【Думка великих банків】HSBC: Прогнозований P/E AI-акцій США не перегрітий, ринок все ще намагається знайти недоліки в наративі AI

HSBC (00005) Глобальні інвестиційні дослідження заявили, що поточні форвардні коефіцієнти P/E для AI-торгівлі не показують жодних ознак перегріву.

HSBC Securities опублікував звіт, в якому зазначається: AI-торгівля вже багато місяців часто порівнюється з технологічною бульбашкою кінця 1990-х - початку 2000-х років; хоча з появою агентного AI (agentic AI), що викликає ще більший попит на центри обробки даних та чипи, риторика про бульбашку загалом поступилася місцем проблемам вузьких місць у постачанні, але ведмежі настрої все ще продовжують надходити.

HSBC Securities зазначив, що минулого тижня оптимістична наратива щодо AI знову була поставлена під сумнів. Від кредитних ETF на окремі акції до надто яструбиної позиції Федеральної резервної системи, існує багато причин, які можуть пояснити нове ослаблення технологічних акцій; звіт Micron (MU) охолодив ці наративи, надавши переконливі докази того, що ринок AI залишається здоровим. Але якщо виключити зростання після публікації звіту Micron, технологічні акції загалом не відновилися, як очікувалося.

HSBC Securities заявив, що обережно ставиться до того, як "ринкова наратива" рухає короткострокові ринкові тенденції, "навіть якщо фундаментальні показники не підтримують зміну інвестиційної стратегії". Наприклад, минулорічна риторика про "AI-бульбашку" спричинила падіння американських напівпровідникових акцій приблизно на 15%. Але оскільки вузькі місця AI стали більш очевидними, ніж бульбашка, ETF, пов'язані з напівпровідниками, відновилися сильніше.

HSBC Securities зазначив: "Щоб ми зараз стали більш стурбованими, на ринку мають з'явитися надмірно оптимістичні настрої та позиції. За нашими вимірами, поточні ринкові настрої залишаються твердо нейтральними. Перехід очікувань щодо процентних ставок у США до голубиної позиції може бути ще одним каталізатором посилення фондового ринку — і минулотижневі дані змусили ринок зробити обережний крок у цьому напрямку."

Саме просте підвищення оцінки до історичної медіани може підтримати продовження сильної AI-торгівлі

HSBC Securities також зазначив, що поточні форвардні коефіцієнти P/E для AI-торгівлі не показують жодних ознак перегріву. Наприклад, NVIDIA (NVDA) має 12-місячний форвардний P/E трохи нижче 20x, що є найнижчим показником за 10 років. Для порівняння, аналогічний показник Monster Beverage (MNST) знаходиться на 10-річному максимумі з 12-місячним форвардним P/E близько 40x, що утворює разючий контраст.

Отже, навіть якщо оцінка просто переоцінюється (re-rating) і повертається до свого історичного медіанного рівня, це вже достатньо для підтримки подальшого сильного розвитку AI-торгівлі.

HSBC Securities далі зазначив, що інша протилежна думка полягає в тому, що очікування ринку щодо майбутніх прибутків занадто оптимістичні, і реальне випробування настане. Однак головна проблема цієї точки зору полягає в тому, що реалізоване зростання прибутків багатьох з цих акцій за останній рік вже перевищило динаміку цін. В результаті, історичні коефіцієнти P/E (trailing PE ratios) Meta (META), Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), NVIDIA, Broadcom (AVGO) та Micron знизилися за останні 12 місяців. В той час як багато інших секторів ринку цього не показали.

Крім того, очікування зростання прибутків, можливо, ще не встигли за сильною динамікою прибутків. HSBC Securities зазначає, що для багатьох компаній, що знаходяться на передовій AI-хвилі в США, очікування ринку щодо зростання прибутків за весь 2026 рік є незмінними або навіть нижчими порівняно з річними темпами зростання, які спостерігалися за 12 місяців до другого кварталу 2025 року. Це незважаючи на те, що коефіцієнти перегляду прибутків (earnings revisions ratio) цих компаній зросли за останні кілька місяців. "Тому, хоча ринкова риторика щодо AI все ще намагається знайти недоліки, 'болісна торгівля' (pain trade) може полягати саме в тому, що AI продовжуватиме посилюватися в другій половині року та приноситиме надмірні позитивні сюрпризи."