За галасом навколо акцій чипів: цей "індикатор ризику" злетів до десятирічного максимуму!

Індекс S&P 500 на поверхні спокійний, але дисперсія окремих акцій знаходиться на високому рівні. Коли імпліцитна кореляція падає до нуля, ризик може бути миттєво переоцінений, і акції чипів, що лідирують, заслуговують особливої уваги.
Засновник Mott Capital Management Майкл Крамер заявив, що хоча індекс S&P 500 продовжує зростати, внутрішня структура ринку демонструє чітку дивергенцію, особливо в технологічному секторі, де накопичуються потенційні ризики.

Видатною характеристикою поточного ринку є серйозна дивергенція в динаміці окремих акцій. Наприклад, у технологічному секторі ціна акцій Meta Platforms близька до 52-тижневого мінімуму, тоді як Micron Technology (MU.O) та Advanced Micro Devices (AMD.O) значно зросли. Це явище, коли одні акції зростають, а інші падають, називається "дисперсією", що означає, що зростання небагатьох акцій маскує волатильність загального індексу, роблячи ринок більш стабільним, ніж він є насправді.

Ризик проявляється через індикатори волатильності. Індекс дисперсії компонентів S&P 500 зараз знаходиться на високому рівні, історично вищі рівні спостерігалися лише під час обвалу через пандемію в березні 2020 року та "тарифного шоку" у квітні 2025 року.

Зокрема, спостерігається значне розходження між імпліцитною волатильністю окремих акцій та волатильністю загального індексу. Індекс волатильності Cboe (VIX) зараз становить близько 17, що знаходиться в відносно помірному діапазоні; але показник волатильності окремих акцій (VIXEQ) наближається до 46, що є історичним максимумом. Розрив між ними розширився до найбільш значного рівня з 2015 року.

Це явище означає, що ринковий ризик не зник, а перемістився з рівня індексу на рівень окремих акцій. Як зазначив Крамер, інвестори недооцінюють накопичення ризику в окремих акціях.

Водночас імпліцитна кореляція ринку знаходиться на низькому рівні. Тримісячний індекс імпліцитної кореляції зараз нижче 10, що свідчить про слабку взаємозв'язок між окремими акціями. Історично подібний рівень спостерігався лише влітку 2024 року, коли несподіване підвищення ставки Банком Японії спричинило значне зміцнення єни, після чого ринкова волатильність швидко зросла.

У поточному середовищі, якщо виникне непередбачувана подія, ринок може швидко переоцінити ризик, а стан низької волатильності може швидко перетворитися на різкі коливання.

Крамер вважає, що сектори з найвищою імпліцитною волатильністю постраждають в першу чергу, і напівпровідникова галузь заслуговує особливої уваги. З кінця березня 2026 року ціни акцій Micron та AMD більш ніж подвоїлися, очікування щодо витрат, пов'язаних зі штучним інтелектом, постійно підвищуються, оцінка швидко розширюється, а активність торгівлі опціонами знаходиться на високому рівні.

Ці фактори, що сприяють зростанню, також можуть збільшити ризик зниження, коли очікування зміняться.

З точки зору рівня волатильності, індекс волатильності ETF напівпровідників Cboe приблизно вдвічі вищий за індекс Russell 2000 та Nasdaq 100, і більш ніж утричі вищий за індекс S&P 500, що свідчить про значно вищий ризик цього сектора порівняно з ширшим ринком.

Крамер зазначає, що хоча індекс S&P 500 близький до історичного максимуму, а ринок на поверхні стабільний, концентрація та структурні ризики зростають, і інвестори не повинні оцінювати стан ринку лише на основі динаміки індексу.