TL;DR
· Goldman Sachs посилається на TrendForce, прогнозуючи, що в 3Q26 середня ціна традиційної DRAM зросте ще на 13%-18% квартал до кварталу.
· DRAM для ПК і серверів все ще підтримується низькими запасами, очікуваннями обмеженої пропозиції та премією DDR5.
· У третьому кварталі NAND, як очікується, зросте на 10%-15%, що нижче за припущення Goldman Sachs щодо ціни Samsung на 21%.

У звіті Goldman Sachs про відстеження корейських технологій зберігання даних від 30 червня, з посиланням на прогноз TrendForce, зазначається, що в третьому кварталі 2026 року середня ціна традиційної DRAM зросте на 13%-18% квартал до кварталу, але середня ціна NAND зросте на 10%-15%, що нижче за модельне припущення Goldman Sachs щодо зростання ціни NAND Samsung Electronics на 21% квартал до кварталу.

Для інвесторів ключовим є не те, що «пам'ять знову дорожчає», а те, який тип пам'яті може продовжувати підвищувати очікування прибутку таких виробників, як Samsung Electronics та SK Hynix. Ціна на DRAM все ще відповідає припущенням Goldman Sachs щодо Samsung, NAND також зростає, але темпи зростання вже не такі високі, як у більш оптимістичних моделях прибутку.

Сигнал із цього звіту про відстеження досить прямий: у третьому кварталі зростання цін на DRAM все ще має підтримку, особливо з боку ПК та серверів; всередині NAND починається диференціація, корпоративні SSD все ще сильні, а споживча мобільна NAND більш помірна. Samsung все ще отримує вигоду від висхідного тренду пам'яті, але еластичність прибутку від частини NAND може бути знижена.

Після стрибка цін на DRAM у другому кварталі, у третьому кварталі вони все ще зростають

DRAM є найсильнішою лінією в цьому звіті.

Goldman Sachs посилається на TrendForce, прогнозуючи, що в третьому кварталі 2026 року середня ціна традиційної DRAM зросте на 13%-18% квартал до кварталу, що в основному відповідає прогнозу Goldman Sachs щодо зростання ціни традиційної DRAM Samsung на 16% квартал до кварталу. Після значного підвищення цін на початку, DRAM не охолола одразу.

Зростання цін на DRAM для ПК є найбільш очевидним. У другому кварталі ціна на DRAM для ПК вже зросла на 45%-50% квартал до кварталу, а в третьому кварталі очікується подальше зростання на 15%-20%. У звіті пояснюється, що запаси OEM-виробників ПК є низькими, і навіть незважаючи на те, що ціни на пам'ять та інші компоненти вже зросли, виробники все ще готові підтримувати темпи закупівель і продовжують боротися з постачальниками за більше постачання.

За цим стоїть занепокоєння, що в 2027 році загальна пропозиція DRAM може бути обмеженою. Для виробників нижчої ланки, якщо вони купуватимуть менше зараз, у майбутньому вони можуть зіткнутися з вищими цінами або складністю отримання товару. Підвищення цін саме по собі не придушило негайно закупівлі, а навпаки, посилило попит на попереднє блокування поставок.

Ціни в червні також показують цю зміну. Графік у звіті Goldman Sachs показує, що ціна DDR4 8GB залишилася майже незмінною на рівні 119 доларів США, а ціна DDR5 8GB зросла з 112 до 115 доларів США, що на 3% більше квартал до кварталу. Дисконт DDR5 відносно DDR4 скоротився на 3 відсоткові пункти до 3%, і ціна на продукт нового покоління наздоганяє старі специфікації.

Дисконт модуля DDR5 8GB для ПК відносно DDR4 у червні скоротився на 3 відсоткові пункти до 3%.

Серверна DRAM сильніша, премія DDR5 зросла до 22%

Цінові сигнали серверної DRAM сильніші.

У другому кварталі ціна серверної DRAM вже зросла на 53%-58% квартал до кварталу, а в третьому кварталі очікується зростання ще на 13%-18%, що в основному відповідає прогнозу Goldman Sachs щодо зростання ціни серверної DRAM Samsung на 14% квартал до кварталу.

Графік у звіті Goldman Sachs показує, що в червні ціна серверного модуля DDR4 64GB залишилася на рівні 1 127 доларів США, а ціна серверного модуля DDR5 64GB зросла на 9% квартал до кварталу до 1 380 доларів США. Ще важливіше те, що премія DDR5 відносно DDR4 зросла з 12% у травні до 22%.

Це свідчить про те, що подорожчання на стороні серверів відбувається не лише через традиційні продукти, але й через те, що продукти вищого класу, такі як DDR5, отримують вищу премію. Попит на пам'ять великої ємності та високої пропускної здатності з боку AI-серверів, оновлення універсальних серверів та закупівлі дата-центрів все ще підтримує ціни.

