A16z останній інвестиційний раунд — встановити «ціну» на обчислювальну потужність

Історія про ШІ триває вже давно, і головні герої змінювалися раз за разом.

Спочатку великі моделі, потім AI-агенти, далі центри обробки даних, електроенергія і так далі.

Кожного разу, коли надходить гарячий капітал, він шукає те місце, яке «ще не оцінене».

Тепер черга за самою обчислювальною потужністю.

24 червня компанія Ornn, заснована лише рік тому, оголосила про завершення посівного раунду на $33 млн, очолюваного a16z Crypto, за участі Galaxy Ventures, Nordstar, SV Angel, а також додаткових інвестицій від попередніх інвесторів Vine Ventures, Crucible Capital, Link Ventures, Box Group.

Посівний раунд у 33 мільйони — сама по собі сума не надто вражає. Але варто замислитися над іншим: чому a16z інвестує?

Відповідь криється в тому, що Ornn планує робити. Вона не збирається продавати обчислювальну потужність — вона хоче встановити для неї «ціну».

Кінець обчислювальної потужності — це, звісно, електроенергія. Але перш ніж дійти до цього кінця, їй, можливо, спочатку потрібна власна «ціна на нафту».

Обчислювальна потужність ще не має своєї «ціни на нафту»

Щоб зрозуміти позиціонування Ornn, спочатку треба подивитися, яким є сьогоднішній ринок обчислювальної потужності.

Відповідь проста: це ринок із величезним обсягом спотових операцій. Сьогодні купівля-продаж обчислювальної потужності GPU зазвичай відбувається через «індивідуальні угоди». Покупець і продавець приватно домовляються про ціну, а наступна угода з іншим контрагентом може мати зовсім іншу ціну. У всьому ринку немає загальновизнаного еталону «скільки це коштує зараз», а криві форвардів та інструменти хеджування поки що далекі.

Що це означає?

Це все одно, що весь світ спалює нафту, але не має ні WTI, ні Brent — ціна кожного бареля визначається шляхом торгу на місці.

Якщо скласти разом ключову інформацію про цей раунд фінансування, стає зрозуміло: це не черговий AI-проєкт. Два випускники MIT створюють не GPU-хмару, а «фундамент» для фінансового ринку.

Ця структура продукту включає три частини: ціновий індекс OCPI, портал для деривативів, а також платформу Ornn Compute, яка активує фізичні потужності GPU. Три продукти Ornn якраз і заповнюють ці прогалини.

Перший блок — OCPI, «ціна на нафту» для обчислювальної потужності. Це індекс, побудований на основі реальних угод, а не заявлених цін, який охоплює популярні моделі, такі як H100, A100, H200, B200, RTX 5090. За повідомленнями, індекс уже працює півроку, доступний на Bloomberg Terminal, і ним користуються понад 400 операторів, інвесторів та AI-компаній. Оголошення ICE також підтверджує напрямок Ornn. ICE заявила, що спільно з Ornn запустить серію ф'ючерсів на GPU-обчислення на основі OCPI, які будуть номіновані в доларах і розраховуватися готівкою;

Другий блок — ф'ючерси та опціони, які надають інструменти хеджування для обчислювальної потужності. Ще в травні Ornn оголосила про співпрацю з ICE, щоб запустити ф'ючерси на GPU-обчислення з розрахунками в доларах, використовуючи OCPI як еталонну ставку. AI-компанії можуть відкривати довгі позиції, фіксуючи майбутні витрати на навчання; центри обробки даних можуть відкривати короткі позиції, фіксуючи майбутні доходи.

Третій блок — Ornn Compute, який перетворює невикористані потужності на ліквідні активи. Він об'єднує виділені GPU-потужності кількох neocloud на одній платформі з уніфікованим доступом, підтримує вторинний перепродаж і оренду за запитом. Оператори можуть залучати різноманітних орендарів за одним контрактом, а покупці бачать місцезнаходження кластерів, обладнання та умови. Потужності, які раніше були заблоковані в довгострокових контрактах і мали низьку ліквідність, перетворюються на щось, схоже на «товарні складські квитанції».

Це більше схоже на «обчислювальну версію» ICE/Platts, яка прагне заробляти «плату за проїзд» на всьому ринку.

Основна проблема, яку вона хоче вирішити, очевидна: зараз контракти на обчислювальну потужність майже завжди укладаються шляхом прямих переговорів один на один, ціни сильно розрізняються, оператори майже не мають уявлення про коефіцієнт використання та залишкову вартість після закінчення 3–5-річних контрактів, але самостійно несуть ризик дюрації. Це ринок із величезним спотовим обсягом, але майже без фінансового шару.

Ornn пропонує логіку ланцюжка, яку повторює a16z:

Надійні цінові дані → виявлення ціни → передача ризику → ефективніший розподіл потужностей.

Ставка a16z

Озираючись назад на вибір a16z, логіка стає набагато зрозумілішою.

У попередніх інвестиційних тезах a16z було чітко зазначено: ми перебуваємо в «найбільшій події формування капіталу в нашому житті». У найближчі десять років трильйони доларів будуть спрямовані в GPU, центри обробки даних і електроенергію, і це будівництво стане одним із найбільших промислових мобілізацій в історії людства.

Гроші вже в дорозі, але ринкова структура, здатна їх прийняти, ще не побудована.

Зрілі товарні ринки зазвичай розвиваються в певній послідовності: спочатку з'являються надійні цінові дані, потім виникає ціноутворення; після цього можлива передача ризику; і лише тоді можна говорити про ефективний розподіл потужностей. Кожен продукт Ornn знаходиться на одному з етапів цього ланцюжка.

