Контраст яскравий! Американські акції виробників мікросхем встановили "найкращий квартал в історії", тоді як Nvidia "далека від цього".

Американські акції мікрочіпів у першій половині 2026 року показали історичне зростання, але це свято не для всіх: лідер AI-чіпів NVIDIA з початку року виріс лише приблизно на 7%, що є найгіршим показником серед компонентів індексу напівпровідників, різко контрастуючи з загальним бумом сектору.

Станом на закриття вівторка індекс напівпровідників Філадельфії зріс на 88% у другому кварталі, що стало найкращим квартальним показником в історії індексу, а загальне зростання за перше півріччя склало 101%, що може стати найсильнішим річним показником з часів інтернет-бульбашки 1999 року.

Для порівняння, індекс NASDAQ 100 за той самий період зріс на 28%, а S&P 500 — на 15%, обидва значно поступаються сектору чіпів. Основною рушійною силою цього ралі є сильна ставка ринку на попит на інфраструктуру AI.

Однак, саме в момент святкування, минулого тижня індекс напівпровідників впав на 7,9% за тиждень, що стало найбільшим тижневим падінням з квітня 2025 року, а в понеділок він впав на 3,2% на початку торгів, а потім відскочив і закрився зростанням на 3,8%. Ці різкі коливання змушують інвесторів переглянути стійкість цього зростання.

Тим часом відносне відставання NVIDIA відображає диверсифікацію попиту на AI-чіпи до ширшого кола напівпровідникових компаній. Чи зможе вона повернути собі домінуюче становище завдяки наступному поколінню Vera Rubin — це ключове питання, яке хвилює ринок.

Найкращий квартал в історії: пам'ятні чіпи лідирують, зростання недосяжне для широкого ринку

Найбільшими переможцями в цьому ралі акцій мікрочіпів стали компанії у сфері пам'яті та зберігання даних.

SanDisk зі зростанням на 857% з початку року посідає перше місце серед компонентів S&P 500; Micron йде слідом зі зростанням на 300%, а ринкова капіталізація перевищила 1 трильйон доларів, що робить її найбільшим американським виробником пам'ятних чіпів у світі. Western Digital, Seagate Technology та Intel, яка значно відновилася, разом складають п'ятірку лідерів зростання.

Портфельний менеджер Thornburg Investment Management Шон Сан зазначив: "Ми бачимо, як інвестори женуться за вузькими місцями у напівпровідниковій промисловості. Наразі це вигідно для сектору пам'яті, а також для відновлення Intel як контрактного виробника."

Тим часом південнокорейський гігант пам'ятних чіпів SK Hynix намагається залучити 29,4 мільярда доларів на американському ринку, що ще більше підтверджує привабливість капіталу в сегменті пам'яті.

NVIDIA відстає: попит на AI-чіпи диверсифікується, конкурентна структура змінюється

NVIDIA є найпомітнішим "відстаючим" у цьому ралі. Як найбільша компанія у світі за ринковою капіталізацією та синонім AI-чіпів, NVIDIA зросла з початку року лише приблизно на 7%, що є найгіршим показником серед компонентів індексу напівпровідників Філадельфії. Broadcom зі зростанням близько 7,9% також значно відстає від загального сектору.

За даними аналітиків, основною причиною відставання NVIDIA є те, що величезні витрати на AI-чіпи диверсифікуються до ширшого кола напівпровідникових компаній. Конкуренція розширилася від початкової прямої боротьби з AMD до компаній-дизайнерів спеціалізованих чіпів та спеціалістів з CPU, таких як Intel.

Шон Сан пояснює: "NVIDIA та Broadcom стикаються з цими вузькими місцями; вони більше не є акціями з високою еластичністю, як раніше. Я вважаю, що вони все ще будуть показувати хороші результати, але зараз інвестори хочуть більшої еластичності до найсильнішої теми."

Ключове питання на ринку: чи зможе наступне покоління апаратного забезпечення NVIDIA Vera Rubin створити достатньо значну перевагу в продуктивності, щоб знову зробити її постачальником першого вибору для AI-інфраструктури? Однак, за повідомленням Barron's, навіть якщо продуктивність буде вражаючою, великі технологічні компанії не обов'язково будуть готові надмірно покладатися на одного постачальника, особливо коли їхні капітальні витрати перебувають під тиском акціонерів.

