а ціни акцій наздоганятимуть апаратний сектор. Ринок зараз боїться іншого варіанту: якщо хмарні провайдери не встигатимуть заробляти відповідно до своїх капітальних витрат, вони можуть сповільнити темпи інвестицій в AI, що вплине на попит на GPU, HBM та інше обладнання. Для цього JPMorgan відстежував такі показники, як короткі позиції, ціни оренди GPU, ціни токенів, і дійшов висновку, що ринок справді починає обговорювати цей ризик, але на даний момент недостатньо доказів того, що в індустрії AI стався перелом. Водночас ліквідність у США продовжує покращуватися. Очікується, що до 2026 року M2 збільшиться приблизно на 1,8 трильйона доларів, готовність банків кредитувати зростає, а баланс ФРС знову дещо розширився. За відсутності значних «чорних лебедів» достатня ліквідність, ймовірно, продовжить підтримувати американські акції, тому загальна думка JPMorgan залишається оптимістичною.

Враховуючи сьогоднішню динаміку ринку, поділюся також своїм розумінням.

Останнім часом найбільша розбіжність на ринку зосереджена на тому, як у майбутньому розподілятиметься прибуток у ланцюжку AI.

За останній рік акції апаратних компаній, таких як мікросхеми, HBM і пам’ять, випереджали всіх, тоді як хмарні провайдери значно відставали. Зі збільшенням цього розриву ринок починає хвилюватися, чи зможуть хмарні провайдери й надалі підтримувати таку високу інтенсивність капітальних витрат.

Нещодавня новина про те, що Meta здає в оренду частину своїх GPU, ще більше посилила ці побоювання. Багато хто почав думати, якщо дедалі більше великих компаній почнуть здавати в оренду свої вільні обчислювальні потужності, чи не вплине це на темпи закупівлі нових GPU, HBM і пам’яті в усій галузі.

Також з'явилися повідомлення, що OpenAI шукає додаткове фінансування для підтримки інфраструктури AI. Це також відображає той факт, що розвиток великих моделей все ще потребує величезних вкладень, а навчання та розгортання передових моделей залишається дуже дорогим бізнесом.

Тому сьогодні ринок більше переоцінює очікування прибутку в ланцюжку AI на найближчі роки, перераховуючи, скільки грошей зможе заробити кожна ланка ланцюжка в майбутньому.

На даний момент я не бачу жодної зміни в довгостроковій логіці. США не припиняють інвестувати в AI, Китай також продовжує нарощувати інфраструктуру AI. Жоден із хмарних провайдерів не оголосив про скорочення капітальних витрат. Ключові фактори — напруженість попиту та пропозиції HBM, розширення центрів обробки даних, зростання попиту на висновки AI — все ще на місці.

У короткостроковій перспективі новини про Meta справді трохи охолодили сектор напівпровідників і дали можливість ринку перетравити емоції після серії зростань. Але для довгострокових інвесторів коливання в один-два дні не змінять вартості компанії на кілька років.

Справді варто звернути увагу на сезон звітності, який розпочнеться в липні.

Скільки б не обговорював ринок, ніщо не є більш переконливим, ніж орієнтири капітальних витрат, стан замовлень, попит і пропозиція HBM та дані про поставки GPU у звітах. Якщо ці дані залишаться сильними, багато поточних побоювань ринку природно розсіються. Процес зростання не буде безхмарним. Кожен бичачий ринок проходить через різні сумніви, негативні новини та різноманітні FUD, вимиваючи нестійких гравців, перш ніж рухатися далі.

Наступного тижня я зверну особливу увагу на рівень 575 біля денної EMA50 SMH. Вважаю, що цей рівень, швидше за все, встоїть.

Насамкінець поділюся своїми думками.

Якщо ви займаєтеся довгостроковим інвестуванням, я вважаю, що немає потреби змінювати свій ритм через кількаденні коливання.

Я сам схильний тримати акції якісних компаній або LEAPS з терміном понад один рік і не зосереджуюся на короткострокових опціонах. Короткострокові кол-опціони, окрім визначення напрямку, також піддаються впливу часової вартості та волатильності. Часто навіть якщо напрямок обрано правильно, заробити не вдається. Торгувати короткостроково можна для розваги, але це не повинно бути основною частиною вашого портфеля — це варто підкреслити ще раз!

Загальний напрямок AI не змінився, просто ринок починає цікавитися глибшими питаннями, наприклад, як розподілятиметься прибуток у ланцюжку в майбутньому і чи зможуть хмарні провайдери й надалі підтримувати такі високі витрати. Такі обговорення є нормальними і є етапом, який проходить кожна нова індустрія в процесі розвитку.

Мені здається, що нинішній етап трохи нагадує другу половину 1998 року в епоху Інтернету. Тоді Інтернет уже почав змінювати світ, але справжній вибух був ще попереду. Звичайно, ця аналогія не буде точною, і історія не повторюється просто так. Але я вважаю, що ми все ще перебуваємо в процесі розвитку довгострокового промислового тренду, можливо, лише на півдорозі, до завершення ще принаймні 1-2 роки. Я терпляче триматиму свої позиції до кінця наступного року.

Наразі ні S&P 500, ні Nasdaq загалом не вийшли за межі історичних діапазонів оцінки, корпоративні прибутки продовжують зростати, а капітальні витрати на AI не демонструють значного скорочення. У такому контексті я вважаю за краще зосередитися на довгостроковій конкурентоспроможності компаній.

Щодня на ринку з'являються нові новини та нові сумніви, але довгострокове зростання цін акцій забезпечують результати та прибутки.

Керуйте своєю позицією, не заповнюйте її повністю легковажно і не заперечуйте весь тренд через одну корекцію. Кожного разу, коли відбувається сильне падіння, можна купувати потроху відповідно до свого плану. Доки капітальні витрати на AI не змінять напрямок кардинально і промисловий тренд не зміниться, я вирішив продовжувати тримати позиції, терпляче чекаючи, поки ця хвиля AI справді завершиться.