Умови, що сприяли ринковому шоку в серпні 2024 року, включаючи переповнену керрі-трейд з єною, завищені оцінки технологічних компаній та підвищений леверидж, починають знову проявлятися. Швидке зростання левериджованих ETF привнесло відносно нове джерело ринкового ризику, який може механічно посилювати як ралі, так і розпродажі. Інвесторам слід стежити за звітом про зайнятість, курсом єни та показниками волатильності, щоб вчасно помітити ознаки початку делевериджу. Під час нещодавньої прогулянки вздовж набережної біля мого дому я помітив яхту в марині з назвою "Leverage" — не надто тонкий натяк на те, що багато статків побудовано на позикових грошах, праці та технологіях. Однак це не завжди гарантія успіху. Інвестори використовують леверидж для збільшення прибутку, але він також може збільшити збитки. Коли в певному ринку накопичується надто багато левериджу, це може призвести до різких коливань цін, якщо цей леверидж швидко згортається. Крім того, таке згортання на одному ринку може відлунювати на інших — ефект метелика, який може простягатися від Токіо до Нью-Йорка. Ми спостерігали таке згортання на початку серпня 2024 року. Схожі сигнали, які спостерігалися за тижні до цієї події, з'являються і зараз, що свідчить про те, що ринки більш вразливі до ринкової дезорганізації, ніж зазвичай. 5 серпня 2024 року японський індекс Nikkei 225 впав на 12,4%, що стало найгіршим одноденним падінням з часів "Чорного понеділка" 1987 року після згортання левериджованих позицій та керрі-трейдів. Цей flash crash відлунив на американських ринках: індекс волатильності Cboe (VIX), який часто використовують для вимірювання рівня страху на ринку, підскочив до понад 65 — рівнів, небачених з часів розпродажу під час пандемії COVID-19. Індекс S&P 500 впав на 3%, що стало його найгіршим днем з вересня 2022 року. Керрі-трейд — це інвестиційна стратегія, за якої інвестор позичає кошти під низьку відсоткову ставку в одній валюті, в даному випадку в єнах, і використовує отримані кошти для інвестування в активи, які, як очікується, принесуть вищу норму прибутку. Це можуть бути казначейські облігації США або більш ризиковані активи, такі як американські технологічні акції або навіть криптовалюти. Коли один або обидва з цих компонентів швидко рухаються проти інвестора — або різке зміцнення єни, або розпродаж активів з вищою очікуваною дохідністю — він може бути змушений надати додаткове забезпечення за угодою або зіткнутися з ліквідацією. Банк міжнародних розрахунків (BIS) проаналізував тригери, що призвели до згортання, багато з яких присутні на ринках сьогодні. Довгостроковий тренд знецінення єни різко змінився в липні 2024 року після жорсткого підвищення відсоткової ставки Банком Японії та чуток про валютну інтервенцію. Пара USD/JPY впала з максимумів близько 161 до нижче 153 до кінця місяця. JPY= ALL mountain USD/JPY Сьогодні єна торгується поблизу 40-річних мінімумів до долара США, Банк Японії щойно підвищив ставки до 1%, найвищого рівня з 1995 року, а міністр фінансів Японії Сацукі Катаяма нещодавно провів онлайн-зустріч з міністром фінансів США Скоттом Бессентом щодо можливої валютної інтервенції. США востаннє втручалися у валютні ринки в 2011 році як частина скоординованих зусиль країн Великої сімки після аварії на АЕС "Фукусіма". Хоча США можуть бути не готові втручатися в не надзвичайній ситуації, значна інтервенція Банку Японії разом із заявленим наміром подальшого втручання та сигналами про готовність банку підвищувати відсоткові ставки можуть призвести до швидкого зміцнення єни. Крім того, щотижневий звіт Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) "Зобов'язання трейдерів" (COT), опублікований у п'ятницю, показав, що спекулятивні трейдери мають короткі позиції на понад 146 000 ф'ючерсних контрактів на єну, що є другим за величиною показником коротких позицій за будь-який тиждень з липня 2024 року. Потенційне закриття коротких позицій є ще одним шляхом до швидкого зміцнення єни. Прихований леверидж BIS також назвав оцінки та сильний ціновий імпульс акцій компаній зі штучного інтелекту та технологій каталізатором розпродажу 2024 року. У 2026 році індекс напівпровідників PHLX (SOX) зріс більш ніж на 80% порівняно з приблизно 8% зростанням широкого індексу S&P 500. Технологічний сектор S&P 500 торгується за майже 10-кратним співвідношенням ціни до продажів, що є історично високим показником. Ці рухи частково були підживлені левериджем, частина якого очевидна, а частина прихована. Роздрібні трейдери тепер використовують не лише маржу для отримання левериджу, але й левериджовані ETF. Наслідки цих продуктів для крихкості ринку ще недостатньо вивчені. У нещодавній записці Майкл Сембалест з JPMorgan Asset Management пояснив потенційний вплив цих продуктів на ринки. "Щоб