【Великі банки вважають】HSBC: прогнозований P/E AI-акцій США не перегрітий, ринок все ще шукає недоліки в наративах AI

HSBC Hong Kong (00005) глобальні інвестиційні дослідження заявляють, що поточні прогнозні коефіцієнти P/E (Forward PE ratios) для AI-торгів не демонструють жодних ознак перегріву.

HSBC Securities опублікувала звіт, в якому зазначається, що AI-торги вже багато місяців часто порівнюють із технологічною бульбашкою кінця 1990-х — початку 2000-х років. Хоча зі зростанням попиту на дата-центри та чіпи через агентний ШІ (agentic AI) риторика про бульбашку загалом поступилася місцем проблемам вузьких місць постачання, песимістичні заяви все одно з'являються одна за одною.

HSBC Securities зазначила, що минулого тижня ринок знову поставив під сумнів оптимістичну наративу щодо ШІ. Від кредитних ETF на окремі акції до надто яструбиної позиції Федеральної резервної системи — існує багато причин, які пояснюють повторне ослаблення технологічних акцій. Звіт Micron (MU: США) охолодив ці наративи та надав переконливі докази того, що ринок ШІ залишається здоровим та активним. Але якщо виключити зростання після публікації звіту Micron, загалом технологічні акції не відновилися так, як очікувалося.

HSBC Securities заявила, що обережно ставиться до того, як «ринкові наративи» впливають на короткострокову динаміку ринку, «навіть якщо фундаментальні показники не підтримують зміну інвестиційної стратегії». Наприклад, торішня риторика про «бульбашку ШІ» призвела до падіння акцій американських виробників напівпровідників приблизно на 15%. Але оскільки вузькі місця ШІ стали більш очевидними, ніж бульбашка, ETF, пов'язані з напівпровідниками, відновилися сильніше.

HSBC Securities заявила: «Щоб ми зараз стали більше хвилюватися, на ринку мають з'явитися надмірний оптимізм та позиції. За нашими критеріями, поточний ринковий настрій залишається твердо нейтральним. Перехід ринкових очікувань щодо ставок у США у бік голубиної позиції може стати ще одним каталізатором посилення фондового ринку — і дані минулого тижня вже спонукали ринок зробити обережний крок у цьому напрямку.»

Просте підвищення оцінки до історичної медіани може підтримати подальшу силу AI-торгів

HSBC Securities також зазначила, що поточні прогнозні коефіцієнти P/E (Forward PE ratios) для AI-торгів не демонструють ознак перегріву. Наприклад, Nvidia (NVDA: США) має 12-місячний прогнозний P/E трохи нижче 20x, що є найнижчим показником за 10 років. Для порівняння, аналогічний показник Monster Beverage (MNST: США) знаходиться на 10-річному максимумі, а 12-місячний прогнозний P/E наближається до 40x, що створює різкий контраст.

Тому навіть якщо оцінка просто підвищиться (re-rating) і повернеться до свого історичного медіанного рівня, цього буде достатньо, щоб підтримати подальший сильний розвиток AI-торгів.

HSBC Securities також зазначила, що інша протилежна думка полягає в тому, що ринкові очікування щодо майбутніх прибутків надто оптимістичні і реальні випробування нарешті настануть. Однак основна проблема цього погляду полягає в тому, що зростання фактичних прибутків за останній рік у багатьох з цих акцій вже перевершило динаміку цін. Отже, історичні коефіцієнти P/E (trailing PE ratios) Meta (META: США), Amazon (AMZN: США), Microsoft (MSFT: США), Nvidia, Broadcom (AVGO: США) та Micron знизилися за останні 12 місяців. Але це не стосується багатьох інших секторів ринку.

Крім того, очікування зростання прибутків можуть ще не наздогнати потужний імпульс прибутків. HSBC Securities зазначає, що для багатьох компаній, які знаходяться на передовій американської хвилі ШІ, ринкові очікування зростання прибутків на весь 2026 рік є незмінними або навіть нижчими порівняно з річними темпами зростання, що спостерігалися за 12 місяців до другого кварталу 2025 року. І це незважаючи на те, що за останні місяці коефіцієнт перегляду прибутків (earnings revisions ratio) для цих компаній зріс. «Тому, хоча ринкові наративи про ШІ все ще намагаються знайти недоліки, "болісна торгівля (pain trade)" може полягати саме в тому, що ШІ продовжить зміцнюватися в другому півріччі та принесе несподівані позитивні сюрпризи».