Коли IPO акцій класу A стає гарячим, компанії з Гонконгу не можуть сидіти на місці.

Ринок IPO A-акцій нарешті переживає довгоочікуване пожвавлення.

З одного боку, відновлення на стороні залучення коштів. У першому півріччі 2026 року загальна сума залучених коштів через IPO на ринку A-акцій (за датою випуску, далі так само) досягла 95,363 млрд юанів, що в 2,5 рази більше, ніж за аналогічний період минулого року. Крупні проєкти, такі як China Resources New Energy, HKC Optoelectronics та SJ Semiconductor, були реалізовані сконцентровано, підтримавши масштаби фінансування на ринку IPO A-акцій.

З іншого боку, також активізується сторона прийому заявок. Три основні біржі (Шанхай, Шеньчжень та Пекін) у першому півріччі прийняли загалом 242 заявки на IPO від компаній, що на 37% більше порівняно з минулим роком. Кількість прийнятих заявок на ChiNext та STAR Market помітно зросла, Пекінська біржа (BSE) залишається основною силою подання заявок. Галузі, які раніше не були активними, такі як мережеві аптеки, цивільна авіація та предмети мистецтва, знову з'явилися у списках прийнятих заявок.

Відновлення ринку IPO A-акцій також приваблює більше компаній, що торгуються у Гонконзі. За неповною статистикою Xin Feng, у першому півріччі 2026 року щонайменше 5 компаній просунули свої IPO на ринку A-акцій, а саме: Zhipu, Fansi Intelligence, MINIMAX, InnoBio та Yintai Medical.

Інституційна система також надає більше підтримки цим компаніям. У червні цього року голова CSRC У Цін на форумі Lujiazui оголосив про розширення сфери застосування п'ятих стандартів лістингу на STAR Market на сферу штучного інтелекту, з особливою підтримкою виходу на біржу високоякісних підприємств, що займаються великими мовними моделями AI.

Відновлення ринку IPO змінило ландшафт андеррайтингу інвестиційних банків.

У першому півріччі 2026 року CICC посів перше місце серед андеррайтерів IPO на ринку A-акцій, вперше за 5 років повернувши собі лідерство.

Чи зможе він зберегти цю перевагу, стане головною інтригою у світі андеррайтингу IPO цього року.

Активізація прийому заявок, результат невизначений

Відновлення ринку IPO A-акцій цього разу не обійшлося без підтримки великих проєктів.

У першому півріччі 2026 року China Resources New Energy посіла перше місце з масштабом залучення коштів у 24,499 млрд юанів, ставши найбільшим проєктом в історії Шеньчженьської фондової біржі. HKC Optoelectronics та SJ Semiconductor слідували за ними з 8,493 млрд та 5,028 млрд юанів відповідно. Загалом три компанії залучили понад 38 млрд юанів, що становить майже 40% від загального обсягу залучення коштів через IPO за той самий період.

Для порівняння, у першому півріччі 2025 року на ринку A-акцій не було жодного проєкту IPO з обсягом у десятки мільярдів юанів; найвищий обсяг фінансування мав Zhongce Rubber, який становив лише 4,066 млрд юанів.

Відновлення також відображається на стороні прийому заявок. У першому півріччі 2026 року три основні біржі (Шанхай, Шеньчжень та Пекін) прийняли загалом 242 заявки на IPO від компаній, що на 37% більше порівняно з минулим роком.

Найбільше зростання спостерігалося на дошках ChiNext та STAR Market. У першому півріччі 2026 року вони прийняли 69 та 49 заявок відповідно, що у 2 та 1,3 рази більше, ніж за аналогічний період минулого року.

Пекінська біржа (BSE) залишається основною силою цієї хвилі подання заявок: за той самий період вона прийняла загалом 102 заявки, що становить понад 40%.

Ще одним вартим уваги сигналом на ринку IPO A-акцій у першому півріччі 2026 року є те, що деякі галузі, які раніше не були активними, знову починають з'являтися у списках прийнятих заявок.

У сфері мережевих аптек, 28 червня було прийнято заявку на лістинг на основній дошці від Kangbaijia. Станом на кінець 2025 року компанія мала понад 2400 власних аптек.

"Насправді, побачити цей проєкт у списку прийнятих заявок на IPO було досить несподівано. З точки зору фінансових показників, результати Kangbaijia насправді не є видатними порівняно з уже зареєстрованими мережевими аптеками, навіть нижче середнього рівня. Чи відповідає це позиціонуванню основної дошки, можливо, також потребує спостереження", — зазначив представник інвестиційного банку з Пекіна у розмові з Xin Feng.

У сфері цивільної авіації також з'явилися нові зрушення. 2 червня заявку на лістинг на основній дошці від Loong Air було прийнято Шанхайською фондовою біржею.