Головний інвестиційний директор UBS Global Wealth Management Марк Хефель написав у звіті: "Падіння акцій гіпермасштабних хмарних провайдерів цього місяця свідчить про зростання тиску з боку акціонерів, які вимагають обґрунтування витрат. Ми визнаємо, що ризик сповільнення темпів зростання капітальних витрат трохи збільшився на маржі."

Оцінка диференціюється: NVIDIA досягла історичного мінімуму, деякі акції серйозно перегріті

Хоча загальна оцінка сектору вже явно завищена, внутрішня диференціація надзвичайно значна.

Індекс напівпровідників Філадельфії зараз має коефіцієнт P/E приблизно 26x на основі очікуваного прибутку, що значно вище за 10-річне середнє значення 19x та наближається до нещодавнього максимуму 30x, встановленого у 2024 році. Для порівняння, P/E індексу NASDAQ 100 становить 23x, а S&P 500 — 20x.

Всередині сектору Forward P/E ARM Holdings Plc на 12 місяців перевищує 140x, Intel — приблизно 100x, що за традиційними стандартами оцінки є серйозним перегрівом.

NVIDIA знаходиться на іншому полюсі — її Forward P/E становить лише близько 18x, що є найнижчим рівнем з 2018 року та значно нижче її 10-річного середнього значення 36x. Forward P/E Micron становить близько 8x, і деякі аналітики Уолл-стріт інтерпретують цю низьку оцінку як попереджувальний сигнал того, що доходи та прибутки досягли піку.

Згідно з даними Bloomberg Intelligence, аналітики стають дедалі оптимістичнішими щодо перспектив акцій мікрочіпів, прогнозуючи зростання прибутку галузі на 49% до 2027 року, що вище за прогноз у 35% у квітні; прогноз зростання доходів також підвищено з 29% до 37%, що значно перевищує загальні очікування для S&P 500 (зростання прибутку на 17%, зростання доходів на 7,4%).

Волатильність зростає: приплив роздрібних інвесторів та відтік хедж-фондів одночасно

За високим зростанням стоїть історично висока волатильність акцій мікрочіпів.

За повідомленням Bloomberg, індекс волатильності ETF напівпровідників Cboe, який відстежує майбутню волатильність, зріс на 83% з початку року. Якщо це зростання збережеться до кінця року, це буде найбільшим річним зростанням в історії індексу, і зараз він досяг найвищого рівня з моменту, коли тарифи Трампа сколихнули ринок у квітні 2025 року.

Цього місяця переважна більшість торгових днів індексу напівпровідників Філадельфії мали денне зростання або падіння понад 1%, включаючи максимальне денне зростання на 7,9% та екстремальне падіння понад 10% за один день. За даними брокерських послуг Goldman Sachs, хедж-фонди продають акції технологічного, медійного та телекомунікаційного секторів найшвидшими темпами за десять років, а великий приплив роздрібних інвесторів ще більше посилює коливання цін.

Старший керуючий директор та технологічний аналітик Cantor Fitzgerald Сі Джей М'юз зазначив: "Нові зміни в структурі інвесторів посилюють волатильність, а тим часом майже щотижня з'являються нові білі книги про можливості AI. Ми будемо продовжувати працювати на цьому високоволатильному ринку деякий час."

Він також зазначив, що найбільшою проблемою на ринку зараз є те, чи зможуть гіпермасштабні хмарні провайдери підтримувати та розширювати капітальні витрати після 2026 року, але він особисто не вважає, що ця "пожежа грошей" скоро закінчиться. Наразі Microsoft, Amazon, Alphabet та Meta продовжують агресивні плани капітальних витрат.

Попередження про ризики та відмова від відповідальності

        Ринок ризиковий, інвестуйте обережно. Ця стаття не є індивідуальною інвестиційною рекомендацією та не враховує конкретні інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачі повинні враховувати, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки в цій статті їхній конкретній ситуації. Інвестиції на основі цього здійснюються на власний ризик.