Oracle рідко визнає, що центри обробки даних «можуть не окупитися», акції Oracle впали на 40% у червні.

Оракул у своєму останньому річному звіті рідко зізнається, що масштабне розширення центрів обробки даних може не окупитися, і якщо основні клієнти не платитимуть або не продовжуватимуть контракти, компанія залишиться з величезною кількістю простоюючих дорогих активів.
(Передумова: Ціна азартної гри в ШІ занадто висока? Microsoft «третє масштабне скорочення за рік» скорочує 5500 осіб, Xbox стає зоною лиха)
(Додатковий контекст: Створіть AI-агента підтримки за 2 хвилини! xAI запускає Voice Agent Builder без коду, голосовий рейтинг перевершує OpenAI)

Зміст

Toggle

• Самостійне розкриття ризиків: виклад кошмарного сценарію
• OpenAI, слон у кімнаті, якого не називають
• Шість гігантів одночасно збільшують ставки, Оракул несе найважче навантаження

Капітальні витрати Oracle у 2026 році (до травня цього року) сягнули 55,7 мільярдів доларів, що більш ніж удвічі перевищує 21,2 мільярди доларів попереднього року, а на 2027 фінансовий рік планується витратити ще 90–95 мільярдів доларів. Майже всі кошти спрямовуються на центри обробки даних для забезпечення обчислювальних потреб таких клієнтів, як OpenAI. Але сам Oracle у своєму останньому річному звіті рідко визнає, що ця ставка може не окупитися.

Це попередження з'являється у розкритті річного звіту Oracle. Oracle детально перерахував кожен спосіб, яким інвестиції в центри обробки даних можуть провалитися, і тон настільки відвертий, що рідко зустрічається серед технологічних гігантів.

Самостійне розкриття ризиків: виклад кошмарного сценарію

Oracle попереджає, що витрати на будівництво центрів обробки даних можуть перевищити бюджет, а терміни можуть бути затримані через проблеми в ланцюгах постачання, обмеження уряду на розвиток центрів обробки даних або нездатність сторонніх підрядників завершити роботи вчасно. Простіше кажучи, у будівництві таких об'єктів інфраструктури будь-який збій може призвести до втрати контролю над витратами.

Ще складніше після завершення. Oracle визнає, що основні клієнти можуть не платити або вирішити не продовжувати контракти. У такому разі Oracle залишиться з купою надзвичайно дорогих активів, які «можливо, не вдасться повторно здати в оренду, перепрофілювати або передати ці обчислювальні потужності на прийнятних умовах».

Простими словами, центри обробки даних побудовані, а клієнти пішли, і Oracle може лише спостерігати, як гроші застигають у бетоні та мікросхемах. Капітальні витрати = видимі великі гроші на будівництво центрів обробки даних та купівлю мікросхем; якщо орендна плата не надходить, вони стають збитковими основними засобами.

Звісно, Oracle підкреслює, що це лише «можливі» найгірші сценарії, а не висока ймовірність. Але такий детальний спосіб попередження відображає зростаючу тривогу Уолл-стріт щодо швидкості спалювання грошей в AI-бумі.

OpenAI, слон у кімнаті, якого не називають

Oracle не пише безпосередньо «OpenAI» у звіті, але об'єкт усього попередження майже очевидний.

Відповідно до угоди Stargate, Oracle будує великі центри обробки даних по всій території США, надаючи обчислювальні потужності OpenAI через OCI (хмарний бізнес Oracle). Загальна вартість цього контракту становить 300 мільярдів доларів, що є найбільшим одноразовим замовленням в історії Oracle, а також найбільшою часткою серед договорів оренди центрів обробки даних шести гігантів, які ще не збудовані, загальною вартістю 850 мільярдів доларів.

Іншими словами, успіх усього плану залежить від того, чи зможе OpenAI сплачувати рахунки.

У своїх документах Oracle пише: «Деякі з наших клієнтів можуть мати високий рівень левериджу та нести власні операційні та регуляторні ризики. Навіть якщо наші механізми кредитного аналізу та перевірки працюють нормально, ми все одно можемо зіткнутися з ризиками несплати та невиконання зобов'язань у відносинах з цими клієнтами».

Раніше на ринку вже були чутки про те, що Stargate застряг на етапі розширення через розбіжності між трьома сторонами щодо контролю над центрами обробки даних.

Шість гігантів одночасно збільшують ставки, Оракул несе найважче навантаження

Сумніви Уолл-стріт щодо рентабельності інвестицій в AI вже відбилися на цінах акцій у червні. Шість компаній, включаючи Oracle, Microsoft, Meta, разом витратили 850 мільярдів доларів на оренду ще не збудованих центрів обробки даних, але акції всіх шести компаній у червні впали, причому Oracle впав найбільше – більш ніж на 40% за місяць.

Moody’s попереджає, що зростання боргу Oracle вже перевищує зростання прибутку, а леверидж наближається до чотириразового показника EBITDA. На відміну від Microsoft, Meta та інших, які в основному фінансують будівництво центрів обробки даних за рахунок власного грошового потоку, Oracle є єдиною серед шести гігантів, яка активно позичає кошти для інвестицій в AI-інфраструктуру, маючи понад 100 мільярдів доларів боргу на балансі, а вільний грошовий потік став негативним.

Однак для більшості технологічних компаній ризик надмірного спалювання грошей набагато менший, ніж ризик пропустити хвилю AI. Oracle сам пише у своєму звіті: «Для зростання бізнесу OCI ми повинні постійно нарощувати обчислювальні потужності, а також нести величезні капітальні та операційні витрати». Ця суперечність, мабуть, і є найчеснішим відображенням поточної гонки AI-інфраструктури: всі знають, що ставка може не окупитися, але ніхто не наважується вийти з гри першим.