За стрімким зростанням експорту Південної Кореї, спричиненим ШІ: ціни злетіли, але обсяги не встигли

野村证券 вважає, що експортні дані Південної Кореї за червень виглядають як справжнє свято, але якщо зняти блискучі поверхневі цифри, внутрішні структурні тріщини вже проявилися.

У статті Wall Street CN раніше зазначалося, що експорт Південної Кореї в червні зріс на 70,9% у річному обчисленні до 1022,5 мільярда доларів, вперше перевищивши 100 мільярдів за місяць, що є найшвидшим темпом зростання майже за півстоліття. Експорт напівпровідників досяг рекордних 44,8 мільярда доларів за місяць, а поставки комп'ютерів зросли більш ніж у чотири рази в річному обчисленні.

2 липня, за даними Zhui Feng Trading Desk, Nomura Securities у своєму останньому звіті заявила, що цей експортний бум виявляє надзвичайну "асиметрію" — стрімке зростання номінальної вартості маскує скорочення фактичного обсягу експорту**. Астрономічні ціни на мікросхеми пам'яті, спричинені циклом штучного інтелекту (AI), а також різке зростання цін на енергоносії є абсолютними рушіями завищених бухгалтерських даних.**

Nomura вважає, що не слід вводитися в оману чудовими експортними даними, роблячи ставку на потужний сплеск реальної економіки Південної Кореї; її прогноз зростання реального ВВП на 2026 рік, як і раніше, жорстко стримується на рівні 2,4%, що нижче консенсусу; сильний номінальний дохід, слабкий обмінний курс та зростаючі ціни на житло надають Банку Кореї (BOK) величезну "яструбину" впевненість.

Яскрава видимість: AI-гарячка підірвала бухгалтерський експорт

З бухгалтерської точки зору, торговельні дані Південної Кореї за червень були вражаючими.

Річний темп зростання експорту підскочив з 53,2% у травні до 60,9%, а середньоденний темп зростання експорту також залишився на високому рівні 59,5%. Водночас, оскільки зростання імпорту відносно сповільнилося (зростання на 30,1% у річному обчисленні), профіцит торговельного балансу в червні значно розширився з 27,0 мільярдів доларів у травні до 36,1 мільярда доларів.

Цей потужний імпульс майже повністю зумовлений попитом на інвестиції в AI-інфраструктуру.

Напівпровідники стали абсолютним "гегемоном" південнокорейського експорту, з річним темпом зростання 199,5%, і лише ця категорія становила близько 44% від загального обсягу експорту в червні. На тлі сильного попиту на твердотільні накопичувачі (SSD) та корпоративні SSD, зумовленого інвестиціями в AI-центри обробки даних, експорт комп'ютерів зріс більш ніж на 300% у річному обчисленні.

Справжні тріщини: асиметричний бум "зростання цін, падіння обсягів"

Як зазначено в ключовій логіці звіту Nomura, нинішній експортний бум Південної Кореї значною мірою є "ціновою ілюзією".

В умовах дефіциту поставок напівпровідників зростання фіксованих цін вражає. У червні ціна DDR5 16Gb зросла з 37,5 долара в травні до 40,0 долара (річне зростання на 684%); ціна NAND 128Gb зросла з 26,5 долара до 28,2 долара (річне зростання на 829%).

"Розбіжність цін та обсягів" у нетехнологічних продуктах ще більше виявляє слабкість реальної діяльності. Візьмемо, наприклад, енергетику та хімію: вартість експорту нафтопродуктів зросла на 49,8% у річному обчисленні, але фактичний обсяг експорту впав на 7,0%, що повністю підтримується зростанням ціни на 61,0%; вартість експорту нафтохімічної продукції зросла на 18,8%, а її фактичний обсяг експорту значно скоротився на 14,6%, при цьому зростання ціни становило 39,0%.

З макроекономічної точки зору, фактичний обсяг експорту на основі митних даних все ще продовжує знижуватися в річному обчисленні. Таке стрімке зростання, при якому номінальна вартість набагато сильніша за фактичний обсяг, подає ринку сигнали про відносну слабкість реальної економічної діяльності.

Як точно зазначив Nomura у звіті:

"Незважаючи на сильне зростання номінального експорту, дані про обсяги експорту на основі митних зборів продовжують знижуватися в річному обчисленні... Загальний експортний бум набагато сильніший у вартісному вираженні, ніж у кількісному. Це має вирішальне значення для розрахунку ВВП, оскільки внесок чистого експорту в реальне зростання може бути меншим, ніж це випливає із загальної вартості експорту."

Що ще важливіше, з досягненням угоди про припинення вогню між США та Іраном очікується, що поповнення енергетичних запасів призведе до значного збільшення імпорту енергоносіїв Південною Кореєю. Це означає, що внесок чистого експорту в ВВП у другому кварталі та в подальшому буде нижчим, ніж у першому кварталі, тому прогноз зростання реального ВВП на 2026 рік залишається на низькому рівні 2,4%.

Однак у звіті зазначається, що, незважаючи на обмежений вплив на реальну економіку, великий профіцит торговельного балансу, збільшення номінальних доходів та покращення корпоративних прибутків достатньо, щоб підтримати оптимізм Банку Кореї щодо зростання. У поєднанні зі зростаючими побоюваннями щодо фінансової стабільності через ослаблення корейської вони та зростання цін на житло, потужні бухгалтерські дані про експорт забезпечують достатньо боєприпасів для подальшого посилення монетарної політики.

Nomura прогнозує, що Банк Кореї збереже яструбину позицію та підтримує прогноз трьох підвищень ставки на 25 базисних пунктів (у липні, жовтні та січні), що в кінцевому підсумку підвищить кінцеву ставку до 3,25%.

Вищезазначений чудовий контент надано Zhui Feng Trading Desk.

Для більш детальної інтерпретації, включаючи інтерпретацію в реальному часі, дослідження першої лінії тощо, будь ласка, приєднуйтесь до [**Член року Zhui Feng Trading Desk**]

Попередження про ризики та положення про відмову від відповідальності

          

            Ринок несе ризики, інвестуйте обережно. Ця стаття не є персональною інвестиційною рекомендацією і не враховує конкретні інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачі повинні розглянути, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки в цій статті їхній конкретній ситуації. Інвестування на основі цього здійснюється на власний ризик.