Якщо Loong Air успішно вийде на біржу, вона стане першою пасажирською авіакомпанією, яка повернеться на ринок A-акцій через 8 років після China Express Airlines у 2018 році.

Ще більш показовою є сфера предметів мистецтва. 29 червня заявку на лістинг від Zhu Bingren Copper було прийнято Пекінською біржею. Ця компанія займається мідними скульптурами, мідними будівлями, мідним декором та супутніми культурними та креативними продуктами. Її галузь має яскраві риси культурного споживання та комерціалізації нематеріальної культурної спадщини.

Якщо вихід на біржу буде успішним, Zhu Bingren Copper може стати "першою акцією предметів мистецтва на BSE".

Але потрапляння до списку прийнятих заявок не обов'язково означає, що "галузевий прорив" врешті-решт відбудеться.

У першому півріччі 2026 року 32 компанії припинили процес IPO на трьох основних біржах, що майже вдвічі менше, ніж минулого року.

Хоча кількість припинених проєктів значно зменшилася порівняно з аналогічним періодом минулого року, серед конкретних проєктів багато з них були саме тими, на які покладали великі надії як на "галузеві прориви".

Baifei Dairy є одним із таких прикладів. У червні 2025 року заявку Baifei Dairy на лістинг на основній дошці Шанхайської біржі було прийнято, і це вважалося знаковим проєктом повернення компаній з харчових продуктів у список прийнятих заявок на IPO на біржах Шанхаю та Шеньчженю.

Особливість цього проєкту полягає в тому, що з 2023 року кілька споживчих компаній, таких як Yaomazi, Fresh Drink та Ajin Food, поступово відкликали свої заявки на IPO в Шанхаї та Шеньчжені. Що стосується молочної промисловості, після лістингу Sunny Dairy на основній дошці у 2022 році, ринок A-акцій не бачив жодної успішної реєстрації молочної компанії протягом багатьох років.

Проте Baifei Dairy все ж добровільно відкликала свою заявку на IPO у січні цього року, оголосивши про невдачу лістингу на основній дошці, і тепер переорієнтувалася на Гонконгську фондову біржу.

Увагу до Jiangsong Technology привернув інший контраст.

Ця компанія в основному надає інтелектуальне автоматизоване обладнання для виробництва фотоелектричних елементів. Коли її заявку на IPO було прийнято, це був період дисбалансу між попитом та пропозицією у ланцюжку фотоелектричної промисловості, і виробники елементів загалом перебували під тиском. Однак фінансові показники Jiangsong Technology все ще швидко зростали: дохід зріс з 807 млн юанів у 2022 році до 2,019 млрд юанів у 2024 році.

Цей контраст "нижня ланка зазнає збитків, а постачальник обладнання все ще зростає" зробив Jiangsong Technology свого роду зразком, здатним пережити цикли у фотоелектричному ланцюжку.

Але стійкість такого зростання, очевидно, викликає сумніви. У лютому цього року Jiangsong Technology вирішила добровільно відкликати заявку.

Відновлення ринку IPO A-акцій відкриває можливості для лістингу в більшій кількості галузей, але чи зможуть компанії насправді постукати у двері виходу на біржу, залежить від того, чи зможуть вони дати відповіді на більш практичні питання, такі як сталість діяльності, якість прибутку та позиціонування на дошці.

Двосторонній потік

У першому півріччі 2026 року компанії з ринку A-акцій залишалися головними гравцями на ринку IPO в Гонконзі.

За той самий період трьома найбільшими за обсягом залучення коштів на ринку IPO в Гонконзі стали Shenghong Technology, Muyuan Foods та Dongpeng Beverage, які залучили відповідно 23,1 млрд HKD, 12,1 млрд HKD та 11,1 млрд HKD, загалом 46,3 млрд HKD.

З них Shenghong Technology також потрапила до десятки найбільших IPO у світі, за обсягом залучених коштів поступаючись лише ракетній компанії SpaceX, виробнику мікросхем AI Cerebras Systems та CSG.

Іншими словами, лише ці три компанії з ринку A-акцій забезпечили майже чверть загального обсягу залучення коштів на IPO в Гонконзі.

"Багато компаній з ринку A-акцій мають прагнення до інтернаціоналізації. IPO в Гонконзі може залучити іноземних інвесторів, підвищити впізнаваність компанії за кордоном, а також спростити залучення коштів для реалізації проєктів за кордоном", — зазначив представник інвестиційного банку з півдня Китаю у розмові з Xin Feng. "Що більш важливо, подальше повторне фінансування також буде дуже зручним."

З продовженням пожвавлення ринку IPO в Гонконзі, ринок розміщення акцій після лістингу дійсно вирує: у першому півріччі 2026 року він досяг 112,106 млрд HKD, що майже вдвічі більше, ніж за весь 2024 рік.