Для таких виробників пам'яті, як Samsung та SK Hynix, постійне зростання цін на серверну DRAM є важливішим, ніж відновлення цін у споживчому секторі. Ціни на серверні продукти вищі, попит більш зосереджений, і вони зазвичай більш чутливі до покращення рентабельності. Поки закупівлі на стороні серверів не сповільняться помітно, висхідний тренд цін на DRAM все ще має простір для передачі прибутку.

Відносини між спотовими та контрактними цінами також надають підтримку. Графік у звіті Goldman Sachs показує, що спотова ціна DDR5 16Gb має премію 17% відносно останньої контрактної ціни, а спотова ціна DDR4 8Gb має премію 38% відносно останньої контрактної ціни. Спот вищий за контракт, що зазвичай означає, що короткострокова пропозиція все ще обмежена, або покупці готові платити вищу ціну за негайну поставку.

Спотова ціна DDR5 16Gb має премію 17% відносно останньої контрактної ціни, що свідчить про те, що короткострокові ціни все ще мають підтримку.

NAND все ще зростає, але не наздоганяє припущення Goldman Sachs щодо Samsung

Історія NAND не така гладка.

Goldman Sachs посилається на TrendForce, прогнозуючи, що в третьому кварталі 2026 року середня ціна NAND зросте на 10%-15% квартал до кварталу, що нижче за оцінку Goldman Sachs щодо зростання ціни NAND Samsung на 21% квартал до кварталу. Враховуючи значне зростання цін на NAND у першому та другому кварталах, згідно з попередніми заявами TrendForce, зростання цін у третьому кварталі триває, але його інтенсивність вже не така, як раніше.

Це не означає, що ціна NAND падає, а те, що темпи зростання нижчі за більш оптимістичні припущення щодо прибутку. Для Samsung, якщо DRAM відповідає очікуванням, а NAND нижча за очікування, загальний бізнес пам'яті все ще зростає, але простір для підвищення прибутку буде частково стримуватися NAND.

Всередині NAND також є диференціація. Корпоративні SSD все ще сильні, і в третьому кварталі очікується, що ціна eSSD зросте на 18%-23% квартал до кварталу. Цей попит підтримується дата-центрами та корпоративним зберіганням даних, і ціни мають кращу стійкість.

Споживчий сегмент більш помірний. Очікується, що ціна eMMC/UFS зросте лише на 5%-10%. Ці продукти більше орієнтовані на смартфони, споживчу електроніку та вбудовані пристрої, і постачальники застосовують більш стриману стратегію підвищення цін для споживчих клієнтів, щоб уникнути порушення кінцевого ринку та стабільності ланцюга поставок.

Це також основна причина, чому NAND не відповідає припущенням Goldman Sachs: корпоративні продукти дорожчають, але темпи зростання цін у споживчому сегменті недостатньо високі, що знижує загальну еластичність середньої ціни NAND.

Samsung все ще вважається перспективним, але позитивні фактори не такі повні, як цифри DRAM

Goldman Sachs зберігає рейтинг "купувати" для звичайних акцій Samsung Electronics з 12-місячною цільовою ціною 480 000 вон. Це рішення все ще підтримується зростанням цін на пам'ять, особливо тим, що ціни на DRAM в основному відповідають прогнозам Goldman Sachs щодо Samsung.

Але це відстеження цін також нагадує ринку, що передача прибутку для різних категорій пам'яті неоднакова. DRAM більше відповідає основній лінії «продовження зростання цін», тоді як NAND — це «все ще зростає, але нижче найоптимістичніших очікувань».

Це вплине на те, як інвестори бачать темпи відновлення прибутку Samsung. Якщо фактичні ціни в третьому кварталі будуть ближчими до діапазону TrendForce, бізнес DRAM може продовжити демонструвати сильну еластичність прибутку; але якщо зростання NAND залишиться на рівні 10%-15%, ринок буде більш обережним щодо простору для підвищення оцінок бізнесу пам'яті Samsung.

Межі ризику також чіткі. Якщо попит і пропозиція пам'яті значно погіршаться, логіка зростання цін буде послаблена; якщо рентабельність смартфонів різко скоротиться, простір для зростання цін на споживчу пам'ять буде обмежений; якщо частка ринку мобільних OLED буде втрачена, інші бізнеси Samsung, не пов'язані з пам'яттю, також можуть потягнути загальну оцінку вниз.

Найважливіший висновок із цього звіту — не «всебічне посилення пам'яті», а більш тонка диференціація: у третьому кварталі зростання цін на DRAM триває, особливо сильно на стороні серверів; NAND також зростає, але темпи зростання вже сповільнилися. Для Samsung це все ще позитивний фактор, але позитивні фактори не такі повні, як виглядають цифри цін на DRAM.

Натисніть, щоб дізнатися про вакансії в Rhythm BlockBeats

Ласкаво просимо до офіційної спільноти Rhythm BlockBeats:

Telegram-підписка: https://t.me/theblockbeats

Telegram-група: https://t.me/BlockBeats_App

Офіційний Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia