Strategy зробив велику справу: народився перший цифровий банк BTC.

Автор: Наньгун Юань; Джерело: X, @nangongyuan

Учора Strategy опублікувала важливе оголошення, яке здавалося звичайним, але може змінити напрям розвитку компанії на кілька років уперед.

Зміст оголошення був довгим, включаючи:

• Доларові резерви збільшено до 2,55 млрд доларів;
• Дивіденди STRC підвищено до 12%;
• Запроваджено програму викупу MSTR на суму до 1 млрд доларів;
• Запроваджено програму викупу цифрових кредитних цінних паперів на суму до 1 млрд доларів;
• Створено механізм монетизації BTC;
• Підкреслено, що в майбутньому буде суворо контролюватися додатковий випуск MSTR.

Багато хто після прочитання подумав, що це просто набір цифр.

Але на мою думку, це насправді означає дещо важливіше: Strategy перетворюється з «компанії, яка накопичує біткоїни» на платформу капіталу, що працює навколо біткоїна.

Від «купувати біткоїни» до «управляти біткоїнами»

Останні кілька років бізнес-модель Strategy була досить простою: випускати акції, облігації, а потім купувати більше біткоїнів.

Тому багато хто жартував: Strategy = ETF на біткоїн, який може залучати кошти.

Ця модель добре працює на бичачому ринку. Але що робити на ведмежому?

Що робити, якщо вікно фінансування закриється? Що робити, якщо ціна акцій впаде? Що робити, якщо mNAV впаде до 1?

На ці питання ринок раніше не мав відповідей.

А вчора компанія вперше системно відповіла на них.

2,55 млрд доларів готівкою — це не просто готівка

Найбільш недооцінений показник в оголошенні — це доларові резерви. Strategy тепер має 2,55 млрд доларів готівкових резервів.

Компанія заявила, що цих коштів достатньо, щоб покрити виплати дивідендів і відсотків приблизно на 17,4 місяці. Крім того, компанія створила механізм монетизації BTC, і в разі необхідності може продати частину біткоїнів, щоб поповнити готівкові резерви.

Таким чином: вся система має безпекову подушку приблизно на 3,8 млрд доларів, якої достатньо для виплати дивідендів майже на 26 місяців.

Що це означає?

Одне речення: навіть якщо ринок капіталу буде дуже слабким протягом наступних двох років, компанія все одно зможе підтримувати роботу всієї цифрової кредитної системи.

Це більше зміцнює довіру ринку, ніж постійне залучення коштів.

Чи можна продавати BTC?

Багато хто, побачивши в оголошенні «Монетизація BTC (Bitcoin Monetization)», подумав: Strategy збирається продавати монети?

Насправді ні.

В оголошенні йдеться про те, що продаж можливий, але не обов'язковий. І кошти від такого продажу мають дуже конкретне призначення: в основному для:

• створення доларових резервів;
• виплати дивідендів;
• виплати відсотків;
• викупу цінних паперів компанії.

Іншими словами, це більше схоже на страховку, ніж на стратегічний розворот.

Справді важливим є те, що ринок знає: компанія має запасний план, навіть якщо зіткнеться з екстремальною ринковою ситуацією.

Найбільш варті уваги дві програми викупу

Strategy одночасно оголосила про програму викупу MSTR на суму до 1 млрд доларів і програму викупу цифрових кредитних цінних паперів на суму до 1 млрд доларів.

Багато хто вважає: викуп акцій — це звичайна практика для публічних компаній, чи не так?

Але в контексті Strategy це має зовсім інше значення.

Останні кілька років усі найбільше боялися: чи буде компанія постійно випускати нові акції?

Тепер компанія вперше чітко заявила: не тільки буде випускати, але й, за необхідності, викуповуватиме.

Управління капіталом починає працювати в обох напрямках. Коли ціна акцій надто висока — залучати кошти, коли вона явно занижена — викуповувати.

Це означає, що компанія починає управляти капіталом, як зріла велика публічна компанія, а не просто покладатися на розширення через фінансування.

mNAV стає новим ключовим показником

Наприкінці оголошення є ще одне речення, яке багато хто не помітив: Коли MSTR близький до 1x mNAV або нижче, компанія дотримуватиметься дисципліни випуску.

Це речення дуже важливе.

Найбільшим побоюванням ринку раніше було: Якщо mNAV уже впав до 1, чи продовжить компанія шалено випускати нові акції?

Тепер офіційно вперше чітко висловили позицію: Ні.

Це означає: У майбутньому, якщо акції будуть досить дешевими, компанія швидше за все зменшить випуск і навіть може запустити викуп.

Для довгострокових акціонерів це явний позитивний сигнал.

Strategy вже не звичайна публічна компанія

Якщо подивитися на події останнього року в сукупності, то стає все більш зрозумілою траєкторія її розвитку.

Раніше компанія робила лише одну дію: купувати біткоїни.

Тепер компанія має дедалі більш повну систему капіталу, включаючи:

• резерви біткоїнів;
• доларові резерви;
• цифрові кредитні цінні папери;
• механізм дивідендів;
• механізм викупу;
• механізм випуску капіталу.

Вона вже не просто публічна компанія, яка тримає біткоїни; вона намагається створити нову фінансову систему, що працює навколо біткоїна.

Моя оцінка

Якщо Strategy у 2020–2025 роках була компанією, яка «займала гроші, щоб купувати біткоїни», то з 2026 року вона перетворюється на компанію, яка «управляє капіталом біткоїна».

У майбутньому ринок оцінюватиме її не лише за одним показником: скільки біткоїнів вона тримає. Але й за:

• чи зможе вона підтримувати стабільний грошовий потік;
• чи зможе вона пережити бичачі та ведмежі цикли;
• чи зможе вона постійно створювати капітальну ефективність;
• чи зможе вона вибудувати довіру ринку до своєї кредитної системи.

І це останнє оголошення є важливим кроком у цьому напрямку.

Наостанок хочу сказати одне.

Багато людей досі вважають Strategy просто «біткоїн-акцією».

Але я все більше вважаю, що те, що вона насправді хоче зробити — це не компанія, яка купує біткоїни.

Вона хоче стати центром капіталу епохи біткоїна.

Якщо ця мета зрештою буде досягнута, то сьогоднішнє, на перший погляд, нудне оголошення, у майбутньому, озираючись назад, дуже ймовірно, стане важливим поворотним моментом в історії розвитку Strategy.