У такому контексті навіть компанії з ринку A-акцій, які раніше заперечували плани IPO в Гонконзі, починають "ворушитися". Наприклад, у травні 2025 року голова Aier Eye Hospital прямо заявив, що тимчасово не планує лістинг у Гонконзі, але менше ніж через рік він подав заявку на IPO до Гонконгу, прагнучи стати першою "A+H" очною лікарнею.

Порівняно з компаніями з ринку A-акцій, незареєстровані компанії, які виходять на IPO в Гонконзі, стикаються з більшими проблемами відповідності, серед яких структура VIE є ключовим питанням. За даними Xin Feng, у спілкуванні з деякими компаніями багато з тих, хто використовує структуру VIE, все ще зважують, чи варто її ліквідувати до лістингу.

"Судячи з поточної ситуації, якщо нас запитують, чи варто ліквідовувати структуру VIE, ми зазвичай рекомендуємо це зробити, інакше в майбутньому це призведе до додаткових витрат на комунікацію", — зазначив представник інвестиційного банку з південного Китаю у розмові з Xin Feng.

За статистикою Xin Feng, у першому півріччі цього року лише Qunhe Technology, одна з "Шести малих драконів Ханчжоу", пройшла реєстрацію в CSRC зі структурою VIE.

Але Qunhe Technology також має свою специфіку.

З одного боку, Qunhe Technology контролювала лише материкову компанію Hangzhou Meijian через угоду, і внесок Hangzhou Meijian у результати діяльності був обмеженим.

У 2025 році частка Hangzhou Meijian у доході Qunhe Technology становила 0,3%.

З іншого боку, Qunhe Technology почала поступово виходити з бізнесу Hangzhou Meijian у другому півріччі 2025 року, пообіцявши скоригувати структуру капіталу цього суб'єкта протягом 6 місяців після лістингу.

Це також означає, що структура VIE не є повністю непереборною, але без достатньо специфічної бізнес-структури та заходів з виправлення ситуації вона все ще може стати невід'ємною перешкодою для компаній, які прагнуть вийти на IPO в Гонконзі.

Однак, у той час як компанії з ринку A-акцій прискорюють свій рух на південь, інший зворотний шлях також активізується: компанії, які вже зареєстровані в Гонконзі, планують IPO на ринку A-акцій.

За неповною статистикою Xin Feng, у першому півріччі 2026 року щонайменше 5 компаній оголосили про початок або завершення підготовки до IPO на ринку A-акцій, а саме: Zhipu, Fansi Intelligence, MINIMAX, InnoBio та Yintai Medical.

Серед них InnoBio вже подала заявку на лістинг до біржі.

Крім того, компанія Lygend Resources, яка буде розглядатися комітетом з лістингу Шеньчженьської біржі в липні цього року, також є компанією, зареєстрованою в Гонконзі.

Це вже значний прорив порівняно з минулим. У грудні 2025 року Biocytogen вийшла на STAR Market, ставши першою і єдиною компанією зі схемою "спочатку H, потім A" з 2024 року.

Загалом, ринок IPO у першому півріччі 2026 року демонструє більш чіткий двосторонній потік: з одного боку, компанії з ринку A-акцій використовують Гонконг для відкриття міжнародних каналів фінансування, з іншого боку, компанії з Гонконгу повертаються на ринок A-акцій у пошуках вищих оцінок, більшої ліквідності та платформ фінансування, ближчих до місцевої промислової політики.

Для компаній, які ще не зареєстровані, ці зміни також впливають на їхній вибір лістингу. Деякі відомі компанії на етапі попереднього планування не роблять ставку лише на один ринок, а одночасно оцінюють шляхи на ринку A-акцій та в Гонконзі, просуваючи обидва напрямки.

Kunlun Core, дочірня компанія Baidu з виробництва мікросхем AI, є типовим прикладом такої підготовки.

У січні 2026 року Kunlun Core подала заявку на лістинг до Гонконгської біржі в конфіденційній формі, запустивши процес IPO в Гонконзі. Лише через 4 місяці вона зареєструвалася для проходження підготовки до лістингу на STAR Market в Пекінському бюро нагляду за цінними паперами.

Це, можливо, також є результатом спільної дії таких факторів, як регуляторний темп, очікування оцінки та ефективність фінансування, що спонукає компанії більш гнучко розподіляти шляхи лістингу: спочатку виходити на ринок, який першим надає можливість, а потім використовувати ринок, який забезпечує кращу ефективність фінансування.

Хто отримує зіркові проєкти, той отримує світ?

Пожвавлення ринку IPO змінило ландшафт андеррайтингу інвестиційних банків.

У першому півріччі 2026 року CICC посів перше місце на ринку IPO A-акцій з обсягом андеррайтингу в 30,074 млрд юанів.

