Раптово! $BTC впав нижче 60 000, STRC обвалився на 75 доларів, головний стратег: це останнє знищення перед бичачим ринком, восени дно і зліт.

Минулого тижня ціна $BTC пробила 60 000 доларів, досягнувши найнижчої точки з 2024 року. На перший погляд, це накладання багатьох негативних факторів, але спусковим гачком стало падіння вічних привілейованих акцій STRC, випущених компанією Strategy.

Я отримав багато запитів від клієнтів, основні питання зводяться до двох: що таке STRC? Чи ця компанія збанкрутує? Щоб відповісти на це, спочатку потрібно зрозуміти поточне положення циклу.

STRC — це продукт привілейованих акцій, запущений Strategy минулого року. Дизайн простий: надати інвесторам високу дохідність, зберігаючи ціну стабільною біля номіналу 100 доларів. На початку випуску річна дивідендна дохідність становила 9%, компанія обіцяла: якщо ринкова ціна впаде нижче 100 доларів, підвищити дивіденди на 0,25% до 0,5%. Вища дохідність приваблює покупців, і ціна природно повертається до номіналу. Цей механізм спочатку працював — дивіденди поступово підвищили до 11,5%, акції STRC довго трималися біля 100 доларів. Під виглядом високої дохідності та низького ризику інвестори вклали 10,5 мільярдів доларів, Strategy отримала гроші і всі їх витратила на купівлю $BTC.

За останні кілька тижнів $BTC та акції MSTR одночасно ослабли, ринок почав сумніватися, чи має Strategy можливість і бажання продовжувати виплачувати відсотки. STRC впала, досягнувши мінімуму 75 доларів. Чи обґрунтована паніка? Так і ні.

Подивіться на баланс: компанія має 49,6 мільярдів доларів у $BTC, 2,6 мільярдів доларів готівкою, загальний борг лише 6,8 мільярдів доларів, привілейовані акції на 15,5 мільярдів доларів. Навіть якщо зараз продати всі $BTC, отриманих коштів вистачить на виплату всіх дивідендів на 28 років. Але основна суперечка в тому, що компанія має право призупинити виплату дивідендів. Strategy має право самостійно призупинити виплату дивідендів за STRC, дивіденди просто накопичуються, без обов'язкового погашення. Безперервне падіння $BTC викликало занепокоєння, що грошовий потік компанії під тиском, і вона може в будь-який момент зупинити виплату дивідендів, так почалася паніка.

Чи зупинила компанія виплату відсотків? Ні. У понеділок Strategy оголосила нову рамку: продаватиме частину $BTC за сприятливої можливості для виплати дивідендів; більше не підтримуватиме номінал 100 доларів через підвищення дивідендів, дозволяючи STRC вільно плавати; також можливий викуп привілейованих акцій. Після оголошення MSTR і STRC значно відскочили.

Чому не підвищити дивіденди для підтримки ціни? Тому що для повернення до номіналу 100 доларів потрібне підвищення, яке вже занадто велике. Коли STRC впала до 75 доларів, ринкова фактична дохідність досягла 15,4%. Щоб відновити номінал за допомогою підвищення ставки, номінальну дивідендну дохідність потрібно було б підняти майже на 4 процентні пункти з 11,5% до 15,4%. Навіть при підвищенні ефект може бути не дуже хорошим — значне збільшення дивідендів може посилити ринкові сумніви: за рахунок чого компанія буде постійно виплачувати високі дивіденди? Це може викликати нову хвилю продажів. Різниця між 75 доларами та номіналом 100 доларів занадто велика, короткострокове підвищення ставки не врятує ситуацію.

За нової рамки чи зможе STRC повернутися до 100 доларів? Не обов'язково. Компанія більше не використовує механістичні засоби для прив'язки ціни до 100 доларів; хоча офіційні дивіденди підвищено до 12%, лише значне зростання $BTC може дозволити STRC знову досягти 100 доларів.

Що означають ці зміни? Ринкові погляди сильно розходяться, але на мою думку, роль Strategy на ринку $BTC повністю змінилася. Протягом багатьох років вона була найбільшим покупцем $BTC у світі, постійно забезпечуючи односторонні покупки на ринку. Цей етап, ймовірно, завершився. Надалі компанія буде купувати та продавати $BTC залежно від ринкової ситуації, а не лише купувати.

Важливо зазначити: я не вважаю, що Strategy буде масово продавати. Немає обов'язкових умов, які змушують компанію щороку ліквідовувати мільярди доларів у $BTC; як тільки $BTC вступить у бичачий ринок, Strategy, швидше за все, знову стане чистим покупцем. Але в наступному циклі вплив Strategy на ринок $BTC буде набагато меншим, ніж у попередньому.

