Сьогодні ввечері вийде перший звіт по зайнятості в несільськогосподарському секторі епохи Воша. Чемпіонат світу може створити "фальшиве полум’я" зайнятості.

Перший звіт про зайнятість у несільськогосподарському секторі після вступу на посаду нового голови Федеральної резервної системи Кевіна Уорша буде опубліковано сьогодні ввечері за пекінським часом (2 липня). Очікується, що темпи зростання зайнятості значно сповільняться, але ефект чемпіонату світу з футболу може штучно завищити дані, маскуючи реальні сигнали охолодження ринку праці.

Згідно з консенсус-прогнозом Dow Jones, очікується, що кількість робочих місць у несільськогосподарському секторі в червні зросте на 113 000, що значно менше, ніж 172 000 у травні; рівень безробіття, як очікується, залишиться на рівні 4,3%. Однак економісти Goldman Sachs Ронні Вокер та Джессіка Рінделс зазначають, що чемпіонат світу з футболу FIFA може додати близько 40 000 тимчасових робочих місць до червневого звіту, переважно у сфері гостинності, професійних бізнес-послуг та торгівлі та транспорту, що змусило Goldman Sachs підвищити загальний прогноз до 140 000. Це означає, що після виключення ефекту чемпіонату світу фактична динаміка ринку праці може бути слабшою, ніж показують поверхневі цифри.

Політичне значення цього звіту також не можна недооцінювати. Уорш на своїй першій прес-конференції 17 червня підкреслив, що мета інфляції в 2% є основою політики, і охарактеризував поточний ринок праці як "стійкий або навіть дещо покращений". BofA Securities та Barclays вважають, що звіт, який відповідає очікуванням або є дещо сильнішим, підтримає рішення ФРС залишатися без змін у липні та прокладе шлях до подальшого підвищення ставок; грошовий ринок наразі оцінює ймовірність підвищення ставки у вересні приблизно в 80%, а в жовтні вже повністю закладено підвищення на 25 базисних пунктів.

Ефект чемпіонату світу: "вода" за цифрами

Goldman Sachs посилається на приватні дані Homebase, провайдера послуг з нарахування заробітної плати для малих підприємств, які показують, що зайнятість в 11 містах, які приймають чемпіонат світу, знизилася лише на 1,2% у річному обчисленні, тоді як в інших містах падіння становило 3,5%; наймання в готельному бізнесі зросло на 9,5% у річному обчисленні, що демонструє чіткий стимулюючий вплив турніру.

Відповідно, Goldman Sachs оцінює, що чемпіонат світу додасть близько 40 000 робочих місць до червневого звіту, і встановлює загальний прогноз на рівні 140 000, що вище за консенсус ринку в 113 000. Крім того, Goldman Sachs зазначає, що історичні дані показують зміщення в бік підвищення первинних даних за червень, але кожного разу за останні чотири роки вони переглядалися в бік зниження, що є важливим орієнтиром для інтерпретації поточних даних.

З іншого боку, травневі дані про зайнятість були підтримані значним збільшенням найму місцевими органами влади, і аналітики очікують, що цей фактор не повториться в червні, що створює ризик зниження. Barclays прогнозує, що зростання зайнятості в червні становитиме лише 100 000, що значно нижче консенсусу ринку, і зазначає, що без урахування переглядів середнє значення за три місяці другого кварталу все одно становитиме близько 150 000, що значно вище за 73 000 у першому кварталі.

Сигнали охолодження ринку праці стають узгодженими

Багато провідних індикаторів вказують на сповільнення зростання зайнятості в червні. Загальнонаціональні дані про зайнятість ADP за червень склали 98 000, що нижче очікуваних 118 000 та попередніх 122 000; головний економіст ADP заявив, що на ринку праці спостерігається "подвійна розповідь про попит і пропозицію" – подовження циклу пошуку роботи, трудові обмеження в деяких галузях, а чистий ефект – сповільнення створення робочих місць.

Щодо первинних заявок на допомогу по безробіттю, за тиждень, що збігається з періодом обстеження Бюро статистики праці (BLS), було зафіксовано 227 000, що вище за 210 000 у травневому періоді обстеження; кількість повторних заявок також зросла з 1 785 000 до 1 821 000. Pantheon Macroeconomics зазначає, що дані про первинні та повторні заявки зростають з початку травня, що узгоджується з оцінкою сповільнення зростання зайнятості до рівня нижче беззбитковості. Варто зазначити, що аналітики попереджають, що свято Juneteenth може вплинути на дані за цей тиждень, і сезонне коригування ще не повністю відобразило цей ефект.

