Grayscale: Після падіння вдвічі, BTC наблизився до дна цього циклу.

null

Автор: Zach Pandl (керівник досліджень Grayscale)

Компіляція: Shenchao TechFlow

Вступ Shenchao: Цього тижня біткоїн впав нижче $60 000, оновивши мінімум цього циклу, що вдвічі менше від піку в $125 000 у жовтні. Керівник досліджень Grayscale Zach Pandl розглядає цей відкат у контексті історичних циклів і вважає, що це лише чергова циклічна корекція висхідного тренду, а не зміна тенденції. Він окреслив два сценарії виходу з ведмежого ринку: за оптимістичним сценарієм біткоїн може бути близьким до дна, за песимістичним — йому ще належить впасти. Ключовими змінними є рішення ФРС щодо підвищення ставки та проходження законопроекту CLARITY через Сенат. Це аналітичний огляд, який допомагає власникам біткоїна визначити напрямок.

Цього тижня біткоїн впав нижче $60 000, оновивши мінімум цього циклу. Від піку в $125 000 у жовтні біткоїн втратив понад 50%. На наш погляд, цей відкат є ще однією циклічною корекцією в довгостроковому висхідному тренді біткоїна (Рисунок 1).

Рисунок 1: Відкати біткоїна — це лише чергові цикли в межах висхідного тренду. Темна лінія — ціна біткоїна (логарифмічна шкала, ліва вісь), помаранчева — статистична лінія тренду на основі фільтра HP, світло-фіолетова — циклічне відхилення ціни від тренду (права вісь). Мінімуми циклів 2012, 2014, 2018 та 2022 років позначено, і поточне циклічне відхилення знову опустилося нижче нуля.

Джерело даних: Coin Metrics, Grayscale Investments, середньомісячні значення станом на 26 червня 2026 року. Минулі результати не гарантують майбутніх.

Останніми місяцями на ціну біткоїна впливало кілька факторів. Найважливішим є зміна очікувань щодо політики ФРС, що безпосередньо підірвало логіку «операції зі знецінення валюти». Наприкінці минулого року ринки прогнозів загалом очікували, що Трамп висуне відносно м'якого Кевіна Хассетта на пост голови ФРС. Натомість він висунув відносно жорсткого Кевіна Варша, який цього місяця офіційно вступив на посаду. Через стійку інфляцію ринок тепер очікує, що ФРС цього року не знизить, а підвищить ставки (Рисунок 2). Ціна спотового золота, яка також конкурує з фіатною валютою (наприклад, доларом), впала приблизно на 25%, і після коригування на волатильність падіння було подібне до біткоїна.¹

Рисунок 2: Ринок тепер очікує, що ФРС під керівництвом Варша підвищить ставки. Помаранчева лінія — цільова ставка ФРС, темна лінія — 2-річна своп-ставка. У лівій частині своп-ставка нижча за цільову (ринок очікує зниження ставки), після березня 2026 року своп-ставка перевищує цільову і продовжує зростати (ринок очікує підвищення ставки).

Джерело даних: Bloomberg, Grayscale Investments, станом на 26 червня 2026 року. Минулі результати не гарантують майбутніх.

Окрім зміни очікувань щодо ФРС, крипторинок зараз стикається з трьома іншими проблемами: невизначеність щодо проходження законопроекту CLARITY; тиск на баланси Strategy через леверидж; занепокоєння інвесторів щодо безпеки цифрових активів через квантові обчислення.

Водночас покращення регуляторного середовища продовжує стимулювати інституційне впровадження публічних блокчейнів. Ми вважаємо це найважливішою структурною тенденцією на ринку цифрових активів. Цього місяця CFTC схвалила перші постійні ф'ючерси на ринку США, а зростання стейблкоїнів і токенізованих активів підтримає провідні публічні блокчейни. Ширші соціальні та політичні засади криптоактивів залишаються незмінними: неконтрольоване зростання державного боргу, зниження довіри громадськості до посередників і підйом ШІ. ШІ може створити попит на альтернативні платіжні системи та технології, що захищають суверенітет людини.

Загалом ми бачимо два шляхи виходу біткоїна з поточного ведмежого ринку (Рисунок 3). Базовий сценарій: законопроект CLARITY проходить через Сенат, Strategy вживає заходів для зміцнення балансу, ФРС утримується від підвищення ставок. Якщо новини підуть цим шляхом, ціна біткоїна, ймовірно, вже близька до дна. Сценарій зниження: законопроект CLARITY не проходить цього року, Strategy та інші DAT (Digital Asset Treasury) компанії подальше девелюють, ФРС змушена підвищувати ставки через незниженну інфляцію. Якщо ризики зниження матеріалізуються, біткоїн може ще помірно впасти. Історично біткоїн падав приблизно на 80% у циклах, але ми не вважаємо, що поточний відкат від вершини до дна буде таким глибоким, оскільки сам цей бичачий ринок був стриманим, а інституційний попит на цифрові активи більш стійким.

Рисунок 3: Два сценарії виходу біткоїна з останнього ведмежого ринку. Діаграма вирівнює цінові рухи історичних циклів до однієї початкової точки (день закінчення циклу = 100), вісь X — дні після закінчення циклу. Сірий — червень 2011 р., помаранчевий — грудень 2013 р., фіолетовий — грудень 2017 р., зелений — листопад 2021 р., темно-зелений — поточний жовтень 2025 р. Дві пунктирні лінії праворуч — 80-й і 20-й процентиль шляхів, визначених опціонами, що відповідають оптимістичному та песимістичному сценаріям вище. Найгірші історичні цикли (наприклад, червень 2011 р., грудень 2017 р.) падали до 10-20% від піку.

Джерело даних: Bloomberg, Coin Metrics, Grayscale Investments, біткоїн у спотовому вираженні BTC/USD, цикл визначено як періоди тривалістю понад 100 днів із падінням понад 50%, станом на 25 червня 2026 року. Минулі результати не гарантують майбутніх, лише для ілюстрації.

Дослідницька команда Grayscale залишається надзвичайно оптимістичною щодо середньо- та довгострокових перспектив криптоактивів. За останні десять років це був найкращий клас активів², і ми вважаємо, що так буде і в наступному десятилітті. Інвестори керуватимуть ризиками своїх портфелів навколо короткострокових каталізаторів відповідно до своїх потреб. Але, на наш погляд, поточний ведмежий ринок надає довгостроковим інвесторам чудову можливість завчасно зайняти позицію, роблячи ставку на структурне зростання публічних блокчейнів та оцінки цифрових активів у наступному десятилітті.

Ключовий висновок: чи досягла ціна біткоїна дна цього циклу, залежить від кількох майбутніх каталізаторів, включаючи рішення ФРС щодо ставки та проходження законопроекту CLARITY у Сенаті США. Ми бачимо багато структурних позитивних факторів для криптоактивів і вважаємо поточну оцінку привабливою точкою входу для довгострокових інвесторів.

¹ З урахуванням різниці у відносній волатильності (золото 22%, біткоїн 47% за останні два роки), падіння золота на 25% приблизно відповідає падінню біткоїна на 40-50%.

² Класи активів представлені наступними індексами: S&P 500 Total Return (американські акції), Dow Jones Real Estate Total Return (нерухомість), S&P/GSCI Total Return (сировина), Bloomberg US Aggregate Bond (американські облігації), MSCI Emerging Markets Total Return (акції ринків, що розвиваються), Bloomberg US Treasury (американські казначейські облігації).