Китайський найбільший незалежний постачальник екологічних токенів "Силіконовий Потік" подав заявку на лістинг на Гонконгській фондовій біржі.

Згідно з розкриттям Гонконзької фондової біржі від 30 червня, Beijing Siliconflow Technology Co., Ltd. (скорочено «Siliconflow») офіційно подала заявку на лістинг на основній дошці, спільними спонсорами виступають Huatai International та Haitong International.

Як постачальник послуг інфраструктури штучного інтелекту, заснований у серпні 2023 року, Siliconflow подав заявку на вихід на ринок капіталу менш ніж за три роки. Згідно з проспектом емісії, у зв'язку з масштабним впровадженням великих мовних моделей на підприємствах, обсяг бізнесу Siliconflow швидко зростає. Однак високі початкові витрати на оренду обчислювальних потужностей призвели до того, що компанія зіткнулася з фінансовою реальністю від'ємної валової маржі.

Створення Siliconflow має сильний технологічний спадковий контекст. Засновник, голова правління та генеральний директор компанії доктор Юань Цзіньхуей раніше заснував компанію Beijing Yiliu Technology Co., Ltd., яка спеціалізувалася на відкритому програмному забезпеченні глибокого навчання OneFlow. На тлі того, як галузевий фокус поступово зміщується з навчання моделей на інференцію, Siliconflow була офіційно зареєстрована в серпні 2023 року.

У червні 2026 року Siliconflow здійснила ключову інтеграцію технологічної бази, уклавши договір купівлі активів з OneFlow і офіційно придбавши портфель інтелектуальної власності останнього.

Відповідно до проспекту емісії, цей крок спрямований на посилення технологічних можливостей компанії в децентралізованій архітектурі інференції на основі потоку даних та системах великого контекстного запам'ятовування, а також на подальше зміцнення її позиції як інфраструктури для інференції. Того ж місяця компанія була реорганізована в акціонерне товариство, завершивши коригування основної структури перед лістингом у Гонконзі.

У бізнес-моделі Siliconflow позиціонує себе як відкриту, незалежну платформу постачання токенів. З огляду на величезний попит на токени, спричинений еволюцією застосувань великих моделей штучного інтелекту до мультимодальної взаємодії та виконання складних завдань, Siliconflow безпосередньо не розробляє кінцеві AI-застосунки для користувачів. Натомість через рівень системного програмного забезпечення вона з'єднує гетерогенні обчислювальні ресурси нижнього рівня, такі як чіпи різних архітектур, з різними великими моделями AI, надаючи стандартизовані послуги з токенізації розробникам та підприємствам.

Зокрема, її основний бізнес поділяється на два великі блоки: хмарні послуги загального користування та рішення для локального розгортання.

Хмарні послуги включають безсерверні послуги токенізації з оплатою за фактом, а також виділені екземпляри для підприємств, які потребують вищої продуктивності та стабільності; локальне розгортання передбачає безпосереднє розміщення рушія інференції та системи оркестрації обчислювальних ресурсів у власних центрах обробки даних великих клієнтів.

Що стосується ринкової позиції, дані Frost & Sullivan показують, що за пропускною здатністю токенів у 2025 році Siliconflow займає 1,5% частки на китайському ринку постачання токенів, посідаючи четверте місце, і перше місце серед усіх незалежних постачальників екосистемних токенів.

З точки зору операційних даних, крива зростання є досить крутою. Станом на 30 квітня 2026 року кількість зареєстрованих користувачів платформи перевищила 10 мільйонів, а середньоденна пропускна здатність токенів у квітні 2026 року досягла 578,5 мільярдів, з рекордним показником в один день у 1 071,4 мільярда. Станом на останню практичну дату проспекту емісії платформа підтримувала понад 170 моделей і обслуговувала понад 13 000 корпоративних клієнтів.

Висока залежність від обчислювальних потужностей для інференції великих моделей спонукала Siliconflow розпочати активний процес залучення фінансування з моменту заснування. З грудня 2023 року по червень 2026 року компанія завершила сім раундів інвестицій.

Склад інвестиційної бази відображає стратегічне позиціонування учасників промислового ланцюга щодо інфраструктури інференції.

Структура акціонерного капіталу показує, що Alibaba Group володіє 7,42% акцій через кілька холдингових компаній у Ханчжоу, що робить її найбільшим інституційним акціонером. Інші ключові венчурні інституції включають Yuntu Capital, Puhua Capital та Innovation Works.

Крім того, участь промислового капіталу є особливо помітною, охоплюючи Huawei Haobo, Meituan, 360, Zhipu Huazhang, SenseTime, а також виробника чіпів для обчислень Biren Technology.

Окрім компаній з Інтернету та сфери AI, стратегічні інвестиції також зробили підприємства з чистої енергії, такі як JinkoSolar, постачальник програмного забезпечення iSoftStone, ігрова компанія Giant Network та China Unicom.