Якщо розкласти це з точки зору структури фінансового ринку, цілі Ornn можна поділити на чотири рівні:

Ornn прагне стати еталонним ціновим шаром, шаром передачі ризику та шаром торгівлі потужностями для обчислень.

Це та невідповідність, яку побачила a16z, і основна причина, чому вона зробила ставку заздалегідь.

Перше — спотовий ринок величезний, але фінансовий шар майже відсутній. a16z інвестує не в черговий хмарний сервіс, а в те, щоб встановити базову інфраструктуру «ціноутворення + передачі ризику» для цього нового товару. Це класичний «продавець лопат серед продавців лопат»: поки інші змагаються за продаж GPU, вона продає правила, які дозволяють оцінювати та торгувати GPU.

Друге — співпраця з ICE є ключовим сигналом «спочатку перевірка, потім інвестиції». Партнерство з ICE щодо ф'ючерсів відбулося в травні, раніше за оголошення цього посівного раунду. Це означає, що коли a16z робила ставку, Ornn, ймовірно, вже отримала схвалення та клірингові канали від провідної світової товарної біржі. Іншими словами, «розраховуваність» продукту вже була прийнята традиційною фінансовою системою, що значно зменшило ризик для a16z. Те, чого чекала a16z, — можливо, саме цей момент, коли «традиційний фінансовий інтерфейс запрацював».

Третє — зайняти позицію «творця стандартів». На товарних ринках є залізний закон: еталонна ціна часто є грою «переможець отримує все». Для нафти — WTI та Brent, для процентних ставок — LIBOR, SOFR — зазвичай існує лише один домінуючий еталон. Чий індекс приймається біржею як еталон для розрахунків, той і захоплює контроль над доходами у всьому секторі. a16z потрібен не звичайний гравець, а «монополіст еталонної ціни» в епоху обчислювальної потужності. І таке вікно можливостей зазвичай існує лише на найраніших етапах.

Де справжня мета?

AI-обчислення вже готові до комодитизації: величезний попит, розпорошена пропозиція, непрозорі ціни, нехеджований ризик балансу. Кінцева мета Ornn — перетворити GPU-годину на фінансовий базовий актив, подібний до нафти, електроенергії, процентних ставок або іпотечних активів.

Це ставка a16z на те, що обчислювальна потужність перетворюється з ресурсу хмарних послуг на товар, який можна оцінювати, торгувати та фінансувати. Ця стратегія є багаторівневою, і кожен рівень масштабніший за попередній.

Перший рівень: захопити ціноутворення на обчислення. Якщо OCPI справді стане WTI для світу обчислень, то всі майбутні контракти, фінансування та деривативи, які посилаються на нього, не зможуть обійти Ornn. Цей бізнес є більш високим рівнем, ніж управління GPU-хмарою. Хмара заробляє на різниці в потужностях, а індекс та еталон розрахунків заробляють «інфраструктурний податок» на всьому ринку.

Другий рівень: зробити AI-обчислення абсолютно новим класом активів. З еталонною ціною та деривативами виділені GPU-потужності перетворюються з «тягаря капіталомістких активів» на «ліквідний актив»: невикористані можуть бути активовані, а довгостроковий ризик може бути захеджований. Навколо цього може виникнути ціла екосистема кредитування, структурування та маркетмейкінгу. a16z хоче бути «первісним акціонером» цього нового класу активів.

Третій рівень: встановити прапор для самого фонду. Інвестувати криптофонд у ринок обчислень, який працює на рейках традиційної біржі, такої як ICE, — це саме по собі заява: фінансово-інженерні можливості, накопичені у Web3, поширюються на набагато більший реальний ринок ШІ.

Ornn займається ще глибшим шаром — інфраструктурою фінансового ринку: ціноутворення, кліринг, хеджування, вторинна ліквідність потужностей, оцінка застави. Ті фінансові примітиви, в яких Web3 найкращий — ціноутворення, ліквідність, передача ризику, — переносяться з цифрових активів на фізичні обчислення ШІ.

Розвиваючи цю думку, починають вимальовуватися нові форми: ончейн-перпетуали на індекс обчислень, токенізація реальних активів (RWA) GPU-потужностей, розрахунки в стейблкойнах за грошові потоки neocloud, пряме посилання DePIN-мереж на котирування OCPI — все це відкриває простори для уяви.

Іншими словами, найважливіший засіб виробництва для ШІ починає перекодовуватися ринками капіталу.

Як знайти якірну точку?

Якщо шукати історичну аналогію, ця інвестиція найбільше нагадує не якесь фінансування AI-інфраструктури, а раунд Series A Uniswap, який очолила a16z у 2020 році.

У серпні 2020 року $11 млн, очолюваних a16z. Тоді ринок ще сперечався, чи AMM і DEX — це просто іграшки для нішевої аудиторії, але капітал уже вловив сигнал: ончейн-торгівля переросте в окрему фінансову ринкову структуру. Подальшу історію всі знають: Uniswap став важливою частиною торговельного шару DeFi.

Можна також згадати інвестицію a16z у OpenSea (23 млн доларів) у 2021 році. OpenSea зайняла точку входу в цикл NFT-ринку, а те, що вони насправді зробили, — перевизначили «як формується сам ринок».

Спільне тут саме в цьому: зробити ставку на того, хто «визначає правила», коли сектор тільки з'являється, а інфраструктура ще порожня.

A16z очолює раунд, роблячи ставку не на бізнес GPU-хмар, а на глибший тренд: інфраструктура ШІ зрештою, як енергія, процентні ставки, іпотека та криптоактиви, розвине власні цінові еталони, ринок деривативів та систему розподілу капіталу.