Goldman Sachs підвищив цільову ціну Kioxia, попит на AI-сховища штовхає цикл NAND до вищих піків.

Марс Фінанс повідомляє, що 1 липня, на тлі зростання попиту на сховища даних через будівництво AI-центрів, Goldman Sachs підвищив 12-місячну цільову ціну для японського виробника NAND-флеш-пам'яті Kioxia Holdings до 116 000 єн, зберігши рейтинг "купувати". Банк вважає, що ситуація з попитом і пропозицією на ринку NAND є більш напруженою, ніж очікувалося раніше, і цикл зростання цін може тривати до середини 2027 року, а в деяких сегментах — до 2028 року.

У звіті від 30 червня Goldman Sachs зазначив, що підвищив прогноз операційного прибутку Kioxia на FY3/27–FY3/29 на 9%, 19% та 29% відповідно, а прогноз EPS — на 10%, 19% та 29%. Банк прогнозує, що за календарним роком середня ціна продажу NAND значно зросте у 2026 році, а у 2027 році продовжить зростання на 38%, що вище попереднього прогнозу в 27%. У звіті зазначається, що дослідження ринку в Японії показують: основні виробники пам'яті все ще віддають перевагу капітальним витратам на DRAM, а не на масштабне збільшення нових потужностей NAND; в умовах розширення попиту з боку AI, нові обсяги пропозиції NAND можуть з'явитися лише до 2028 року.

Це повертає Kioxia у поле зору інвесторів. У попередніх циклах ринок NAND вважався більш схильним до надлишку та циклічним сегментом сховищ, оскільки кількість учасників перевищує кількість у галузях DRAM та HDD. Однак Goldman Sachs вважає, що пік прибутку в цьому циклі зростання може бути вищим, ніж передбачалося раніше, і триватиме довше. Причини включають зростання попиту на корпоративні SSD, заміщення попиту через напружену пропозицію на ринку HDD, а також можливі обмеження експорту з боку США, які можуть вплинути на постачання обладнання для деяких південнокорейських виробників на їхніх заводах у Китаї.

Керівництво Kioxia також нещодавно подало сигнали про більшу увагу до цін і рентабельності. Goldman Sachs зазначає, що компанія не поспішає фіксувати поставки за довгостроковими контрактами, а більше наголошує на ціновій дисципліні та рівні валової маржі. Оскільки частина переговорів щодо цін на поставки бітів у першому кварталі ще не завершилася на момент публікації прогнозу компанії, Goldman Sachs очікує, що операційний прибуток Kioxia за перший квартал FY3/27, оприлюднений 31 липня, може досягти 1,417 трлн єн, що вище прогнозу компанії в 1,298 трлн єн та консенсус-прогнозу Bloomberg у 1,36 трлн єн.

Щодо інвестиційної логіки, Goldman Sachs виділяє два моменти. По-перше, Kioxia є третім найбільшим виробником NAND-флеш-пам'яті у світі та має відносно високу конкурентоспроможність за витратами. По-друге, компанія поступово розвиває продукти, орієнтовані на центри обробки даних, які, як очікується, стануть швидше зростаючою частиною ринку NAND. Зі збільшенням попиту на високопродуктивні сховища для AI-серверів і корпоративних SSD, Kioxia має можливість отримати вищу маржу прибутку в період зростання цін.

Однак Goldman Sachs також попереджає, що циклічність індустрії NAND не зникла. Ризики включають уповільнення інвестицій у AI, зростання китайських виробників NAND, зниження рентабельності через зростання витрат або коливання рівня використання потужностей, значне зміцнення єни, а також сповільнення попиту на NAND поза сферою AI. Іншими словами, Goldman Sachs не вважає, що структура ринку NAND назавжди змінилася, а скоріше, що цей дисбаланс попиту та пропозиції, спричинений AI, підняв пік циклу на вищий рівень, ніж раніше.