Це перший раз за останні 5 років, коли CICC очолив рейтинг за обсягом андеррайтингу IPO на ринку A-акцій, випередивши China Securities, яка довго займала домінуючу позицію "беззаперечного лідера".

Перевага CICC значною мірою зумовлена її перевагою у великих проєктах IPO.

У першому півріччі 2026 року серед 10 найбільших проєктів за обсягом залучення коштів на ринку IPO A-акцій CICC брав участь у половині.

Зокрема, серед перших десяти проєктів China Resources New Energy, HKC Optoelectronics, Zhenshen Stone, Vsee Technology та Huikang Technology разом залучили понад 40 млрд юанів, що забезпечило CICC значний обсяг андеррайтингу.

Навпаки, присутність China Securities у великих проєктах IPO у першому півріччі була слабшою порівняно з CICC. Вона в основному брала участь у проєкті China Resources New Energy вартістю понад 10 млрд юанів, але не змогла розширити свою перевагу в інших великих проєктах, таких як HKC Optoelectronics.

Це призвело до рідкісних змін у рейтингу інвестиційних банків на ринку IPO A-акцій у першому півріччі 2026 року. За останні кілька років China Securities міцно утримувала лідируючі позиції на ринку андеррайтингу IPO A-акцій, тоді як CICC була більш конкурентоспроможною на ринку Гонконгу. Але в першому півріччі цього року, з концентрацією великих проєктів, CICC стала беззаперечним "королем обох ринків" на ринках IPO A-акцій та Гонконгу.

Порівняно з першим півріччям 2025 року, у десятку лідерів цього разу увійшли нові обличчя, такі як Essence Securities та Zhongtai Securities, які посіли п'яте та восьме місця відповідно, піднявшись на 12 та 7 позицій порівняно з минулим роком. Крім того, Dongwu Securities, яка увійшла до десятки, здійснила прорив з нуля.

Судячи з портфеля поточних проєктів, CICC все ще матиме сильну перевагу у другому півріччі.

Поточні великі проєкти CICC все ще мають багато цікавих моментів. Наприклад, загальний обсяг залучення коштів через IPO від компаній, які вона забезпечує, таких як Changxin Technology, Dianjian New Energy, LandSpace, Lygend Resources та Tengden Sci-Tech, сягає 53 млрд юанів.

Обсяг IPO Changxin Technology становить 29,5 млрд юанів, і компанія вже отримала реєстрацію в CSRC у червні цього року. Обсяг IPO Lygend Resources сягає 4,047 млрд юанів, і компанія буде розглядатися на засіданні в липні цього року.

Якщо все піде добре, обидві компанії можуть вийти на біржу до кінця року, допомагаючи CICC продовжити боротьбу за першість.

China Securities також чекає на можливість для контратаки.

Судячи з зіркових проєктів, якщо China Securities хоче стати першою, їй доведеться покладатися на кількість.

Зіркові проєкти China Securities включають Super Convergence, Hikrobot, Suiyuan Technology, Unitree Robotics та InnoBio, але загальний обсяг залучення коштів через IPO цих п'яти компаній становить лише 28,3 млрд юанів.

Крім того, окрім Unitree Robotics, деякі з цих зіркових проєктів мають не зовсім гладкий шлях IPO. Наприклад, проєкт Hikrobot на ChiNext, який забезпечує China Securities, з моменту прийняття заявки в березні 2023 року минуло понад 3 роки, і він все ще перебуває на стадії запитів.

Загалом, король андеррайтингу IPO на ринку A-акцій у 2026 році, ймовірно, визначиться між CICC та China Securities.

Однак інші інвестиційні банки також активізуються. Наприклад, Guotai Haitong прискорює боротьбу за якісні проєкти. Раніше проєкт IPO Zhipu супроводжувався спільно CICC та Guotai Haitong, але в червні цього року CICC "вибула", і тепер єдиним консультантом залишився Guotai Haitong.

Для інвестиційних банків відновлення ринку IPO A-акцій у першому півріччі 2026 року, безсумнівно, принесло більше додаткових можливостей, але диференціація проєктів також стала більш очевидною. Великі проєкти залишаються ключовим фактором визначення рейтингу андеррайтингу. Той, хто зможе отримати більше проєктів із значним обсягом фінансування та галузевою впізнаваністю, матиме більше шансів зайняти активну позицію в новому раунді змагань серед інвестиційних банків.

Попередження про ризики та застереження

        Ринок має ризики, інвестиції потребують обережності. Ця стаття не є індивідуальною інвестиційною рекомендацією та не враховує конкретних інвестиційних цілей, фінансового стану чи потреб окремих користувачів. Користувачі повинні враховувати, чи відповідають будь-які думки, погляди чи висновки в цій статті їхній конкретній ситуації. Інвестиції на основі цього матеріалу здійснюються на власний ризик.