Таке міжгалузеве акціонерне зв'язування об'єктивно сприяло комерціалізації закупівель обчислювальних потужностей, інтеграції моделей та сценаріїв застосування нижньої течії.

Фінансові звіти об'єктивно відображають поточний прогрес комерціалізації Siliconflow та вузькі місця прибутковості. На ранньому етапі комерціалізації операційні дані компанії демонструють очевидну тенденцію до масштабування, але прибутковість перебуває під прямим тиском витрат на базові обчислювальні ресурси.

З боку доходів, загальний дохід компанії зріс з 7,346 мільйона юанів у 2024 році до 55,330 мільйонів юанів у 2025 році, що становить зростання на 653,2% у порівнянні з аналогічним періодом. Це в основному зумовлено розширенням клієнтської бази хмарних послуг та рішень для локального розгортання, причому у 2025 році частка хмарних послуг склала 52,9%. На зарубіжних ринках, завдяки просуванню глобальної стратегії, щомісячний дохід за кордоном у 2026 році перевищив 1 мільйон доларів США.

Однак багаторазове зростання доходів не призвело до синхронного накопичення валового прибутку. Згідно з проспектом, у 2024 році валовий прибуток компанії склав 2,894 мільйона юанів, а валова маржа – 39,4%; але у 2025 році компанія зафіксувала валовий збиток у розмірі 13,302 мільйона юанів, а валова маржа впала до -24,0%.

Основною причиною від'ємної валової маржі є різке зростання собівартості продажів.

Проспект показує, що собівартість продажів компанії зросла з 4,452 мільйона юанів у 2024 році до 68,632 мільйонів юанів у 2025 році. Це в основному тому, що під час швидкого розширення хмарних послуг компанії довелося заздалегідь орендувати величезні базові обчислювальні ресурси для підтримки зростаючого попиту на токени, тоді як коефіцієнт використання обчислювальних потужностей все ще перебував на етапі зростання, що призвело до значного випередження темпів зростання витрат над темпами зростання доходів.

Що стосується показників прибутку, то через високі витрати на оренду обчислювальних потужностей та постійні інвестиції в дослідження та розробки, компанія наразі перебуває у збитковому стані. У 2023 році (серпень-грудень), 2024 та 2025 роках чисті збитки Siliconflow склали 12,223 мільйона юанів, 81,915 мільйонів юанів та 345 мільйонів юанів відповідно.

Зокрема, як технологічно-орієнтоване підприємство, витрати на дослідження та розробки є її найбільшою статтею витрат. У 2025 році витрати на дослідження та розробки досягли 209 мільйонів юанів, що становить 378,1% від загального доходу за той рік. Після виключення негрошових статей, таких як витрати на винагороду акціями та відсотки за зобов'язаннями з викупу, скориговані чисті збитки за 2024 та 2025 роки склали 54,010 мільйонів юанів та 187 мільйонів юанів відповідно.

Що стосується грошового потоку, попереднє розширення бізнесу призвело до збільшення витрачання готівки компанією.

У 2025 році чистий відтік грошових коштів від операційної діяльності склав -172 мільйони юанів. Однак, завдяки підтримці кількох раундів фінансування, станом на 31 грудня 2025 року компанія мала на балансі грошові кошти та їх еквіваленти у розмірі 172 мільйонів юанів, а також строкові депозити на суму 100 мільйонів юанів.

Крім того, компанія має чистий борг у розмірі 389 мільйонів юанів у балансі, але це в основному пов'язано з випущеними передринковим інвесторам зобов'язаннями з викупу на загальну суму близько 499 мільйонів юанів; після лістингу, коли відповідні спеціальні права припиняться, ця частина зобов'язань буде перетворена на власний капітал, і очікується, що ситуація з чистою заборгованістю покращиться.

Загалом, Siliconflow увійшов у сегмент інференції в індустрії генеративного AI, де комерційний шлях є відносно чітким, і на ранньому етапі досяг значних бізнес-масштабів та частки ринку. Однак у поточному галузевому контексті, де ланцюг постачання обчислювальних потужностей має жорсткі фізичні обмеження, її фінансові дані безпосередньо відображають тиск витрат на базові обчислювальні ресурси на прибутковість постачальників інфраструктурних послуг.

Після лістингу ключовим для Siliconflow є те, як за допомогою глибокої оптимізації рушія інференції підвищити ефективність виробництва токенів на одиницю обчислювальної потужності, а зі зростанням прихильності клієнтів поступово розподілити початкові високі витрати на оренду обчислювальних потужностей, що стане вирішальним для доведення сталого характеру її бізнес-моделі перед ринком капіталу.

Попередження про ризики та відмова від відповідальності

        Ринок пов'язаний з ризиками, інвестуйте обережно. Ця стаття не є індивідуальною інвестиційною рекомендацією і не враховує конкретні інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачі повинні самостійно оцінювати, чи відповідають будь-які думки, точки зору або висновки в цій статті їхній конкретній ситуації. Інвестуючи на основі цього, ви берете на себе всю відповідальність.