Хто замінить Strategy як найбільшого покупця приросту $BTC? Інституційні кошти. В історії розвитку $BTC основні покупці постійно змінювалися: кіберпанки, азійські інвестори, американські роздрібні інвестори, траст GBTC Grayscale, MSTR послідовно переймали лідерство. Основним приростом наступного раунду, на мою думку, будуть різні інституційні кошти — глобальні банки, управління активами, пенсійні фонди, ендаументи, суверенні фонди, незалежні фінансові радники, які мають найбільші у світі пули капіталу.

Багато сигналів вже підтверджують цю тенденцію. Morgan Stanley нещодавно запустив власний $BTC ETF, Wells Fargo включив $BTC у стандартні моделі розподілу активів; минулого року Техас став першим штатом США, який створив стратегічний резерв $BTC; кілька суверенних фондів та національних банків уже придбали $BTC або запустили дослідницькі проекти. У 2026 році $BTC ETF спостерігав відтік коштів, але з моменту запуску у 2024 році загальний чистий приплив перевищив 50 мільярдів доларів, і основні платформи управління багатством уже запустили відповідні продукти.

Чи існує ризик ліквідації Strategy? На основі наявних даних — абсолютно ні, різні теорії про ліквідацію та крах не відповідають фінансовій логіці. Як згадувалося раніше, загальні ліквідні активи компанії становлять 52 мільярди доларів, загальний борг — лише 7 мільярдів доларів. $BTC має впасти більш ніж на 70% і залишатися на низькому рівні протягом тривалого часу, щоб компанія опинилася в кризовій ситуації. Скептики ринку вважають, що тиск погашення привілейованих акцій на суму понад 15 мільярдів доларів є довгостроковим негативом, але в крайньому випадку компанія може вирішити призупинити виплату дивідендів за привілейованими акціями, ризик контрольований.

Яку стадію ринку це відображає? Сильна волатильність STRC разом із відкатом акцій MSTR є типовими ознаками кінця циклу. У всіх фінансових ринках, включаючи криптовалютний, логіка бичачих і ведмежих циклів уніфікована: спочатку бичачий ринок; потім інвестори стають жадібними і використовують кредитне плече, з'являється багато фінансових похідних інструментів; ринок стикається з ризиковими точками, тренд змінюється; після очищення ринку та витіснення надлишкового кредитного плеча з'являється справжнє дно.

STRC є типовим продуктом фінансового кредитного плеча цього циклу: кошти, які шукають стабільної високої дохідності, надходять у STRC, а компанія потім купує на ці гроші $BTC. Простіше кажучи, група коштів, які шукають низької волатильності та стабільної дохідності, зрештою потрапила в надзвичайно волатильний актив $BTC. Такі кошти не відповідають характеристикам активу $BTC, і вони повинні покинути ринок, щоб ринок міг знайти дно. Зараз ми переживаємо цей процес.

Історія крипторинку вже бачила абсолютно такий самий сценарій. Під час бичачого ринку 2019–2021 траст GBTC мав тривалу значну премію до чистої вартості базового $BTC. Інституції могли купувати GBTC за номіналом, а через півроку продавати на вторинному ринку з премією 20%–50%, і величезні кошти таким чином надходили в $BTC, створюючи різні складні фінансові інструменти. З 2021 року премія трасту швидко зникла, різні інструменти з кредитним плечем масово пішли, і ринок досяг дна. Цей раунд, швидше за все, повторить той самий шлях.

Коли настане дно ринку? Я не можу дати точного часу, ніхто не може точно передбачити дно, лише після факту можна чітко підтвердити. Але можна відстежувати кілька попередніх сигналів: по-перше, коли акції MSTR торгуються з дисконтом до чистої вартості активів (NAV), що свідчить про перехід ринкових настроїв від жадібності до крайнього страху — це чіткий сигнал наближення дна; по-друге, коли криптоіндекс страху та жадібності падає до історичних екстремумів, потрапляючи в зону крайнього страху — тоді є сенс для позиціонування; по-третє, коли ставки фінансування за контрактами $BTC стають негативними, бажання роздрібних інвесторів шортити значно перевищує бажання лонгувати, ринкові настрої повністю песимістичні.

Коротко: лише коли ринок падає до крайнього песимізму, з'являється можливість для розвороту. Зараз ринок перебуває в процесі очищення, ланцюгова волатильність, викликана STRC, є необхідним етапом циклу. Кожен криптоцикл проходить цей болісний, але необхідний етап дещиці кредитного плеча. У міру продовження очищення та корекції ринку я твердо вірю, що дно вже близько, і восени цього року розпочнеться новий бичачий ринок.

Слідкуйте за мною: отримуйте більше аналізу та інсайтів крипторинку в реальному часі!

#Gate股票转仓功能上线 #Circle股价重挫17% $BTC $ETH $SOL #预测世界杯葡萄牙VS克罗地亚