забезпечувати денну дохідність із левериджем, провайдери таких продуктів купують під час зростання та продають під час падінь, посилюючи будь-який ціновий імпульс, що відбувається", — сказав він. "Вплив на глобальні ринки акцій від ребалансування левериджованих ETF на напівпровідники зріс у 5 разів з початку 2024 року", — зазначив Сембалест. В окремій записці стратег з глобальних ринків JPMorgan Ніколаос Панігірцоглу сказав: "Після досягнення екстремальних рівнів раніше цього року, зараз є ознаки відступу в левериджі роздрібних інвесторів як на опціонах, так і на маржинальних рахунках, що створює потенційний зустрічний вітер для технологічних акцій у майбутньому". Додайте до цього маржинальний борг, який зріс на 54% у річному обчисленні до травня, згідно з технічним стратегом Bank of America Полом Чіаною, який написав у нещодавній записці, що "хоча ще не досягнуто пізньоциклічних максимумів понад +60%. Такі максимуми передували вершинам SPX у 2000, 2007 та 2021 роках. Якщо поточний тренд маржинального боргу збережеться, ризик швидкого розширення волатильності та значної корекції ризикових активів стає більш імовірним". Леверидж присутній не лише в керрі-трейдах з єною та технологічних акціях. Нещодавній твіт трейдера та філантропа Джона Арнольда зазначає численні рівні левериджу в екосистемі криптовалют: "Сучасні фінанси: ви можете отримати леверидж через маржу, щоб купити 2x левериджований ETF на MSTR, який сам по собі є левериджованою ставкою на BTC, частково через новий цінний папір, вартість капіталу якого зростає в міру падіння його ціни, що ще більше збільшує леверидж у міру зниження. Це чудово працює на бичачому ринку", — сказав він. Усі ці угоди пов'язані між собою і можуть спричинити снігову кулю під час згортання. BIS зазначив, що під час згортання 2024 року як Bitcoin, так і Ethereum втратили близько 20%, що свідчить про те, що "роздрібні трейдери зіткнулися з маржинальними вимогами і, можливо, були змушені закривати позиції навіть у, здавалося б, не пов'язаних активах". Зростання очікуваної волатильності може призвести до подальшого зниження ризику, оскільки інституційні фонди посилюють контроль за ризиками, а біржі підвищують маржинальні вимоги. Раптовий каталізатор Каталізатором такого згортання часто може стати, здавалося б, незначна новина. Звіт про зайнятість поза сільськогосподарським сектором (nonfarm payrolls), який виявився слабшим, ніж очікувалося, спровокував розпродаж у 2024 році, причому BIS зазначив: "Така надмірна реакція ринку на один випуск даних натякає на ключову роль факторів, що посилюють, зокрема тиску делевериджу в умовах тонких ринків (як це часто буває в серпні). Різкість руху частково відображає попередню тривалу фазу прийняття ризику на тлі надзвичайно низької волатильності". Цього четверга ринки опиняються в аналогічній ситуації з виходом звіту про безробіття за червень перед триденними вихідними, коли ліквідність може бути низькою, оскільки трейдери рано вирушають на пляж та інші місця відпочинку. Фінансові ринки демонструють багато тих же характеристик, зумовлених левериджем, які передували розпродажу в серпні 2024 року, з підвищеним позиціонуванням на валютних ринках, ринках акцій та криптовалют, що підвищує ймовірність ланцюгової реакції примусових ліквідацій у разі зміни настроїв. Інвесторам слід стежити за звітом про зайнятість у четвер, а також за рівнями єни та VIX для виявлення ознак потенційного згортання. ЦЕЙ КОНТЕНТ НАДАЄТЬСЯ ВИКЛЮЧНО З ІНФОРМАЦІЙНОЮ МЕТОЮ ТА НЕ Є ФІНАНСОВОЮ, ІНВЕСТИЦІЙНОЮ, ПОДАТКОВОЮ АБО ЮРИДИЧНОЮ КОНСУЛЬТАЦІЄЮ АБО РЕКОМЕНДАЦІЄЮ ЩОДО КУПІВЛІ БУДЬ-ЯКИХ ЦІННИХ ПАПЕРІВ АБО ІНШИХ ФІНАНСОВИХ АКТИВІВ. КОНТЕНТ МАЄ ЗАГАЛЬНИЙ ХАРАКТЕР І НЕ ВІДОБРАЖАЄ УНІКАЛЬНИХ ОСОБИСТИХ ОБСТАВИН КОЖНОЇ ЛЮДИНИ. ВИЩЕНАВЕДЕНИЙ КОНТЕНТ МОЖЕ НЕ ПІДХОДИТИ ДЛЯ ВАШИХ КОНКРЕТНИХ ОБСТАВИН. ПЕРШ НІЖ ПРИЙМАТИ БУДЬ-ЯКІ ФІНАНСОВІ РІШЕННЯ, ВАМ СЛІД СЕРЙОЗНО РОЗГЛЯНУТИ МОЖЛИВІСТЬ ЗВЕРНЕННЯ ЗА КОНСУЛЬТАЦІЄЮ ДО ВЛАСНОГО ФІНАНСОВОГО АБО ІНВЕСТИЦІЙНОГО РАДНИКА. Натисніть тут для повного застереження.

Переглянути оригінал

Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.

Нагородити
подобається
Прокоментувати
Репост
Поділіться

Прокоментувати

Додати коментар

Немає коментарів

Популярні теми
Дізнатися більше
#
SKHynixTopsKOSPIByMarketCap
242,29K Популярність
#
GateCompletesDividendDistribution
3,97M Популярність
#
IsraelStrikesIranBTCPlunges
66,9K Популярність
#
PredictWorldCupShare20000U
570,72K Популярність
#
SolanaEcosystemANSEMSurges
21,98M Популярність

Закріплено

карта сайту

Деякі зростаючі ринкові ризики, на які слід звернути увагу в другій половині

Популярні теми

SKHynixTopsKOSPIByMarketCap

GateCompletesDividendDistribution

IsraelStrikesIranBTCPlunges

PredictWorldCupShare20000U

SolanaEcosystemANSEMSurges

Закріплено