Очікування підвищення ставок – лише необґрунтована паніка? ФРС Уорша може виявитися більш «голубиною», ніж здається!

Незважаючи на поширені побоювання щодо відновлення інфляції та ставки на кілька підвищень ставок у 2026 році, розбіжність ключових інфляційних показників та реакція ринку облігацій подають зовсім інші сигнали. Коли надмірно песимістичні очікування щодо ставок будуть спростовані, чутливі до ставок сектори отримають переоцінку вартості.
Наразі консенсус на Волл-стріт, здається, схиляється до «яструбиного». Під впливом геополітичних конфліктів та тарифної політики ціновий тиск не зникає, і такі великі установи, як Bank of America, прогнозують, що ФРС відновить цикл підвищення ставок у 2026 році, не виключаючи навіть трьох послідовних підвищень.

Однак Роберт Росс, засновник TikStocks, вважає, що за такого крайнього занепокоєння ринок, можливо, вже має «перцептивне упередження» щодо інфляції.

Зазвичай несподіване зростання інфляційних даних безпосередньо підвищує дохідність казначейських облігацій США. Але останні дані були дуже показовими: коли базовий PCE досяг найвищого рівня з 2023 року, дохідність дворічних казначейських облігацій, найбільш чутливих до політичної ставки, не зросла, а навпаки знизилася.

Це явище подає чіткий сигнал: розумні гроші не вважають, що інфляція виходить з-під контролю. Навпаки, ринок вважає, що найгірший момент інфляції вже минув, а високі очікування щодо ставок вже були закладені ринком заздалегідь.

Росс зазначає, що сприйняття громадськістю голови ФРС Кевіна Уорша здебільшого зупиняється на його жорсткій зовнішності, ігноруючи мікро-змінні в його політичній логіці. На слуханнях у Конгресі Уорш чітко висловив перевагу «обрізаному середньому PCE» (Trimmed-mean PCE), а не базовому PCE, на який звертає увагу широка громадськість.

Росс далі вказує на значну «температурну різницю» між цими двома показниками. Базовий PCE, хоча й виключає енергоносії та продукти харчування, все ще вразливий до впливу екстремальних цінових коливань. Натомість «обрізане середнє PCE», яке виключає екстремальні значення, краще відображає базову інфляційну логіку. Наразі цей показник становить лише 2,4%, що значно нижче за базовий PCE у 4,1%.

Це означає, що в «інструментальній скриньці» Уорша ситуація з інфляцією далеко не така серйозна, як уявляє громадськість. Його майбутній політичний фокус може бути більше схильний до підтримки сильного долара та скорочення балансу, аніж до грубого придушення економіки шляхом підвищення ставки за федеральними фондами.

Окрім особистих уподобань Уорша, заяви всередині ФРС також починають пом'якшуватися. Президент Нью-Йоркського ФРС Вільямс та президент ФРС Сент-Луїса Воллер нещодавно продемонстрували терпіння до поточної обмежувальної політики ставок. Воллер навіть прямо заявив, що він може прийняти спостереження за подальшим зниженням інфляції за поточного рівня ставок.

Крім того, ціна на нафту, яка є каталізатором інфляції, значно впала з попереднього максимуму в 96 доларів за барель до приблизно 70 доларів. Таке падіння з боку витрат надасть ФРС достатній буфер для політичного вибору в другій половині року.

Росс зазначає, що щойно ринок виявить, що «хвиля підвищень ставок» не матеріалізувалася, попередні панічні розпродажі зміняться на протилежні. Сектори, які раніше були заблоковані високими ставками, отримають переоцінку вартості.

Серед них найбільш чутливими до ставок є нерухомість та інфраструктура. Як тільки вартість запозичень перестане зростати, прибутковість компаній безпосередньо вивільниться; крім того, ставки є «обручем», що стримує технологічні акції. Як тільки ставки досягнуть піку, довіра ринку до майбутнього зростання відновиться, що підштовхне стелю цін на акції.