Goldman Sachs встановлює цільову ціну для Kioxia! Цільова ціна піднята до 116 000 єн, рейтинг «купувати»: AI спричиняє дефіцит NAND до 2028 року.

Попит на сховища в AI-центрах даних продовжує зростати. У звіті від 30 червня Goldman Sachs підвищив 12-місячну цільову ціну для японського виробника NAND-флеш-пам'яті Kioxia до 116 000 єн, зберігши рейтинг "Купувати". (Попередній контекст: Barclays різко підвищив цільову ціну для SK Hynix! «Подвоїв» до 2300 євро) (Додатковий контекст: Дев'ять великих галузей США спільно звернулися до адміністрації Трампа: зростання цін на пам'ять і дефіцит нас вбивають)

Зміст

Toggle

• Друге підвищення за місяць
• Чому цього разу NAND не обвалиться
• Дві ставки Goldman Sachs і п'ять ризиків

Ключові моменти

• 30 червня Goldman Sachs підвищив 12-місячну цільову ціну для Kioxia до 116 000 єн, зберігши рейтинг "Купувати"
• Попит і пропозиція NAND напружені більше, ніж очікувалося; цикл зростання цін може тривати до середини 2027 року, а деякі сегменти – до 2028 року
• Goldman Sachs оцінює квартальний операційний прибуток Kioxia до 1,417 трлн єн, що вище власного прогнозу компанії в 1,298 трлн і консенсусу Bloomberg у 1,36 трлн

Хвиля пам'яті, спричинена AI, виносить старого японського виробника на вітер. 30 червня Goldman Sachs опублікував звіт, підвищивши 12-місячну цільову ціну для третього за величиною виробника NAND-флеш-пам'яті Kioxia до 116 000 єн, зберігши рейтинг "Купувати". Ключове судження Goldman Sachs: напруженість попиту та пропозиції NAND перевищує попередні очікування, цикл зростання цін може тривати до середини 2027 року, а деякі сегменти навіть до 2028 року.

NAND-флеш-пам'ять є ядром твердотільних накопичувачів SSD, вона не втрачає дані при відключенні живлення і є основою архітектури зберігання даних в AI-центрах. Оскільки попит AI-серверів і корпоративних SSD на високопродуктивні сховища зростає, ця раніше не надто популярна пам'ять раптово стала об'єктом, який інвестори прагнуть придбати.

Друге підвищення за місяць

Це вже друге підвищення цільової ціни Kioxia компанією Goldman Sachs за місяць. 31 травня Goldman Sachs підвищив рейтинг з "Нейтрально" до "Купувати", піднявши цільову ціну з 48 000 єн одразу до 93 000 єн; менш ніж за місяць вона знову зросла до 116 000 єн. Акції Kioxia з початку року зросли більш ніж на 660%, що робить їх найсильнішою напівпровідниковою акцією у світі.

В останньому звіті Goldman Sachs підвищив прогноз операційного прибутку Kioxia на фінансові роки 2027-2029 (FY3/27 - FY3/29) на 9%, 19% та 29% відповідно, а прогноз прибутку на акцію (EPS) також підвищив на 10%, 19% та 29%. У календарному вираженні Goldman Sachs очікує, що середня ціна продажу NAND значно зросте у 2026 році, а у 2027 році зросте ще на 38%, що значно вище попередньої оцінки у 27%.

Чому цього разу NAND не обвалиться

NAND завжди була найбільш схильною до надлишку та циклічною пам'яттю в родині, оскільки кількість гравців більша, ніж у DRAM та HDD. У попередніх циклах ринок завжди боявся, що пропозиція раптово зросте і призведе до обвалу. Але Goldman Sachs вважає, що пік прибутку в цьому висхідному циклі може бути вищим, ніж припускав ринок раніше, і триватиме довше.

Goldman Sachs: пік прибутку в цьому висхідному циклі NAND може бути вищим, ніж припускав ринок раніше, і може тривати довше.

Ключ у тому, що пропозиція загальмована. Goldman Sachs посилається на опитування японських каналів, які вказують, що основні виробники пам'яті все ще спрямовують капітальні витрати насамперед на DRAM, а не на масштабне розширення нових потужностей NAND; на тлі розширення попиту AI нові поставки NAND суттєво з'являться лише у 2028 році. Те, що великі гравці вкладають гроші в DRAM, фактично продовжує дефіцит NAND.

З боку попиту є три джерела підтримки: зростання попиту на корпоративні SSD, заміщення попиту через напруженість поставок HDD, а також можливий вплив експортних обмежень США на постачання обладнання для деяких корейських виробників на заводах у Китаї.

Дві ставки Goldman Sachs і п'ять ризиків

Керівництво Kioxia нещодавно подало сигнали про більшу увагу до цін і маржі. Goldman Sachs каже, що компанія не поспішає фіксувати поставки довгостроковими контрактами, а натомість більше наголошує на ціновій дисципліні та рівні валової маржі. Оскільки переговори щодо цін на частину поставок бітів у першому кварталі (bit shipments, поставки в одиницях об'єму пам'яті) ще не завершилися на момент публікації прогнозу компанії, Goldman Sachs очікує, що операційний прибуток Kioxia за перший квартал 2027 фінансового року, який буде оголошено 31 липня, може скласти до 1,417 трлн єн, що вище власного прогнозу компанії у 1,298 трлн та консенсусу Bloomberg у 1,36 трлн.

У логіці інвестування Goldman Sachs виділяє два моменти. По-перше, Kioxia, як третій за величиною виробник NAND у світі, має відносно сильну конкурентоспроможність за витратами; по-друге, компанія поступово розвиває продукти, орієнтовані на центри обробки даних, які є найбільш швидкозростаючим сегментом ринку NAND. Зі зростанням попиту на високопродуктивні сховища з боку AI-серверів і корпоративних SSD, Kioxia має можливість отримати вищу маржу прибутку в період зростання цін.

Однак Goldman Sachs також попереджає, що циклічність NAND нікуди не зникла. Ризики включають уповільнення інвестицій в AI, зростання китайських виробників NAND, зростання витрат або коливання завантаження потужностей, що стискають маржу, значне зміцнення єни, а також ослаблення попиту на NAND для не-AI застосувань.

Часті питання

Чому Goldman Sachs підвищив цільову ціну для Kioxia?

Goldman Sachs вважає, що AI-центри даних стимулюють попит на зберігання NAND, напруженість попиту та пропозиції перевищує попередні очікування, цикл зростання цін може тривати до 2028 року, тому він підвищив 12-місячну цільову ціну до 116 000 єн, зберігши рейтинг "Купувати".

Що таке компанія Kioxia? Яке відношення вона має до NAND?

Kioxia, раніше Toshiba Memory, є третім за величиною виробником NAND-флеш-пам'яті у світі. NAND є ядром твердотільних накопичувачів SSD, вона не втрачає дані при відключенні живлення і є основою архітектури зберігання даних в AI-центрах.

Ця стаття призначена лише для ознайомлення і не є інвестиційною рекомендацією.