Компонент зайнятості червневого виробничого PMI від S&P Global знизився другий місяць поспіль, скорочення робочих місць у виробництві було найшвидшим з початку пандемії 2020 року, а якщо виключити вплив пандемії – найрізкішим з 2009 року; зайнятість у сфері послуг знизилася лише незначно. Дані про споживчу довіру також підтверджують охолодження: червневе опитування споживчої довіри CBRE показало, що частка респондентів, які вважають, що "роботу знайти важко", зросла до 22,5%, найвищого рівня з січня 2021 року; різниця на ринку праці ("роботу легко знайти" мінус "роботу важко знайти") знизилася на 2,6 відсоткових пункти до +2,4.

Політичні координати ери Уорша: пріоритет інфляції, зростання очікувань підвищення ставок

17 червня Уорш на своїй першій прес-конференції як новий голова ФРС чітко заявив, що посадовці оцінюють ринок праці як "стійкий або навіть дещо покращений", і визначив стримування інфляції як основне завдання свого керівництва. Останній економічний прогноз знизив прогноз рівня безробіття на кінець року з 4,4% до 4,3%.

BofA Securities у своєму звіті написала, що з середини минулого року реальна політична ставка пом'якшилася більш ніж на 100 базисних пунктів, тоді як чиста зміна рівня безробіття майже нульова, що дає підстави ФРС скасувати минулорічне зниження ставки на 75 базисних пунктів. BofA Securities очікує, що ФРС почне підвищувати ставки у вересні, прогнозуючи три підвищення у 2026 році; якщо червневий звіт про зайнятість відповідатиме очікуванням або буде сильнішим, засідання в липні стане "активним", і поточне ринкове оцінювання ймовірності підвищення ставки в липні становить близько 33%.

Barclays, зі свого боку, зазначає, що на тлі темпів зростання зайнятості, які продовжують перевищувати оцінку беззбитковості Федерального резервного банку Сент-Луїса в 15 000–18 000, і майже незмінного рівня безробіття, розбіжність між опитуваннями домогосподарств та підприємств зберігається, що узгоджується зі сценарієм, за якого ФРС знову залишиться без змін у липні, а Комітет з питань відкритого ринку продовжить зважувати аргументи для посилення політики.

Реакція ринку: асиметричні ризики домінують у торговельній картині

BofA Securities підкреслює, що поточна реакція ринку має явну асиметрію.

На рівні позицій та очікувань, опитування Bloomberg показує, що медіанний прогноз ринку щодо червневої зайнятості вже зріс до річного максимуму. Якщо дані виявляться нижчими за очікування, короткі позиції зазнають тиску примусового закриття, а короткі позиції за короткостроковими ставками від системних стратегічних команд (CTA) є особливо вразливими після відскоку дохідності цього тижня. Сценарний аналіз BofA Securities показує, що якщо рівень безробіття зросте до 4,4%, дохідність 2-річних державних облігацій США може знизитися на 5-20 базисних пунктів; якщо впаде до 4,2%, вона може зрости на 5-12 базисних пунктів, причому обидва діапазони є асиметричними.

Ринок обмінних курсів також стикається з двосторонніми ризиками.

BofA Securities зазначає, що індекс долара США (DXY) наблизився до 12-місячного максимуму, яструбина позиція Уорша та сигнали про те, що половина членів FOMC підтримують підвищення ставок, спричинили останню хвилю зростання. Якщо дані виявляться значно нижчими за очікування, спекулятивні довгі позиції зазнають тиску закриття, і DXY може втратити нещодавні здобутки; але якщо дані відповідатимуть очікуванням або будуть сильнішими, долар може наблизитися до цільового показника BofA Securities на третій квартал (EUR/USD 1,12).

Зведені думки кількох трейдерів від Goldman Sachs також вказують на те, що ринок намагається з'ясувати функцію реакції "ФРС Уорша" – чи це тимчасове терпіння інфляції, спричиненої ШІ, чи активне підвищення ставок для охолодження економіки. Ці дані про зайнятість разом із виступом Уорша на форумі центральних банків у Сінтрі будуть ключовими підказками для вирішення цього питання.

Попередження про ризики та застереження

        Ринок несе ризики, інвестування потребує обережності. Ця стаття не є індивідуальною інвестиційною рекомендацією та не враховує особливі інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачі повинні розглянути, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки в цій статті їхній конкретній ситуації. Інвестування на основі цього є на ваш власний ризик.