#WarshEndsForwardGuidance Новий голова ФРС Кевін Ворш зробив свій перший справжній слід у тому, як центральний банк комунікує, і це більш значуща подія, ніж може здатися на перший погляд. Після червневого засідання FOMC Ворш підтвердив, що політична заява ФРС повністю відмовиться від так званого попереднього керівництва, практики, яка була стандартною з 2003 року. Фраза, яка це зробила, була лише шість слів, вбудованих у заяву, де зазначалося, що керівництво щодо ймовірного майбутнього шляху політики просто відсутнє. Протягом більш ніж двох десятиліть такий тип мови був інструментом, за допомогою якого ринки передбачали, куди далі підуть ставки. Тепер цього немає.

Це не було спонтанним рішенням. Ворш вже сигналізував про цю перевагу у квітні під час слухань щодо його затвердження в Сенаті, стверджуючи, що коли ФРС публікує власні прогнози та точкові графіки, вона фактично замикає себе в наративі, який може посилити помилки в політиці, якщо умови зміняться. Він спеціально вказав на 2021 та 2022 роки, коли власні прогнози ФРС, ймовірно, утримували її в точці зору на інфляцію як тимчасову довше, ніж виправдовували дані. Його логіка полягає в тому, що прихід на кожне засідання без попередньо зобов'язального сценарію дає комітету більше простору для фактичного реагування на нові дані, а не для захисту прогнозу, зробленого місяцями раніше.
Практичним результатом стало різке скорочення заяви, до приблизно 130 слів з понад 300 на останніх засіданнях, що деякі аналітики описали як найлаконічнішу мову FOMC з часів епохи Грінспена. Ворш також відмовився подавати власну точку в квартальні прогнози, і з тих пір він запустив п'ять внутрішніх робочих груп для перевірки комунікацій ФРС, балансу, джерел даних, інфляційної структури та навіть того, як ШІ може змінювати продуктивність та ринок праці.
Ринки не сприйняли це спокійно. Сесія, на якій це відбувалося, призвела до падіння S&P 500 та Nasdaq більш ніж на один відсоток, а один великий брокер назвав це найгіршим першим днем для нового голови ФРС з 1994 року. Прибутковість казначейських облігацій зросла, оскільки трейдери виключили раніше закладені очікування щодо зниження ставок. Така реакція має сенс, якщо врахувати, що саме тут забирається: протягом понад п'ятнадцяти років ФРС діяла за неявною угодою, де вона приблизно повідомляла ринкам, що має намір робити, щоб відкриття цін відбувалося поступово, а не раптовими подіями переоцінки. Видалення цього механізму попередження саме по собі не робить ФРС більш чи менш яструбиною, але воно переносить ризик з власного балансу ФРС на того, хто утримує позицію, яка передбачала певний шлях ставок.
Також варто зазначити, що Ворш діє не ізольовано. На нещодавньому форумі центральних банків він знайшов спільну мову з президенткою ЄЦБ Крістін Лагард, яка сказала, що шкодує про те, що в минулому відчувала себе зв'язаною власним попереднім керівництвом свого інституту, разом з головами Банку Англії та Банку Канади, які висловили подібний скептицизм щодо цієї практики. Отже, це може бути не просто окрема примха Ворша, а радше початок ширшого зсуву в тому, як великі центральні банки думають про комунікацію політики в середовищі, де справжня невизначеність — від енергетичного шоку, пов'язаного з конфліктом в Ірані, до інфляції, що перевищує цільовий показник — робить будь-який впевнений майбутній шлях важчим для захисту.
Для ринків результат досить прямий. Старий підхід прогнозування наступного кроку ФРС та позиціонування перед ним втратив звичну інструкцію. Натомість приходить більш реактивна позиція, де кожен новий випуск даних, починаючи з таких речей, як щомісячний звіт про зайнятість та показник інфляції PCE, має більшу вагу, ніж раніше, оскільки більше немає офіційного сигналу, на який можна спиратися між засіданнями. Для тих, хто відстежує чутливі до ставок активи, включаючи криптовалюти, золото та технологічні акції на Gate, це, ймовірно, означатиме більш різку, обумовлену даними волатильність після кожного великого економічного випуску в майбутньому, а не більш плавні, заздалегідь повідомлені рухи, до яких ринки звикли за старого режиму.