Сек'юрітіз Таймс: Meta «звалила» технологічні акції? Інсайдери: надлишок обчислювальної потужності — хибне тлумачення!

2 липня акції технологічних компаній на ринку A-акцій різко впали, сектори напівпровідників, обчислювального обладнання, мікросхем пам'яті тощо зазнали значних знижень. На прикладі «двох інноваційних дошок», де сконцентровані технологічні акції, індекс ChiNext та науково-технічний композитний індекс впали на 5,71% та 5,64% відповідно.

З точки зору ринкової ситуації, різке падіння технологічних акцій на ринку A-акцій було спричинене новиною про те, що Meta продає обчислювальні потужності, що було витлумачено ринком як надлишок обчислювальних потужностей. Однак багато фахівців галузі вважають, що це неправильне тлумачення: продаж обчислювальних потужностей Meta не є кінцем капітальних витрат на ШІ, а означає дозрівання бізнес-моделі інфраструктури ШІ. «Продаж обчислювальних потужностей є позитивним для Meta, раніше щоразу, коли компанія підвищувала AI CapEx (капітальні витрати), ринки хвилювалися, як ці інвестиції будуть окуплені. Тепер, якщо Meta зможе продавати частину своїх обчислювальних потужностей для ШІ зовні, CapEx більше не буде просто витратами, а може стати прямим джерелом доходу.», — заявила Тяньфен цінень, «Раніше ринок карав Meta за високий CapEx, тепер він може, навпаки, переоцінити ці активи». Головний стратегічний аналітик Сін'є цінень Чжан Ціяо також вважає, що Meta є особливим випадком серед гіперскейлерів, її бізнес, орієнтований на toC, означає, що її здатність монетизувати ШІ переважно покладається на рекламу, а дослідження хмарного бізнесу може підвищити дохід акціонерів та грошовий потік. Будучи однією з компаній у світі, найбільш здатних внутрішньо використовувати обчислювальні потужності ШІ, Meta має велику кількість сценаріїв використання, таких як реклама та рекомендації. Meta здає частину обчислювальних потужностей в оренду та продає їх, і інвестори, безсумнівно, будуть хвилюватися: чи не було випереджаючих закупівель великими компаніями за останні два роки? Чи перетворилися H100/H200 з найдефіцитніших ресурсів для навчання на активи для висновування, які потребують зовнішньої монетизації? З цього приводу Тяньфен цінень вважає, що Meta створює хмару ШІ не означає визнання надлишку GPU. Швидше за все, вона розподіляє обчислювальні потужності ШІ різних поколінь для різних економічних цілей: найновіші ресурси, такі як GB200/GB300/Rubin, будуть першочергово використовуватися для навчання моделей наступного покоління; попереднє покоління H100/H200 більше переходить до висновування та зовнішнього продажу обчислювальних потужностей. Водночас Google через обмеження потужності не зміг повністю задовольнити потребу Meta в доступі до Gemini, що, навпаки, свідчить про те, що передові моделі та високоякісні потужності висновування все ще обмежені. Отже, це не кінець угоди AI CapEx, а еволюція бізнес-моделі від «чисто витратної інфраструктури» до «платного платформного активу». Чжунтай цінень також зазначає, що оренда та продаж обчислювальних потужностей Meta — це просто реалізація «хмари Meta» і не має відношення до «надлишку». Відстежуючи останні нахили токенів і ARR, можна побачити, що попит на ШІ все ще знаходиться на ранній стадії крутого зростання. Обсяг накопичених замовлень у хмарному секторі північноамериканських хмарних постачальників становить приблизно 14-кратний квартальний дохід. «Просто обчислювальні потужності переходять від Meta до передових моделей, таких як Anthropic, а розрив між попитом і пропозицією в галузі не зміниться». Тяньфен цінень підкреслює, що ринок не повинен просто розуміти оренду та продаж обчислювальних потужностей Meta як «пік попиту на обчислювальні потужності ШІ»; «Точніше кажучи, це спроба Meta перетворити інфраструктуру ШІ з простого центру витрат на актив, який можна здавати в оренду, стягувати плату та платформувати». Фактично, плани Meta продати обчислювальні потужності не є новиною: на загальних зборах акціонерів у травні цього року вже повідомлялося, що якщо обчислювальні потужності, побудовані Meta, перевищать внутрішні потреби, вона розгляне можливість продажу надлишкових потужностей або запуску API-послуг. Тяньфен цінень вважає, що для апаратного ланцюжка постачання справді потрібно спостерігати не за тим, «чи здає Meta обчислювальні потужності в оренду», а за тим, чи продовжуватимуть зростати реальне використання токенів та темпи зростання ARR компаній OpenAI та Anthropic. Якщо ARR та використання токенів таких модельних компаній, як OpenAI/Anthropic, продовжать зростати, а CapEx гіперскейлерів суттєво не знизиться, то апаратна основна лінія все ще залишатиметься в силі. «Короткострокові коливання надають ще одне вікно для позиціонування. Наприкінці липня, після чергового підтвердження конкурентних переваг у сезоні звітності та підтвердження піку інфляції, технологічний сектор може досягти нових максимумів», — сказав Чжан Ціяо. Джерело: Securities Times

Попередження про ризики та відмова від відповідальності

        Ринок пов'язаний з ризиками, інвестиції вимагають обережності. Ця стаття не є індивідуальною інвестиційною рекомендацією і не враховує конкретні інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачі повинні враховувати, чи відповідають будь-які думки, точки зору або висновки в цій статті їхній конкретній ситуації. Інвестиції на основі цього здійснюються на власний ризик.